В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

1. Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
2. Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
4. Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
5. Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
6. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
7. Период окупаемости – PP (Payback Period)
8. Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
9. Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
10. Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:

Где:



n – сумма числа периодов.

DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

PI, индекс доходности
Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI= NPV/ I

IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.

ARR, простая рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR= NP/ I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.

Мы с Вами перешли к заключительной беседе из цикла «Бизнес-планирование».

Ключевые показатели эффективности – это целая система оценки, которая помогает организации определить достижение стратегических и тактических целей . Их использование дает организации возможность оценить свое состояние и помочь в оценке реализации стратегии.

Показателями эффективности бизнес – проекта являются:

1. Прибыль
2. Рентабельность
3. Запас финансовой прочности
4. Срок окупаемости — PBP,
5. Принятая ставка дисконтирования –D
6. Дисконтированный срок окупаемости- DPBP
7. Чистая приведенная стоимость- NPV
8. Внутренняя норма доходности- IRR
9. Срок возврата заемных средств- RP
10. Коэффициент покрытия ссудной задолженности (возврат заемных средств)

Основным показателем эффективности любого предприятия является прибыль , как важнейший показатель деятельности организации.

Следующим показателем, характеризующим, эффективность работы предприятия является рентабельность .

Рентабельность означает доходность, прибыльность предприятия.

Рентабельность является результатом производственного процесса.

Основными показателями рентабельности являются:

1). Рентабельность продукции и продаж

2). Рентабельность вложений предприятия

3). Рентабельность активов

4). Рентабельность производства

5). Общая рентабельность

Она формируется под влиянием факторов, связанных:

— с повышением эффективности оборотных средств

— снижением себестоимости

— повышением рентабельности продукции и отдельных изделий.

Рентабельность и прибыль – показатели, которые четко отражают эффективность деятельности предприятия , рациональность использования предприятием своих ресурсов, доходность направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной и т.д.).

По значению уровня рентабельности можно оценить долгосрочное благополучие предприятия, т.е. способность предприятия получать достаточную прибыль на инвестиции.

Для долгосрочных кредиторов инвесторов, вкладывающих деньги в собственный капитал предприятия, рентабельность является более надежным индикатором, чем показатели финансовой устойчивости и ликвидности, определяющиеся на основе соотношения отдельных статей баланса.

Таким образом, можно сделать вывод, что показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия.

СПРАВКА:

Прибыль – это часть выручки, остающаяся после возмещения всех затрат на производство и сбыт продукции.

Рентабельность – это доходность предприятия или предпринимательской деятельности. Рассчитывается рентабельность просто: это частное от деления прибыли на затраты или на расход ресурсов.

Рентабельность – это состояние фирмы, когда сумма выручки от реализации продукции покрывает затраты на производство и реализацию этой продукции.

(краткая примерная таблица)

Порог рентабельности

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие не имеет убыток, но еще не имеет и прибыли.

Порог рентабельности - это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. То есть это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка.

Порог рентабельности определяется по формуле:

ПР=Зпост/((ВР-Зпер)/ВР),

где ПР – порог рентабельности,

Зпост – затраты постоянные,

Зпер – затраты переменные,

ВР – выручка от реализации.

Анализ чувствительности и прибыльности .

Размер прибылей и убытков в значительной степени зависит от уровня продаж, который обычно является величиной, трудно прогнозируемой с определенной точностью. Для того, чтобы знать, какой потребуется уровень продаж для достижения прибыльности предприятия, необходимо провести анализ некоторых факторов. Он позволит нам определить количество единиц продукции или услуг, которое необходимо продать, для того чтобы достичь точки безубыточности — работа без прибыли и убытка.

Можно подумать, что анализ безубыточности позволяет ответить на вопрос: «Сколько нужно продать продукции, чтобы предприятие стало прибыльным?» Когда продается продукция, часть выручки идет на покрытие фиксированных затрат:

Эта часть, названная валовой прибылью, равна цене продажи за минусом прямых затрат. Поэтому для проведения анализа валовая прибыль должна быть умножена на количество проданной продукции: точка безубыточности достигается в том случае, когда общая валовая прибыль становится равной постоянным затратам.

минимальный объем производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль. Точку безубыточности можно определить в единицах продукции, в денежном выражении или с учётом ожидаемого размера прибыли.

Формула точки безубыточности:

Тб = (В х ПЗ) / (В – ПЗ)

В – выручка

ПЗ – постоянные затраты

ПР – переменные затраты

График безубыточности

Тб – точка безубыточности — _______ м 3

В – выручка – _________ руб. в год.

N – объем производства – ________ руб. в год.

Зпер – затраты переменные – _________ руб. в год.

Зп – затраты постоянные – ________ руб. в год.

Финансовые показатели

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности предприятия – это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

Определяется по формуле:

ЗФП=ВР-ПР,

где ЗФП – запас финансовой прочности,

ВР – выручка от реализации,

ПР – порог рентабельности.

Запас финансовой прочности, или кромка безопасности, показывает, насколько можно сокращать производство про­дукции, не неся при этом убытков.

Чем выше показатель финансовой прочности, тем меньше риск потерь для предприятия.

Формулы:

Чистая приведенная стоимость: NPV = FC N / (1 + D) N
Ставка дисконтирования: D = I/FV = (FV-PV)/FV
Срок окупаемости: PBP = И/(Дп + Ам)
Дисконтированный срок окупаемости: DPBP = Т t1 CFt x (1 + r) t > CF 0
Внутренняя норма доходности: IRR = r 1 + NPV 1 / (NPV 1 — NPV 2) х (r 2 — r 1)
Возврат заемных средств:

Метод чистой приведенной стоимости — NPV .

NPV , чистый дисконтированный доход — сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Приведение к текущей стоимости приводится по заданной ставке дисконтирования

Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Если рассчитанная чистая стоимость потока платежей больше нуля (NPV >0) , то в течение своей жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли.

Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV =0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет аргументы в свою пользу – в случае его реализации объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах.

Формула расчета NPV:

Для денежного потока, состоящего из N периодов (шагов), можно записать:

FC = FC 1 + FC 2 + … + FC N ,

FC – полный денежный поток

FC 1 и т.д. – денежные потоки всех периодов

NPV = FC 1 / (1 + D ) + FC 2 / (1 + D ) 2 + FC 3 / (1 + D ) 3 …………..и т.д.

Где D - ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость.

Расчет дисконтирования.

Дисконтирование Дисконтирование

Формула расчета дисконтирования:

PV=FV*1/(1+i) n

PV — приведенная к настоящему времени ценность выгод или издержек

FV — будущая ценность выгод или издержек

i — ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении

n — число лет или срок службы проекта

Ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования (коэффициент дисконтирования )- это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

PV — первоначальная сумма.
FV — наращенная сумма.
I = (FV — PV) — процентные деньги, проценты.

Формула расчета процентной ставки:

r = I/PV = (FV-PV)/PV

Процентная ставка — это сумма, указанная в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель кредита за пользование им в расчете на определенный период (месяц, квартал, год).

Обычно процентная ставка известна из условий финансовой операции (например, из условий депозитного или кредитного договора), тогда для наращенной суммы можно записать:

FV = PV*(1+r).

Таким образом, зная процентную ставку и начальную сумму, мы определяем наращенную сумму.

Формула расчета ставки дисконтирования:

d = I/FV = (FV-PV)/FV

Зная ставку дисконтирования и наращенную сумму, решаем задачу дисконтирования (определяем начальную сумму):

PV = FV*(1-d).

Ставка дисконтирования и процентная ставка связаны соотношениями:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

Кроме того, т.к. процентная ставка определяется по отношению к начальной сумме, а ставка дисконтирования - к наращенной, процентная ставка больше ставки дисконтирования.

Срок окупаемости проекта.

Срок окупаемости — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. При этом временная ценность денег не учитывается. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода для каждого периода проекта. Точка, в которой PV примет положительное значение, будет являться точкой окупаемости. Однако у срока окупаемости есть недостаток. Заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Формула расчета срока окупаемости проекта:

PBP = И/(Дп + Ам)

И – инвестиции

Дп – денежный поток за один период

Ам – амортизация

Дисконтированный срок окупаемости.

Дисконтирование - это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости:

DPBP = min_t, при котором сумма Т t 1 CFt x (1 + r) t > CF 0

t — число периодов;

CF t — денежный поток для t-го периода;

r — ставка дисконтирования, равна средневзвешенной стоимости капитала

CF 0 — величина исходных инвестиций в нулевой период.

DPP = IC / PV t

где DPP — дисконтированный период окупаемости, лет;

IC — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

PV t — средняя величина денежных поступлений в периоде t .

Внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности — IRR (ВНД ) - это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Формула расчета внутренней нормы доходности:

IRR = r 1 + NPV 1 / (NPV 1 — NPV 2) х (r 2 — r 1)

где r 1 — значение выбранной ставки дисконтирования,

при которой NPV i > 0 (NPV i < 0);

r 2 — значение выбранной ставки дисконтирования,

при которой NPV 2 < 0 (7VPV 2 > 0).

Возврат заемных средств.

Заемные средства или заемный капитал — полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Обычно предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Примеры: облигации, банковский кредит, различные виды небанковских займов, кредиторская задолженность.

Долгосрочные кредиты могут быть погашены в серии ежегодных, полугодовых или ежемесячных платежей. Используйте амортизационную таблицу для определения годовой оплаты, когда известна сумма заимствованных средств, процентной ставки и сроков кредитования.

Есть несколько способов, чтобы вычислить срока возврата заемных средств :

— равные суммы платежей за период времени (амортизации);

— равный основной платеж за период времени

— равные платежи в течение определенного периода времени с единовременным платежом в конце, чтобы погасить остаток.

Принципы погашения:

Для расчета суммы платежа, все условия кредита должны быть известны:

— процентная ставка

— сроки платежей (например, ежемесячно, ежеквартально, ежегодно)

— длина кредита

— суммы кредита.

Заемщики должны понимать:

— как кредиты амортизируются

— как вычислить основную сумму и проценты платежа.

Данная информация является ценной, если Вы планируете, получит кредит или инвестиции. Существует программа калькулятор погашения кредитов.

Срок займа — кредит в банке на определенную сумму, которая указывается графиком погашения и плавающей процентной ставкой.

Погашение — акт платежа ранее заимствованных средств у кредитора. Погашение обычно бывает в форме периодических платежей, как правило, включает главную часть плюс проценты в каждый платеж.

График погашения — график периодических платежей по кредиту, с указанием суммы основного долга и суммы процентов.
Для вычисления следующего месяца проценты и основную сумму, вычесть главных Оплата в месяц один из остаток кредита, а затем повторите шаги сверху.

Стандартная амортизация кредита имеет постоянный платеж в течение срока его действия.

Формула расчета стандартной амортизации кредита:

Сак х (Прст х Кпер х Тс)

Прст — процентная ставка

Кпер — количество периодов.

Тс — первоначальная сумма кредита

Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов , это метод расчета кредита предусматривающий ежемесячный возврат заранее оговоренной, одной и той же части кредита и ежемесячную уплату процентов.
Величина очередного платежа по кредиту определяется по формуле:

V = pV / n

Величина очередного платежа по процентам определяется по формуле:

I = pV * rate

При ипотеке расчет платежей может проводится по аннуитетной либо дифференцированной схеме.

Аннуитет – это равный ежемесячный платеж в течение всего периода кредитования.

Дифференцированные платежи предполагают ежемесячное уменьшение суммы, которая отдается в счет погашения ипотечного кредита.

Формула расчёта аннуитетного платежа имеет следующий вид:

АП = СК х ПС / (1 – (1 + ПС) – м)

СК — сумма кредита;
ПС — процентная ставка в долях за месяц, т.е., если годовая % ставка равна 18%, то ПС = 18/(100×12);
м – количество месяцев, на которые берётся кредит.

Применяемая банками формула расчета дифференцированных платежей выглядит так:

Рмп = (Осз / Км) + (Осз х ПрС х Кдвм / Кдвг)

Осз – остаток ссудной задолженности на дату расчета.

ПрС – процентная ставка

Км – количество месяцев (вернее даже, количество полных платежных периодов), оставшихся до полного возврата кредита.

Кдвм – количество дней в расчетном месяце.

Кдвг – количество дней в году.

Коэффициент покрытия

Коэффициент покрытия рассчитывается как отношение лик­видных средств краткосрочного характера (денежные средства, легкореализуемые требования и легкореализуемые запасы товар­но-материальных ценностей) и краткосрочных обязательств.

Формула расчета коэффициента покрытия:
КТЛ = ОА / КП

ОА – оборотные активы

КП – краткосрочные пассивы

Коэффициент текущей ликвидности (или общий коэффициент покрытия долгов, или коэффициент покрытия) характеризует степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами, и применяется для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства.
Коэффициенты ликвидности характеризуют платежеспособность предприятия не только на данный момент, но и в случае чрезвычайных обстоятельств.

Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. С его помощью количественно определяется способность предприятия оплатить в срок краткосрочные обязательства, используя имеющиеся в наличии текущие активы. Нормальным считается значение от 1.5 до 2.5, в зависимости от отрасли

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности – это разница значений реальной «Выручки от реализации» и Точки безубыточности. Зпф показывает, насколько можно снизить объемы продаж товара, прежде чем будет достигнута точка безубыточности. Если рентабельность отрицательная, то и показатель запаса финансовой прочности не рассматривается (запаса нет).

Формула расчета запаса финансовой прочности:

(в стоимостном выражении)

Зпф = В – Тб

В – выручка

Тб – точка безубыточности

Запас финансовой прочности (в относительном выражении)

Зпф = Ов – Тб х 100 %

Ов — объем выручки

Тб – точка безубыточности

Удачи, Вам, во всех начинаниях, и помните, все интересующие Вас формулы и расчеты я предоставляю по Вашему запросу!

Искренне Ваша, Круглова Ланита.

Эффективность инвестиций оценивается довольно большим количеством показателей. Их используют специалисты — . Для инвесторов обычно достаточно несколько из них, чтобы принять решение об инвестировании. Ниже приводим этот необходимый перечень.

Данный показатель дает инвестору информацию о том, какую абсолютную величину денег он получит за весь .

Для его расчета необходимо знать характер денежных потоков, который вызовут инвестиции, и как они будут меняться во времени.

На графике ниже мы видим, как изменяется общий денежный поток. Первая фаза инвестиций, обозначена на графике как «Предпроизводственный период», может рассматриваться как единовременное вложение, если оно производится в течение одного года. А может как процесс во времени от года и более. В этом случае расчет чистой приведенной стоимости инвестиций должен учитывать изменяющуюся стоимость вложений в инвестиционный проект, то есть рассчитываться с дисконтированием по ставке дисконтирования r, которая определяется исходя из выбираемых инвестором критериев. Основными критериями при выборе дисконтной ставки могут быть названы:

• cтоимость капитала инвестируемого объекта;
• кредитная ставка банков в финансовом окружении;
• среднеотраслевая доходность капитала для инвестируемого объекта;
• доходность финансовых инструментов на фондовом рынке;
• внутренняя норма доходности.

Денежные притоки на инвестируемый объект в виде денежных поступлений NV рассчитываются так:

• CIt - инвестиции за весь жизненный цикл проекта;
• CFt - денежные поступления за весь жизненный цикл проекта;
• n - жизненный цикл инвестиций.

Здесь денежные поступления за весь инвестиционный цикл не включают в себя денежные потоки от операционной деятельности и финансовой деятельностью Они учитываются в процессе реализации инвестиционного процесса.

Для расчетов чистой приведенной стоимости денежные потоки подвергаются дисконтированию по ставке r.

Расчет чистой приведенной стоимости проекта на предварительной стадии инвестирования осуществляется по формуле:

• ICt - в период от i=0 до T;
• CFt - денежный поток от инвестиций в t-год;
• n - длительность жизненного цикла инвестиций;
• r - норма дисконтирования.

Если вложения делаются одномоментно, то формула приобретает вид:

где ICo - первоначальные инвестиции.

Для упрощения расчетов NPV частное от деления

именуют коэффициентом дисконтирования и, их значения, при различных r, сводят в специальные таблицы, где можно легко определить необходимый коэффициент под заданные условия. Эти табулированные значения легко найти в интернете.

Показатель на предварительной стадии инвестирования:

• служит критерием целесообразности вложений в данный инвестируемый объект,
• оценочным показателем при выборе вариантов;
• абсолютным показателем будущей доходности инвестиций.

Одновременно показатель при равенстве его 0, показывает предельный уровень доходности по нижней границе, отраженной выбранной нормой дисконтирования r. Если, они не окупаются, а при, инвестиции принесут инвестору увеличение его капитала. Очевидно, что выбор нормы дисконтирования влияет на конечный результат при решении об инвестициях.

Чем выше эффективность действующего капитала, в который направляются инвестиции, тем меньше будет прирост капитала при прочих равных условиях. Иными словами, в высокоэффективное производство целесообразно делать высокоэффективные инвестиционные проекты.

Например:

• 1 инвестиционный объект со стоимостью капитала на уровне 25%;
• 2 инвестиционный объект на уровне 15%;
• Срок жизни инвестиций - 3 года;
• Размер первоначальных инвестиций 60 млн. рублей;
• Среднеотраслевая доходность предприятий данной отрасли 14%.

Поступления дохода от инвестиций:

1. Для 1 объекта:
2. Для 2 объекта: 1 год - 27 млн.рублей; 2 год - 33 млн. рублей; 3 год 35 млн. рублей.

Для 1 объекта норма дисконтирования в 14% неприемлема, так как инвестиционный проект снизит стоимость его капитала, поэтому она может быть не ниже 25%. Рассчитаем NPV при такой норме дисконта: NPV =-60 +27/1,25 + 33/1,5625 + 35/1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.

Для 2 объекта: NPV =-60 +27/1,15 + 33/1,322 + 35/1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.

Пример показывает, что один и тот же проект для предприятий с разной нормой дисконтирования может быть малоприбыльным и прибыльным. Чтобы устранить неоднозначность подобных оценок на помощь приходят относительные показатели эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтированный индекс доходности инвестиционного проекта

Дисконтированный индекс доходности представляет собой отношение всех доходов от инвестиций, дисконтированных по ставке привлечения капитала в инвестиции за жизненный цикл проекта к размеру всех инвестиций также дисконтированный по времени этих вложений. Индекс доходности обозначается как DPI (Discounted Profitability Index) и формула его расчета выглядит так:

Очевидно также, что дисконтированный индекс доходности инвестиций должен быть больше 0.

Индекс доходности инвестиций

Для небольших инвестиционных объектов со сроками реализации около года или несколько больше используют упрощенную формулу индекса доходности инвестиций, которая выглядит следующим образом:

где ICo- первоначальные инвестиции.

Так для предыдущего примера мы получим:

Для 1 объекта = 60,86 / 60 = 1,014.

Для 2 объекта = 71,45/60 = 1,19.

В данном случае индекс доходности подтверждает, что объект 2 более прибыльный, чем объект 1. Инвестор предпочтет 2 объект, хотя стоимость капитала объекта инвестирования у 1 объекта существенно выше и финансовая устойчивость тоже выше.

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности широко используется при оценке инвестиционных проектов и при их анализе, она обозначается IRR (Internal rate of return) . Математическое выражение внутренней нормы доходности выглядит так:

IRR = r, при NPV = 0, или более подробно:

• CFt - денежный поток от инвестиций в t -м году;
• ICt - инвестиционный поток в t-м году;
• n - срок жизни проекта.

То есть, при равенстве доходов и инвестиций полученная норма представляет собой нижнюю границу ставки доходности, при которой инвестирование не целесообразно. Если полученный показатель IRR будет ниже средневзвешенной доходности капитала инвестируемого объекта, от проекта надо отказываться.

Кроме этого, полученная внутренняя норма доходности может служить нормой дисконтирования денежных потоков при расчетах показателей оценки инвестиционных проектов.

При сравнении нескольких инвестиционных вариантов IRR служит критерием отбора более эффективного варианта. Показатель IRR выражается в процентах, поэтому как относительный показатель, он используется для сравнения даже разномасштабных проектов и с различными жизненными циклами.

Расчет показателя ведется методом последовательного приближения. Функция NPV(r) имеет нелинейный характер, поскольку знаменатель в вышеприведенном уравнении имеет степенную функцию. Поэтому определяются r, близкие к показателю NPV = 0, и в этом диапазоне осуществляется подбор r, при котором выполняется уравнение NPV = 0.

График, приведенный ниже, показывает, как это выглядит:

Находится значение NPV≥0, на графике и значение NPV≤0, на графике.

Данный расчет показывает для 1 варианта 25,88%, что означает, что проект должен обеспечить такую среднюю норму доходности на весь срок существования проекта и поскольку IRR > r, который мы приняли равным 25%, проект реализуем.

Для 2 варианта 18%, средневзвешенная стоимость капитала равна 14%, а среднеотраслевая доходность предприятий в отрасли 15%. и может быть предложен инвестору для реализации.

Модифицированная внутренняя ставка доходности необходима при расчетах эффективности инвестиционных проектов, в которых прибыль от него ежегодно реинвестируется по ставке стоимости совокупного капитала инвестируемого объекта. В этом случае формула приобретает вид:

где:

• MIRR — модифицированная внутренняя ставка доходности;
• d - средневзвешенная стоимость капитала;
• r - ставка дисконтирования денежных притоков;
• CFt - денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
• ICt - инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни проекта;
• n - срок жизненного цикла проекта.

Оба показателя и имеют общий недостаток: денежные притоки от инвестиционной деятельности должны быть релевантными, т.е. на всем процессе приростными. В случае возникновения разно знаковых потоков расчет показателей не будет отражать реальную картину.

Показатели оценки инвестиционных проектов включают несколько простых и наглядных показателей, имеющих широкое применение у инвесторов, и наиболее распространенный среди них — срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости первоначальных инвестиций

Этот показатель говорит инвестору о сроке возврата ему первоначальных вложений.

Общая формула расчета срока окупаемости выглядит следующим образом:

Где:

• PP - срок окупаемости инвестиций;
• Io - первоначальные инвестиции в проект;
• t - период расчета срока окупаемости.

Если есть возможность определить среднегодовой или среднемесячный доход от вложенных средств, то: где CFcr — среднегодовой доход от инвестиций.

Данный показатель прост и нагляден, но не учитывает фактор изменения стоимости денег во времени.

Если этот фактор ввести в расчет показателя окупаемости, то он будет называться период окупаемости первоначальных вложений, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP):

• CFt - денежный поток от инвестиций в t-том году;
• r - норма дисконтирования денежных поступлений.

Из сравнения этих формул очевидно, что всегда DPP > PP.

Есть еще один недостаток этих показателей: за пределами сроков окупаемости денежные потоки могут изменяться разными темпами и при одинаковых сроках окупаемости сумма накопленного денежного потока может оказаться различной.

Иными словами, нельзя ориентироваться на данный показатель в случае сравнения вариантов инвестирования, необходима обязательная абсолютная оценка накопленного денежного потока за жизненный цикл проекта.

Если внимательно посмотреть на формулу расчета коэффициента инвестиций, нетрудно заметить, что он по смыслу является обратной величиной срока окупаемости инвестиций:

If — остаточная (ликвидационная) стоимость вложений в проект, определяемая путем продажи имущества и оборудования после его завершения.

CFcr — среднегодовой приход денежных средств от проекта в течение жизни проекта. Особенно это видно когда If=0.Тогда нет необходимости ее учитывать в формуле, и она приобретает вид:

РР - срок окупаемости проекта.

Все приведенные показатели характеризуют инвестиции с экономической точки зрения. Инвестора интересуют еще показатели характеризующие степень риска инвестиционного проекта. К этим показателям относятся вероятностные оценки достижения заложенных в инвестиционный проект параметров. Показатели риска характеризуются математическим ожиданием рисковых событий в заданном диапазоне. Рисковые события определяются при анализе характеристик инвестируемого объекта, таких как доходность его капитала, финансовая устойчивость инвестируемого объекта, оборачиваемость его активов и ликвидность капитала. Показатели экономической эффективности вкупе с показателями риска образуют показатели проекта. На их основе инвестор и принимает решение о целесообразности инвестиций в тот или иной проект.

Совокупный объем необходимых капитальных вложений составляет 32 млн евро (1126 млн руб.) (см. таблица 3). Горизонт планирования 10 лет (из них общая продолжительность инвестиционного периода; проектирование, строительство - 3,5 года), что учитывает средний срок службы аналогичных предприятий до проведения очередного этапа реинвестирования.

В расчетах были приняты следующие условия. Условия возврата вложенных средств: гибкий возврат на основе ежемесячных остатков денежных средств в течение 4,5 лет (коэффициент покрытия долга принят равным 1), начиная с 34-го месяца реализации проекта (начальный момент планирования - ноябрь 2013 г.).

Таблица 3. Стоимость постоянных активов

Примечание 2 - Применен сценарный метод прогнозирования реализации проекта с учетом эффективности маркетинговой кампании, динамики изменения конкурентного окружения и туристского потока (а, следовательно, и индексов изменения цен на конечную продукцию и уровня заполняемости средств размещения).

Стадии реализации первой очереди проекта:

• 1. Стадия проектирования - 3 мес.
• 2. Подготовительная стадия - 3 мес.
• 3. Стадия строительства:
  • а) отеля 4 звезды на 70 номеров - 30 мес.
  • б) клабхауса с полями для гольфа - 36 мес.
• 4. Эффективный срок эксплуатации - 180 мес.

Финансовые показатели проекта часто выдвигают на первый план (уделяют им больше всего внимания) при представлении проекта инвестору. Действительно, без них не обойтись, так как инвестор чаще всего оценивает проект по ряду основных показателей: IRR, NPV, PI (норма доходности инвестиционных затрат), период окупаемости, средняя норма бухгалтерской рентабельности. При этом, как правило, его интересуют не сами расчеты, а базовые допущения и достоверность исходной информации.

Перечислим допущения, принятые в расчетах:

• 1. Условия налогообложения, учтенные при обосновании проекта, соответствуют действующему на 4-й квартал 2013 года законодательству Российской Федерации и Краснодарского края: Налоговому кодексу РФ, КЗ №731 «О Государственном стимулировании инвестиционной деятельности в Краснодарском крае», Положению «Об экспертном совете по инвестиционным проектам». На основании указанных норм при формировании налогового окружения проекта были учтены следующие моменты:
  • - ставка налога на имущество составляет 2,2% годовых от стоимости имущества предприятия;
  • - ставка налога на прибыль составляет 20%, (при определении суммы налога на прибыль, подлежащей уплате в бюджет, льгота, связанная с реинвестированием прибыли, не учитывалась; в то же время часть процентных платежей по погашаемому кредиту в размере прогноза ставки на аналогичные кредиты в каждый исследуемый период была отнесена на себестоимость продукции);
  • - при формировании оборотов по налогу на добавленную стоимость ставка указанного налога принимается равной 18%;
  • - НДС по постоянным активам выставляется к зачету в полной мере в момент ввода основных средств в эксплуатацию и подлежит возмещению за счет сумм НДС по текущей деятельности, подлежащих уплате в бюджет;
  • - амортизация начисляется линейным методом с учетом принадлежности активов к различным группам основных средств (средний срок полезного использования всего имущества примерно равен 12 годам);
  • - в соответствии с п. 1.1 ст. 259 НК РФ, 10% стоимости амортизируемого имущества включены в расходы проектируемого предприятия в периоде начала эксплуатации основных активов;
  • - прочих льгот по налогообложению не предусматривается.
• 2. Среди факторов, определяющих тенденции формирования цены на услуги нового бизнес-центра, основными являются следующие:
  • - стоимость коммунальных платежей для организаций;
  • - стоимость рабочей силы;
  • - стоимость заимствованного капитала;
  • - стоимость проведения маркетинговых мероприятий;
  • - стоимость продукции для службы питания и напитков.

В период с 2002 г. по настоящее время стоимость коммунальных услуг, средний размер заработной платы растут темпами, опережающими общий темп инфляции (в среднем на 5 - 10%). В связи с этим стоимостные оценки всех коммунальных расходов (за электроэнергию, водоснабжение, газ, канализацию) в течение 4 лет с начала реализации проекта осуществлялись из расчета 15% индекса цен, далее - 8% индекса. Средний прирост заработной платы в первые 4 года реализации проекта был принят равным 25%, далее - 12%. Рост цены продуктов питания был принят в диапазоне от 12% в первый год реализации проекта до 8% в период ввода и последующей эксплуатации отеля (с учетом повышенного прироста цен на продукты местного производства и отрицательного прироста на дорогую, готовую продукцию иностранного производства, в том числе напитки).

• 3. Горизонт планирования принят равным 10 годам, что составляет средний срок планирования инвестиций в коммерческую недвижимость. При этом средний срок капитального реинвестирования в объекты недвижимости с характеристиками, аналогичными реализуемому проекту, превышает 10 лет и составляет порядка 15 - 20 лет. Поэтому в анализе учитывался ликвидационный доход в размере 397 млн руб. в текущих ценах на 41 период планирования (период равен 3 мес.), что в свою очередь увеличило чистый дисконтированный доход на 56 млн для расчетов со ставкой дисконтирования равной 20%, и на 121 млн. руб. для ставки 12%.
• 4. Прогноз ставки рефинансирования ЦБ основан на официальном прогнозе МЭРТ уровня инфляции до 2015 г. (а именно: инфляция + 2%). Исходя из него общая бюджетная эффективность (сумма уплаченных платежей, налогов и сборов в бюджеты и внебюджетные фонды всех уровней) составляет 2523 млн руб. для оптимистичного прогноза и 1536 - для консервативного. Общая бюджетная эффективность, дисконтированная к начальному моменту реализации проекта, равняется 770 млн и 472 млн соответственно.
• 5. Текущие пассивы определялись с учетом оплаты большинства видов услуг проектируемого предприятия в момент оказания этих услуг. Расчеты с поставщиками услуг и материалов осуществляются в пределах календарного месяца с максимальной отсрочкой платежа (не менее 20 дней).
• 6. Другие прогнозные значения контрольных параметров (например, ставка процентов, включаемых в себестоимость), рассчитанные на каждый период планирования, приведены непосредственно в расчетных таблицах ТЭО.
• 7. Ставки дисконтирования установлены: с учетом средней доходности вложений в недвижимость Краснодарского края как альтернативного варианта реализации проекта (20%); средней доходности акций на фондовой бирже (12%);
• 8. Ставка по заемным средствам составляет 12%, отсрочка выплаты процентов по кредиту - 33 мес.;
• 9. Ставка инфляции рубля - на уровне официального долгосрочного прогноза МЭРТ;
• 10. Индексы оплаты труда, коммунальных услуг и продовольственных товаров растут темпами, опережающими общую инфляцию.

В нашем проекте были рассмотрены два сценария: оптимистичный и консервативный, таблица 4 и рисунки 8 - 10.

Оптимистичный прогноз подразумевает загрузку отеля - 67%, продажу членств в клубе за 2,5 года, период выхода на запланированную мощность с 15% до 67% за 4 квартала, количество работающих - 164 чел.

Таблица 4. Интегральные показатели проекта в зависимости от наступления различных сценариев

Примечание 3 - Данный коэффициент рассчитается как среднегодовая заполняемость отеля, коттеджей и, соответственно, ресторанов; 2 - срок окупаемости с момента ввода в эксплуатацию отеля; 3 - объем задолженности с учетом капитализированных процентов, потребности в оборотных средствах.

Рисунок 8. Оптимистичный прогноз выручки и себестоимости проекта гольфклуба

Рисунок 9. Оптимистичный прогноз обслуживания задолженности проекта

Рисунок 10. Консервативный прогноз чистого дохода для полных инвестиционных затрат

В таблице 4 консервативный прогноз подразумевает 44% загрузки (настоящий средний показатель по отелям Краснодара - 67%; в течение последних 5 лет показатель растет в среднем на 1 - 2%), продажу членств в клубе за 3 года, период выхода на запланированную мощность с 8% до 44% за 4 квартала, численность персонала - 140 чел., рисунки 8 - 10.

Ценовая политика аналогична отелю 5 звезд (от 10 тыс. до 35 тыс.руб.) и другим частным гольф-клубам России.

Высокая интегральная устойчивость проекта к отдельным параметрам окружения и внутренней среды определена посредством вариантного анализа. При этом в качестве базисного варианта был взят консервативный сценарий реализации проекта как пограничный вариант (самый негативный). Данные, полученные в результате этого анализа, отражены в таблице 5.

Таблица 5. Анализ чувствительности проекта (для консервативного прогноза)

Грамотно оценить перспективы инвестиционных вложений в тот или иной проект и объективно подтвердить составленный вами прогноз помогут показатели эффективности проекта, которые рассмотрим в этой статье.

Вы узнаете:

• С какой целью проводят оценку инвестиционных проектов.
• Какие показатели эффективности существуют.
• Какие финансовые показатели применяют в оценке инвестиционных проектов.
• Как производится оценка проекта.
• Как рассчитываются финансовые показатели эффективности проектов.
• Каких ошибок необходимо избегать при оценке показателей эффективности проекта.

Основные финансовые показатели эффективности проекта

Современные тенденции в экономике предусматривают широкое привлечение инвесторов для более динамичного и успешного развития бизнес-проектов. Аккумулирование инвестиционных средств через помещение их в перспективные проекты дает возможность получения прибыли. Однако чтобы получить максимальную отдачу от вложенных средств, необходимо провести тщательную оценку предложений на рынке инвестиций. Эта оценка предусматривает использование различных методик экономического анализа . Любой инвестиционный проект содержит разработку поэтапной программы и плана вложения капитала, поступающего от инвестора с конечным результатом в виде прибыли. Оценивая инвестиционный проект, необходимо получить развернутый ответ на следующие вопросы:

• насколько рентабельно предприятие, привлекающее инвестиции;
• в какие сроки окупит проект вложенные средства;
• насколько проработаны риски в инвестируемой нише.

Основными критериями эффективности инвестиционного проекта являются:

• чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход), или NPV;
• внутренняя норма доходности (IRR);
• ставка модифицированной внутренней доходности (MIRR);
• индекс доходности (PI);
• срок окупаемости стартовых инвестиций (PP);
• дисконтированный срок окупаемости (DPP);
• ставка рентабельности инвестиций средневзвешенная (ARR).

Некоторые экономисты, анализируя эффективность проекта, привлекающего инвестиции, не применяют все вышеописанные показатели. Чтобы сориентироваться, им достаточно просчитать три-четыре самых главных. Безусловно, на возможность детального анализа влияет направление, в которое планируется вложение инвестиций.

Показатели эффективности проекта преломляются под определенный субъект, принимающий инвестиции, регламентированные Методическими указаниями. Например, они могут относиться:

1. к конкретной компании;
2. к инвестирующему юридическому или физическому лицу;
3. к неопределенному кругу акционеров;
4. к другим, более сложным структурам;
5. к бюджетам разных уровней;
6. в целом к обществу.

Естественно, имеются некоторые отличия в критериях, по которым оценивают эффективность проекта для каждой вышеназванной группы людей или отдельного человека.

• общественный резонанс в случае успешного воплощения проекта (предусматривает анализ влияния результатов на экономику, экологию, социальную сферу);
• эффективность проекта с точки зрения финансовой составляющей для его организатора (насколько конечный результат компенсировал и превысил его затратную часть, позволил максимально воспользоваться его результатами).

Предварительная оценка эффективности проекта проводится для обеспечения определенной гарантии его реализуемости, исследования интересов всех потенциальных инвесторов – представителей банковской сферы, компаний, акционеров, многопрофильных объединений, бюджетов федерального и местного уровней. Она должна отражать:

• степень эффективности предприятий-участников инвестиционного проекта (эффективность самого проекта для последних);
• инвестиционную активность акционеров-участников проекта;
• эффективность деятельности структур, обеспечивающих региональное, отраслевое, народнохозяйственное и прочее руководство;
• бюджетную эффективность – участие госструктур в виде задействованности расходных и доходных статей бюджетов всех уровней.

Показатели эффективности инвестиционного проекта

При разработке и продвижении идеи инвестиционного проекта компания должна представлять внутреннюю и внешнюю стороны инвестиционной привлекательности проекта, для того чтобы:

• не ошибиться с выбором инвесторов;
• подобрать максимально эффективные условия кредитования (инвестирования);
• выбрать выгодные условия страхования рисков.

Самое заинтересованное лицо в исследовании показателей эффективности проекта, безусловно, инвестор. Причем участие только в одном инвестиционном проекте может не окупить вложения, поэтому часто решение об инвестировании принимается при оценке одновременно нескольких проектов.

В подобной ситуации оцениваются:

• эффективность инвестиционных проектов, не связанных друг с другом (участие в одном не препятствует и не противоречит участию в другом);
• эффективность проектов, имеющих зачастую диаметрально противоположные схемы реализации (участие в одном исключает участие в другом).

На основании существующих методик можно оценить отдельно взятый проект либо провести расчет для нескольких предлагаемых проектов, чтобы выбрать из них наиболее подходящий.

Инвестиционную привлекательность проектов, которые имеют шанс быть поддержанными государством, оценивают с помощью Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, которая утверждена приказом Министерства регионального развития Российской Федерации № 493 от 30 октября 2009 года.

Рассказывает практик

Составьте единый алгоритм оценки эффективности инвестиционных проектов

Дмитрий Калаев ,

заместитель генерального директора предприятия Naumen, Москва

Для объективности целесообразно абстрагировать механизм отбора претендентов на инвестирование. Это делается следующим образом: составляется регламент подготовки инвестиционного проекта, специально разрабатывается шаблон бизнес-плана. Однако проекты-претенденты на инвестирование представляются по единой схеме. Также непредвзято происходит и их оценка.

Критерии отбора проектов следующие:

1. Соответствие стратегическим установкам и профилю основной деятельности предприятия. В этом случае, даже если рентабельность проекта окажется не самой высокой, его реализация будет в приоритете.
2. Соотношение планируемой рентабельности проекта с потенциальными рисками при его реализации. Грамотно выстроенная финансовая политика предприятия всегда должна учитывать то обстоятельство, что чем выше рентабельность производства, тем, как правило, большие риски его сопровождают. И анализ рисков должен проводиться систематически.
3. Учет наличия профильного производства, профессионально подготовленных кадров и руководства, финансов, необходимых для успешной реализации проекта.

Бывает так, что количество проектов, находящихся под стратегическим контролем у гендиректора таково, что «сопутствующие» из них могут создавать сложности для управления основным бизнесом.

Исходные показатели для оценки эффективности проекта

Количество стартовой информации напрямую зависит от того, на каком этапе оценивается эффективность проекта. Однако общие сведения должны содержать:

• главную задачу, которую должен решить проект;
• характеристику производственных мощностей и применяемых технологий, структуру производимого продукта (товаров, услуг);
• сроки начала и окончания проекта, время, необходимое на подготовку проектной документации, информацию об экономических ресурсах региона.

1. При формировании пакета документов для привлечения инвесторов необходимо конкретизировать:

• сроки реализации проекта (начало-окончание);
• общую сумму необходимого финансирования;
• планируемый финансовый результат по мере становления проекта с раскладом по годам;
• затратную часть производства по годам реализации проекта.

1. На следующем этапе необходимо детальное обоснование инвестиций . Для этого нужно представить расчет показателей экономической эффективности проекта:

• инвестиционные средства должны быть привязаны к срокам и этапам выполнения работ. Необходимо детально структурировать технологические особенности проводимых работ (инженерные, строительно-монтажные, с применением оборудования стационарного, передвижного и т. д.);
• планируемый доход после запуска проекта с указанием временных периодов.

1. Стадия технико-экономического обоснования выполняется согласно Методическим рекомендациям и включает в себя:

• информацию о проекте и потенциальных инвесторах;
• экономическое окружение проекта;
• эффективность внедрения проекта;
• долю финансирования инвесторов;
• долю финансирования от операционной деятельности;
• денежный поток от финансовой деятельности.

Общая информация о проекте должна содержать:

1. профиль создаваемого производства, ассортимент выпускаемой продукции (работ, услуг);
2. географическое место нахождения предприятия;
3. технологические особенности производства, перечень задействованных ресурсов, а также способ, которым будет организована реализация производимой продукции.

Чтобы оценить степень участия каждого из инвесторов, должна быть представлена информация о составе компании и ее кадрах. Если сотрудники владеют несколькими специальностями, должны быть указаны все из них с подробным описанием выполняемых работ.

По инвесторам, которые определились уже на стадии расчетов, целесообразно иметь подробные сведения о кредитоспособности, объеме производства и кадрах.

Фактически, чтобы иметь представление о потенциале предприятия-инвестора, необходимо знать его производственные мощности, представленные в натуральном выражении конкретными видами продукции, технологические процессы, применяемые на данном предприятии и соответствующий парк оборудования. Нелишней будет информация об объемах производственных площадей, амортизационном потенциале, о наличии квалифицированных кадров, нематериальных активов, представленных сертификатами, лицензиями, патентами, авторскими свидетельствами.

Когда для реализации проекта требуется регистрация юридического лица по типу акционерного общества, понадобятся сведения о размерах уставного капитала и подробная информация о составе акционеров.

Учитывая разный вклад (финансовый, кадровый, материальный) каждого участника концессии, разный уровень взаимоотношений между ними, сведения о них должны содержать в деталях все описанные элементы. Кроме того, необходимо изложить внутренние и внешние организационно-экономические условия для возможности выполнения проекта.

Информация об экономическом окружении проекта включает:

• предполагаемую оценку общего индекса инфляции, а также прогноз абсолютной или относительной (по отношению к общему индексу инфляции) динамики цен на некоторые товары (услуги) и материалы на весь период выполнения проекта;
• предполагаемые колебания курса валют или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
• сведения о системе налогообложения.

Оценка эффективности проекта осуществляется в течение заданных сроков начала и окончания действия проекта, совпадающего с завершением его реализации.

В пределах определенных временных отрезков происходит аккумуляция сведений, которые в дальнейшем будут использоваться для расчета показателей экономической эффективности проекта. Эти отрезки, или шаги расчета t обозначаются номерами (0, 1, ...). Временной интервал в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t 0 = 0, принимаемого за базовый. Длительность шагов может устанавливаться произвольно.

Типичные ошибки в расчете показателей эффективности проекта

Изучая показатели инвестиционной привлекательности проекта, надо быть предельно внимательным, чтобы не допустить ошибку, за которую впоследствии придется дорого заплатить.

Ошибки бывают нескольких категорий, например, связанные с необъективной оценкой рисков:

• когда предполагаемые объемы сбыта готового продукта (результата инвестиций) завышены в сравнении с реальными;
• когда недостаточно продуманная стратегия маркетинга не позволяет организовать максимальный охват потребителя.

1. Ошибки, обусловленные неверным выбором методики расчета проекта (когда результат, получаемый от внедрения проекта, подменяется результатом основной деятельности компании). Эти погрешности чаще возникают в проектах, имеющих целью реструктуризацию или реорганизацию компании (или группы компаний), или когда организуется производство абсолютно нового продукта в многопрофильных компаниях.

Основная ошибка этих проектов – применение метода чистых оценок эффективности деятельности компании вместо приростного или сопоставительного методов.

1. Ошибки, связанные с финансово-экономическими расчетами:

• некорректный расчет состава инвестиционных (одномоментных) расходов по проекту;
• ошибки по причине недооценки источников финансирования и неверным прогнозом задолженности по проекту;
• ошибки, связанные с некорректно спрогнозированными амортизационными отчислениями по проекту (подобные ошибки допускаются в 90 % проектов);
• ошибки в связи с недооценкой налоговой нагрузки проекта.

Важно при расчете сроков реализации инвестиционного проекта и его доходности не ошибиться в определении:

1. Стоимости оборудования

Реальная стоимость оборудования зависит от правильности определения его количества, типа, комплектации. Надо заранее убедиться в его качестве, а также в том, что учтены все накладные расходы, а не только закупочная цена.

1. Сроков реализации проекта

На сроки реализации проекта существенно влияет организация поставки и монтажа оборудования (не было ли задержек), были ли сбои на этапе запуска производства. Для обеспечения максимальной эффективности необходимо, чтобы инвестиции поступали в обозначенные сроки и в оптимальном объеме.

1. Объемов производства и продаж

Желательно в бизнес-плане прописать, как минимум, два прогноза продаж: неблагоприятный и успешный. Тогда при наличии определенных реалий ошибка не будет столь ощутима.

1. Себестоимости

Необходимо тщательно продумать и детализировать текущие расходы по инвестиционному проекту. Проверить средства, заложенные в фонд оплаты труда, затраты на энергоресурсы и т. д. Когда материалы и сырье поставляют иностранные партнеры, надо проверить, учтен ли в расчетах курс валют.

И, наконец, проводим качественный и количественный анализ потенциальных рисков , с тем чтобы максимально нивелировать их воздействие на экономическую эффективность проекта.

Рассказывает практик

Чтобы минимизировать ошибки в расчетах, используйте программное обеспечение

Анастасия Мартьянова ,

финансовый директор ООО «Донской Кондитер»

Обычно расчеты показателей эффективности инвестиционного проекта проводят экономические службы заинтересованных компаний. Чтобы избежать ошибок в расчетах, сотрудники таких служб должны:

• правильно учесть чистый дисконтированный доход;
• объективно спрогнозировать поступления от продаж с графическим отображением сумм за отчетный период и т. д.;
• адекватно рассчитать ставку дисконтирования, учитывая при этом макроэкономические показатели;
• следить, чтобы не было погрешностей при расчете премии за риск;
• грамотно составить бюджет по проекту.

Для повышения качества и надежности расчетов необходимого объема инвестиций имеет смысл поручить заниматься этими вопросами специальному отделу. Тогда и планирование, и контроль будут «в одних руках» (см. «Как организовать работу инвестиционного отдела»). Если речь идет о подготовке масштабных проектов с большим количеством величин, лучше применять не только офисные программы типа Excel, но и программные комплексы, профиль которых – составление прогноза инвестиционных проектов. Эти программы значительно снижают риск погрешности в расчетах.

Информация об экспертах

Дмитрий Калаев, заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen - отечественный фирма, специализирующаяся на создании программных комплексов для бизнеса и властных структур. Создана в 2001 году. Занимается не только написанием и разработкой, но и внедрением и сопровождением программных проектов на основе собственных решений. Услугами Naumen пользуются операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат - 230 человек.