Rys.2.1 Klasyfikacja transakcji giełdowych.

Transakcje giełdowe, ich rodzaje i istota.

W procesie obrotu giełdowego zawierane są transakcje giełdowe. Warunki tych transakcji wpływają na interesy zarówno oferentów, jak i ich klientów (sprzedających i kupujących). Ustawa Federacji Rosyjskiej „O giełdach towarowych i obrocie giełdowym” definiuje transakcję wymiany.

"Transakcja giełdowa to imienna umowa giełdowa (umowa) zawarta przez uczestników obrotu giełdowego w odniesieniu do towarów giełdowych w trakcie obrotu giełdowego."

Każda giełda ma specjalne zasady:

Przygotowywanie i zawieranie transakcji,

Rejestracja zawartej transakcji i jej realizacja,

rozliczenia transakcji i odpowiedzialność za ich realizację,

Rozwiązywanie sporów.

Zawarta transakcja podlega obowiązkowej rejestracji na giełdzie. Zgodnie z wynikami zawartych transakcji informacje o nazwie towaru, jego ilości, łącznym koszcie oraz koszcie jednostkowym podlegają obowiązkowemu ujawnieniu.

Transakcje giełdowe można klasyfikować według różnych kryteriów, na przykład według przedmiotu obrotu giełdowego, który można przedstawić zarówno jako produkt rzeczywisty, jak i prawa do produktu lub do jego zawarcia. W zależności od warunków i treści transakcje wymiany mogą odbywać się z prawdziwymi towarami i bez prawdziwych towarów. . Klasyfikację transakcji giełdowych przedstawia wykres 2.1.

Transakcje z rzeczywistymi towarami zawierane w celu kupna i sprzedaży określonego produktu. Dzielą się one na transakcje z towarami gotówkowymi, w wyniku których następuje bezpośredni zakup i sprzedaż towarów. Takie transakcje. W obrocie giełdowym nazywa się je SPOT (spot) lub gotówką (gotówka). Podobnie jak transakcje, w których dostawa towaru po określonym czasie, zwykle do 4 miesięcy, ale częsta jest również transakcja na okres 6 miesięcy. Są to transakcje typu forward. W przypadku towarów gotówkowych realizacja transakcji rozpoczyna się w momencie zawarcia umowy sprzedaży. Dlatego gra wymiany polegająca na podnoszeniu lub obniżaniu cen jest niemożliwa. W związku z tym taka transakcja jest najbardziej niezawodna. Warunki zawierania transakcji mogą być różne: według próbek i standardów, na podstawie wstępnego oględzin lub bez oględzin towaru, na podstawie ekspertyzy giełdowej itp. Dostawa realizowana jest w ciągu 1-5 dni, przy czym towar może być:

· na terenie giełdy w jej magazynach. W takim przypadku jego właściciel otrzymuje certyfikat (rękojmię) na dostarczony towar, który następnie odpłatnie przekazywany jest kupującemu.

· podczas licytacji w drodze;

· należy spodziewać się przybycia w dniu spotkania wymiany;

być wysłane lub gotowe do wysyłki.

Ale w każdym razie wszystko to musi być potwierdzone odpowiednimi dokumentami.

Transakcje terminowe Transakcje terminowe to przyszłe transakcje kupna i sprzedaży po cenach obowiązujących w momencie zawarcia transakcji, z dostawą zakupionych towarów i ich płatnością w przyszłości. W przeciwieństwie do futures, transakcje terminowe zawierane są na rynku pozagiełdowym, ich wolumen nie jest ustandaryzowany, a uczestnicy transakcji dążą nie tylko do ubezpieczenia ryzyka zmian cen, ale także oczekują otrzymania samego towaru – przedmiotu transakcji. Dlatego na rynku terminowym występuje znaczny udział transakcji, dla których realizowana jest dostawa, a potencjał spekulacyjny tych transakcji jest niski. Transakcje terminowe na giełdzie zawierane są na towary przyszłe po cenach giełdowych z chwili zawarcia transakcji lub po cenach referencyjnych z chwili otwarcia (zamknięcia) giełdy, ale mogą być zawierane w drodze umowy i po cenach z chwili transakcja. Zaletą takich transakcji jest zmniejszenie ryzyka dla sprzedającego z niższych cen, a dla kupującego z wyższych cen i niższych kosztów magazynowania. Wadą takich transakcji jest brak poręczycieli, a co za tym idzie, umowa może zostać naruszona przez każdą ze stron oraz brak standaryzacji takich umów, a co za tym idzie, czas trwania zgód w trakcie ich zawierania. Aby zmniejszyć stopień ryzyka, kontrakty terminowe mogą być zawierane z: dodatkowe warunki Jak na przykład: umowa zastawu (kupić lub sprzedać) i transakcje z premią (proste, podwójne, złożone, wielokrotne.)

oferty barterowe Są to transakcje bezpośredniej wymiany towarów na towary bez udziału pieniądza. Proporcje wymiany są ustalane w porozumieniu dwóch wymieniających się stron. Głównymi przyczynami zawierania transakcji barterowych są niestabilność obiegu pieniądza, wysoka inflacja, podważanie zaufania do jednostki monetarnej oraz brak waluty. Wymiana barterowa jest możliwa w przypadku zbieżności potrzeb dwóch uczestników transakcji, co często osiągane jest poprzez złożoną, wieloetapową wymianę. Dla giełd takie transakcje są nietypowe, ponieważ są sprzeczne z obrotem giełdowym (nie ma normalnego mechanizmu obrotu) Liczba magazynów rośnie. Zwiększa się rozpiętość cen tego samego produktu itp.

Umowa warunkowa to umowa, w trakcie której broker na podstawie umowy-zlecenia, odpłatnie, jest zobowiązany w imieniu i na koszt klienta sprzedać jeden produkt i kupić inny. Pomiędzy sprzedażą a kupnem jest dość duża różnica w czasie. Ponadto takie zlecenie może nie zostać zrealizowane przez brokera. W takim przypadku broker nie otrzymuje żadnej prowizji.

Skuteczne działanie giełd towarowych jest bezpośrednio uzależnione od domów maklerskich. Brokerzy uzyskują dochody głównie nie z członkostwa na giełdzie, ale z własnej działalności pośrednictwa. Szczególne miejsce w systemie kontraktów giełdowych zajmują futures, opcje deal oraz indeksy.

Transakcje futures to rodzaj transakcji terminowych. Najbardziej rozpowszechnione kontrakty terminowe dotyczą żywności, produktów energetycznych i papierów wartościowych. Zawieranie transakcji na okres było wynikiem rozwoju obrotu giełdowego, ponieważ sprzedaż i kupno zaginiony, a często nawet towary nie wyprodukowane jest możliwe tylko w przypadku standaryzacji towarów, opracowania wspólnych kryteriów oceny towarów, akceptowanych zarówno przez sprzedającego, jak i kupującego. Transakcje takie z reguły zawierane są nie w celu kupna i sprzedaży towarów rzeczywistych, ale w celu uzyskania dochodu ze zmian cen w okresie obowiązywania umowy lub w celu zawierania transakcji ubezpieczeniowych (zabezpieczających) na rzeczach rzeczywistych. W konsekwencji przedmiotem obrotu giełdowego jest cena, a warunki kupna i sprzedaży są warunkowe. Aby ograniczyć liczbę chętnych do zawarcia transakcji i zapewnić proces licytacji, zarówno sprzedający, jak i kupujący pobierają zaliczkę w wysokości 8-15% kwoty transakcji. Aby uczestniczyć w handlu, klient musi otworzyć specjalny rachunek na giełdzie, na który jest zobowiązany przelać kwotę niezbędną do handlu – stały depozyt zabezpieczający wynosi około 3%.

Transakcje terminowe zawierane są poprzez sprzedaż i kupno kontraktów standaryzowanych, w których określone są wszystkie parametry, na: wyjątek cenowy. Na giełdzie futures, gdzie kontrakty terminowe często nie są wyceniane, kontrakty są sprzedawane po cenach obowiązujących w momencie transakcji, a zatem bieżąca oferta staje się ceną stałą dla takich transakcji. To właśnie pozwala sprzedawcom i nabywcom dóbr realnych korzystać z mechanizmu operacji giełdowych w celu ubezpieczenia się od niekorzystnych wahań cen. Handel kontraktami futures pozwala znaleźć odpowiedniego sprzedawcę (kupującego) w dogodnym czasie, szybko dokonać zakupu (sprzedaży) i tym samym ubezpieczyć się od zakłóceń w dostawach. Ponadto giełdowe transakcje terminowe zapewniają poufność i anonimowość na życzenie klienta. Transakcje futures dają szerokie możliwości na grę giełdową, która pod względem wolumenu znacznie przewyższa transakcje terminowe w celu zabezpieczenia. Na przykład transakcje terminowe na srebro przekraczają jego światową produkcję o ponad 50 razy; dla soi - in 20 razy; na ziarna kakaowe 10 raz; dla miedzi - 8 razy; kauczuk naturalny - 5 razy; kukurydza - 3 razy; cukier i kawa - 2,5 razy.

Wszystkie transakcje są przetwarzane przez rozliczenie (rozliczenie) izby, która jest stroną trzecią transakcji. To wobec izby rozliczeniowej uczestnicy transakcji mają zobowiązania. Izba rozliczeniowa pełni więc rolę gwaranta transakcji, zapewniając jednocześnie anonimowość i anonimowość transakcji. Przed terminem wymagalności kontraktu każdy z uczestników może zawrzeć transakcję offsetową (odwrotną) z przyjęciem przeciwnych zobowiązań, Klient może kupić (sprzedawać) taką samą ilość kontraktów za ten sam okres. I tym samym uwolnij się od zobowiązań, ale na zasadzie zwrotu kosztów.

Handel opcjami- jest to specjalna transakcja giełdowa zawierająca warunek, zgodnie z którym jeden z uczestników (posiadacz opcji) nabywa prawo do kupna lub sprzedaży określonej wartości po ustalonej cenie w określonym czasie, płacąc drugiemu uczestnikowi (abonentowi opcji) premia pieniężna za obowiązek zabezpieczenia, w razie potrzeby, wykonanie tego prawa. Posiadacz opcji może wykonać kontrakt, nie wykonać go lub sprzedać go innej osobie. Pojęcie opcji można zatem zdefiniować jako prawo, ale nie obowiązek, do kupna lub sprzedaży określonej wartości (kontraktu towarowego lub kontraktu futures) na określonych warunkach w zamian za zapłatę premii.

Przedmiotem opcji może być rzeczywisty towar lub kontrakty terminowe na papiery wartościowe. Zgodnie z techniką realizacji istnieją trzy rodzaje opcji:

Opcja z prawem kupna lub kupna (opcja kupna);

Opcja z prawem do sprzedaży lub sprzedaży (opcja sprzedaży);

Opcja podwójna (opcja podwójna, opcja put-and-call).

Różnicę wartości kontraktu zarówno dla pozycji długich jak i krótkich ustala się poprzez pomnożenie ilości towaru przez różnicę w cenie wykonania transakcji i jej aktualnej notowaniu na rynku terminowym,

G \u003d C (P l -P 0).

gdzie P0- cena wykonania transakcji;

P 1 - aktualne kwotowanie na rynku terminowym;

Z- ilość towaru.

Cena, po której nabywca opcji sprzedaży ma prawo kupić kontrakt terminowy, a nabywca opcji sprzedaży kontraktu terminowego, nazywana jest ceną wykonania.

Wysokość składki, ceteris paribus, zależy od daty wygaśnięcia opcji: im dłuższa, tym wyższa składka. W takim przypadku zbywca opcji jest narażony na większe ryzyko, a dla nabywcy opcji dłuższy czas wygaśnięcia ma większą wartość ubezpieczeniową niż przy krótkim okresie życia opcji.

Ważnym pojęciem jest termin opcji, który jest ściśle ustalony.

Futures (kontrakt futures) – pochodny instrument finansowy, standardowa umowa wymiany na czas określony na zakup i sprzedaż aktywów bazowych, przy zawarciu której sprzedający i kupujący uzgadniają jedynie poziom ceny i czas dostawy. Pozostałe parametry środka trwałego (ilość, jakość, opakowanie, oznakowanie itp.) określone są z góry w specyfikacji umowy zamiany. Strony ponoszą odpowiedzialność za wymianę do czasu wykonania kontraktów futures.

Futures to umowa dotycząca ustalenia warunków kupna lub sprzedaży standardowej kwoty określonego aktywa w określonym czasie w przyszłości po cenie ustalonej dzisiaj. Ogólnie przyjmuje się, że między ustaleniem warunków transakcji a wykonaniem samej transakcji mijają więcej niż dwa dni robocze.

Termin futures pochodzi od angielskiego słowa future (future) i oznacza, że ​​została zawarta umowa na dostawę określonego produktu w przyszłości. Kontrakt futures musi wskazywać datę jego wykonania (wygaśnięcia), przed którą można albo zwolnić się z zobowiązań zaciągniętych przez sprzedaż (jeśli początkowo nastąpił odpowiedni zakup), albo zakup (w przypadku początkowej sprzedaży) kontraktu futures kontrakt.

Futures to jeden z rodzajów pochodnych instrumentów finansowych. Termin „pochodny” oznacza, że ​​cena tego instrumentu będzie skorelowana z ceną określonego towaru (ropa, złoto, pszenica, bawełna itp.), który będzie podstawą kontraktu futures i będzie jego podstawą.

W transakcję futures zaangażowane są dwie strony - sprzedający i kupujący. Nabywca kontraktu futures przyjmuje zobowiązanie do zakupu składnika aktywów w określonym czasie, a jego sprzedawca przyjmuje zobowiązanie do sprzedaży składnika aktywów w określonym czasie.

Oba zobowiązania dotyczą standardowej ilości określonego towaru, w określonym czasie w przyszłości, po cenie ustalonej w momencie zawierania kontraktów futures.

Kontrakty terminowe są kupowane i sprzedawane na giełdzie jako wystandaryzowane jednostki towaru lub aktywów, a jednostki te nazywane są kontraktami lub lotami. Np. jeden kontrakt futures na miedź to partia tego metalu 25 ton, a jeden kontrakt na walutę europejską to kupno lub sprzedaż 100 tys. euro. Jeśli musisz kupić 50 ton miedzi, zawierane są dwa kontrakty futures na miedź. Jednocześnie nie można kupić 30 lub 40 ton miedzi.

Kontrakty terminowe rozszerzają prawa do aktywów bazowych o określonej jakości (ilość zanieczyszczeń w metalu lub wilgotność ziarna).

Dostawy w ramach kontraktów terminowych realizowane są w uzgodnionym(-ych) terminie(-ach), zwanym(-ymi) dniem(-ami) dostawy. To w tym dniu pieniądze są wymieniane na towary.

Cena kontraktu futures jest stała w momencie transakcji i nie zmienia się dla kupującego i sprzedającego do dnia zawarcia kontraktu, niezależnie od ceny aktywów bazowych.

Kontrakt terminowy zawierany jest tylko na giełdzie. To ona wypracowuje jej warunki, które są standardowe dla każdego konkretnego rodzaju aktywów. Pod tym względem kontrakty terminowe są bardzo płynne, istnieje dla nich szeroki rynek wtórny.

Aktywem bazowym może być:
- określona liczba akcji (kontrakty terminowe na akcje);
- indeksy giełdowe (kontrakty futures na indeksy);
- waluta (kontrakty terminowe na waluty);
- towary sprzedawane na giełdach, na przykład ropa (kontrakty terminowe na towary);
- stopy procentowe (kontrakty terminowe na odsetki).

Kontrakty futures mają 3 ogólne cele:
- określić cenę instrumentu;
- ubezpieczenia od ryzyk finansowych, czyli hedging (zaangażowane głównie u prawdziwych dostawców lub konsumentów instrumentu);
- spekulacje dla zysku finansowego (zaangażowani są doświadczeni traderzy i inwestorzy).

Historia przyszłości.

Najpierw pojawiły się kontrakty terminowe między rolnikami a nabywcami ich produktów. Tuż przed rozpoczęciem sezonu wegetacyjnego rolnicy zawierali umowy z nabywcami i z góry negocjowali ceny produktów. To pozwoliło im zaplanować budżet na cały sezon. Nie zawsze przynosiło to rolnikowi duży zysk, ale pomagało też zapobiegać niepowodzeniom.
W latach 70. pojawiły się kontrakty terminowe na instrumenty finansowe, indeksy giełdowe i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką.
Od 1978 roku notowane są kontrakty terminowe na olej opałowy.
Od początku lat 80. na ropie naftowej i innych produktach ropopochodnych.
Dziś kontrakty futures stały się bardzo popularne, a kontrakty na różne produkty są przedmiotem obrotu na wszystkich rynkach światowych.

Uczestnicy rynku kontraktów terminowych.

Wielu agentów realnego sektora gospodarki ucieka się do transakcji terminowych. Na przykład rolnicy lub producenci sprzętu dążą do zmniejszenia ryzyka, podczas gdy inni, w poszukiwaniu wysokich zysków, podejmują wysokie ryzyko. Dlatego uczestnicy rynków kontraktów terminowych dzielą się na dwie główne kategorie: hedgingowcy i spekulanci. Hedgingowiec chce zmniejszyć ryzyko, a spekulant podejmuje ryzyko, chcąc osiągnąć duże zyski. W ten sposób spekulanci zapewniają płynność rynkowi poprzez swoje operacje, pozwalając hedgingowcom na ubezpieczenie swoich transakcji.

TYPY PRZYSZŁOŚCI

Istnieją dwa rodzaje kontraktów terminowych.
Terminy dostaw oznaczają transakcję z rzeczywistym produktem, który musi zostać dostarczony kupującemu w określonej ilości w określonym czasie, po cenie ustalonej w ostatnim dniu handlu. Czynności takie reguluje giełda, a niedopełnienie zobowiązań przez sprzedawcę (brak towaru w określonym terminie) pociąga za sobą kary.

Są głównie przedmiotem obrotu przedsiębiorstwa przemysłowe, dla których głównym priorytetem nie są spekulacje, ale zakup i sprzedaż towarów po konkurencyjnych cenach. Jeżeli firmy kupują kontrakty terminowe z dostawą, to robi to w celu zakupu niezbędnych surowców po korzystnych cenach już dziś, otrzymania tych surowców po pewnym czasie i tym samym zabezpieczenia się przed rosnącymi cenami.

Rozliczenie kontraktów futures (bez dostawy) zakłada, że ​​pomiędzy uczestnikami dokonywane są jedynie rozliczenia pieniężne w wysokości różnicy między ceną kontraktu a rzeczywistą ceną aktywa w dniu zawarcia kontraktu bez fizycznej dostawy instrumentu bazowego. Zwykle stosuje się je w celu zabezpieczenia ryzyka zmian cen aktywów bazowych lub w celach spekulacyjnych.

Specyfikacja kontraktów terminowych

Zanim dany kontrakt futures zostanie wprowadzony do obiegu, giełda ustala warunki jego obrotu, które nazywane są „specyfikacją”. Specyfikacja kontraktu futures to dokument zatwierdzony przez giełdę, który określa główne warunki kontraktu futures. Ten dokument określa następujące opcje:
- nazwa kontraktu;
- nazwa kodowa (skrót);
- rodzaj umowy (dostawa/rozliczenie);
- wielkość kontraktu - kwota aktywa bazowego przypadająca na jeden kontrakt;
- depozyt zabezpieczający (zabezpieczenie wymagane do obrotu kontraktami futures);
- miejsce dostawy (jeśli kontrakty terminowe są do dostarczenia);
- warunki obiegu umowy;
- datę, w której strony są zobowiązane do wypełnienia swoich zobowiązań;
- minimalna zmiana ceny;
- koszt minimalnego kroku.

Cena kontraktów terminowych

Głównym powodem, dla którego wielu uczestników rynku zawiera kontrakty terminowe, jest pewność ustalonej w nim ceny. Cena ta pozostaje niezmienna w żadnych okolicznościach.

Cena futures to aktualna cena rynkowa kontraktu futures z określoną datą wygaśnięcia. Szacunkową (godziwą) wartość kontraktu terminowego można zdefiniować jako jego cenę, po której inwestorowi równie opłaca się kupić sam składnik aktywów na rynku spot, a następnie przechowywać go do momentu wykorzystania i kupić kontrakt terminowy dla tego zasobu z odpowiednim czasem dostawy.

Różnica między aktualną ceną instrumentu bazowego a odpowiednią ceną futures nazywana jest podstawą kontraktu futures. W stosunku do ceny spot instrumentu bazowego kontrakt futures może znajdować się w dwóch stanach.
1. Cena kontraktów futures jest wyższa niż cena instrumentu bazowego, warunek ten nazywa się contango. W tym przypadku podstawa jest pozytywna, uczestnicy rynku nie spodziewają się spadku ceny aktywów bazowych. Zazwyczaj kontrakty terminowe przez większość czasu obracają się w contango.
2. Kontrakty terminowe są notowane poniżej ceny aktywów bazowych, stan ten nazywa się cofaniem. W tym stanie podstawa jest ujemna, uczestnicy rynku spodziewają się spadku ceny aktywów bazowych.

Margines- jest to opłata gwarancyjna na koncie klienta giełdy, zamrożona w momencie transakcji. Jest to koniecznie dokonywane przez uczestników obrotu kontraktami terminowymi po obu stronach. Giełda nie korzysta z depozytu zabezpieczającego, jest on gwarancją wykonania transakcji przez klienta. W tym momencie, gdy klient zapłacił należności z tytułu transakcji lub sprzedał swoje futures, marża jest mu zwracana. Stosowane są następujące rodzaje depozytu zabezpieczającego: depozytowy, dodatkowy i wariacyjny.

Depozyt (początkowy) depozyt lub zabezpieczenie to zwrotna opłata ubezpieczeniowa pobierana przez giełdę przy otwieraniu pozycji na kontraktach terminowych. Z reguły jest to 2 - 10% aktualnej wartości rynkowej aktywów bazowych.

Marża depozytowa jest pobierana zarówno od sprzedającego, jak i kupującego. Jest to z natury bardziej narzędzie zapewniające dokładne wykonanie umowy niż zapłata za sprzedany składnik aktywów.

Obecnie depozyt (początkowy) depozytu jest pobierany nie tylko przez giełdę od uczestników obrotu, ale istnieje również praktyka naliczania dodatkowego depozytu maklerskiego od swoich klientów (czyli broker blokuje część środków klienta w celu zabezpieczenia jego pozycji w rynku terminowego).

Giełda zastrzega sobie prawo do podwyższenia stawek marż. W niektórych przypadkach skutkuje to zmianą wartości kontraktu, ponieważ drobnym uczestnikom rynku brakuje środków na pokrycie zwiększonego wymogu depozytu zabezpieczającego i zaczynają zamykać swoje pozycje, co ostatecznie prowadzi do spadku (w przypadku zamknięcia długiej pozycji ) lub wzrost (jeśli krótka pozycja jest zamknięta) ich ceny.

Dodatkowy depozyt może być wymagany w przypadku gwałtownych wahań cen na rynku kontraktów terminowych, które mogłyby zdestabilizować system gwarancyjny.

Cena każdego kontraktu futures ulega ciągłym zmianom, podobnie jak w przypadku każdego innego instrumentu giełdowego. W rezultacie centrum rozliczeniowe giełdy staje przed zadaniem utrzymywania zabezpieczenia wniesionego przez uczestników transakcji w wysokości odpowiadającej ryzyku otwartych pozycji. Korespondencja ta realizowana jest przez izbę rozliczeniową poprzez codzienne naliczanie tzw. zmiennego depozytu zabezpieczającego, który jest definiowany jako różnica między ceną rozliczeniową kontraktu terminowego na bieżącej sesji giełdowej a jego kursem rozliczeniowym z dnia poprzedniego. Jest on naliczany tym, których pozycja okazała się dzisiaj opłacalna, i obciąża rachunki tych, których prognoza się nie sprawdziła. Za pomocą tego funduszu marży jeden z uczestników transakcji uzyskuje zysk spekulacyjny jeszcze przed datą wygaśnięcia kontraktu. Drugi uczestnik ponosi straty finansowe. A jeśli okaże się, że na jego koncie nie ma wystarczającej ilości wolnych środków na pokrycie straty, to w takim przypadku giełdowe centrum rozliczeniowe będzie wymagało wpłaty dodatkowych środków w celu przywrócenia wymaganej kwoty kaucji (wyemituje wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego).

Zalety kontraktów terminowych:
- rynek kontraktów terminowych jest przejrzysty i chroniony (wszystkie spółki na rynku związane z takimi transakcjami są kontrolowane przez Commodity Futures Trading Commission – CFTC (Commodity Futures Trading Commission) oraz National Futures Association – NFA);
- wysoka płynność, najbardziej popularne są kontrakty terminowe na blue chipy oraz na indeks RTS;
- małe inwestycje (aby zrealizować transakcję, nie trzeba płacić za cały kontrakt, wystarczy wpłacić depozyt wstępny do 10%);
- realne ceny towarów, ponieważ aukcja jest otwarta;
- bardzo niska prowizja brokera;
- bardziej stabilna sytuacja rynkowa (w przeciwieństwie do Forex);
- Kontrola cen 24 godziny na dobę.

PRAKTYKA HANDLOWA W KONTRAKTACH FUTURE

Aby rozpocząć handel kontraktami futures, musisz otworzyć konto u brokera i umieścić na nim kwotę niezbędną do handlu wybranymi instrumentami. Zyski zostaną zaksięgowane na tym koncie, a straty zostaną z niego pobrane. W zależności od giełdy konieczne jest posiadanie na rachunku depozytowym środków od 2 do 10 procent całkowitej wartości instrumentu bazowego będącego podstawą kontraktu futures.

Kontrakt futures nakłada na obie strony zobowiązanie: sprzedający zobowiązuje się do sprzedaży, a kupujący zobowiązuje się do kupna po uzgodnionej przy podpisywaniu umowy i określonej w niej cenie. Ale w rzeczywistości dostawa towarów nie ma miejsca: strony otrzymują tylko zysk finansowy lub ponoszą straty, w zależności od ruchu ceny instrumentu.

Praktyka handlowa pokazuje, że zdecydowana większość pozycji inwestorów w kontraktach terminowych jest przez nich likwidowana w trakcie trwania kontraktu za pomocą transakcji offsetowych, a jedynie 2-5% kontraktów w światowej praktyce kończy się faktycznym dostarczeniem odpowiednich aktywów. W związku z tym do obiegu wprowadzono rozrachunek – kontrakty terminowe typu non-deliverable (CFD – Contract For Difference). Zawarcie takiej umowy oznacza, że ​​pomiędzy kupującym a sprzedającym kontrakty futures w dniu wygaśnięcia kontraktu będą dokonywane rozliczenia finansowe, które nie wiążą się z wydaniem składnika aktywów będącego podstawą kontraktu.

Rzeczywista podaż towarów odbywa się dzięki długotrwałym relacjom, które opierają się na rynku towarowym, aby zapewnić cenę rynkową i kontrolować ryzyko.

Serce(symbol umowy). Aby przyspieszyć postrzeganie dostępnych do obrotu kontraktów terminowych, stosowany jest międzynarodowy system oznaczeń giełdowych – tickerów. Ticker składa się z:
- oznaczenie giełdy, na której przedmiotem obrotu jest kontrakt. Na przykład skrót „F” należy do największej giełdy Euronext”;
- bazowy towar bazowy kontraktów futures. Na przykład „BRN” - olej Brent, „I” - srebro, „C” - kukurydza;
- termin obrotu kontraktem na giełdzie. Miesiące są oznaczone literami łacińskimi: styczeń - litera "F", luty - "G", marzec - "H", kwiecień - "J", maj - "K", czerwiec - "M", lipiec - "N", sierpień to "Q", wrzesień to "U", październik to "V", listopad to "X", grudzień to "Z", a rok to ostatnia cyfra.
Na przykład, ticker „ZWH5” oznacza kontrakt futures notowany na Chicago Mercantile Exchange („Z”) na pszenicę („W”), którego data wygaśnięcia przypada na marzec („H”) 2015 („5”).

WYMIANA PRZYSZŁOŚCI

Obecnie istnieje około 10 głównych międzynarodowych platform do handlu pochodnymi instrumentami finansowymi. Handel kontraktami na najpopularniejsze towary (w sumie jest ich około setki) systemy elektroniczne. Pozwalają handlowcom z całego świata na zawieranie transakcji przy minimalnych kosztach i mogą zawierać kontrakty tak szybko, jak handlowcy na parkiecie giełdy. Ponadto systemy elektroniczne pozwalają na handel przez całą dobę, z godzinną przerwą, pięć dni w tygodniu.

Wiodące światowe giełdy kontraktów terminowych to:
1. Chicago Mercantile Exchange (Chicago Mercantile Exchange - CME).
2. Chicago Board of Trade (CBOT, część grupy CME).
3. New York Mercantile Exchange (NYMEX, część grupy CME).
4. London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE, część NYSE Euronext).
5. Londyńska Giełda Metali (LME).
6. Wymiana międzykontynentalna (ICE).
7.Eureks.
8. Francuska Międzynarodowa Giełda Finansowych Kontraktów Terminowych (MATIF).
9. Australijska Giełda Papierów Wartościowych (ASX).
10. Giełda w Singapurze (SGX).

Chicago Board of Trade jest najstarszą ze wszystkich aktywnych giełd papierów wartościowych. Nie ma sobie równych pod względem liczby i dywersyfikacji instrumentów będących przedmiotem obrotu. Przechodzą przez nią największe wolumeny obrotu, a zatem kontrakty będące przedmiotem obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Chicago mają największą płynność. Instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu na CBOT za następujące grupy surowce: energia i energia, waluty, indeksy giełdowe, stopy procentowe, zboża, metale, drewno, żywiec i produkty rolne.

W Rosji kontrakty terminowe są obecnie przedmiotem obrotu na następujących giełdach:
1. Wymiana w Moskwie.
2. Giełda Papierów Wartościowych w Petersburgu.

125909

Szerokilinijkastosuje się doFORTYprzyszłośćorazopcjeprzyciągaUwagadotenrynekwieleNowypotencjałUczestnicy. W końcu jest tutajwichjestmożliwośćhandelniedostępnyna innych giełdachmajątek: indeksRTS, złoto, olej, odsetkistawki. Są to jednak instrumenty nieco bardziej skomplikowane niż akcje i obligacje, ale też potencjalnie bardziej opłacalne.Zacznijmy od prostszego - futures.

Dla większości ludzi, nawet tych, którzy od dawna pracują na rynku finansowym, słowa futures, opcje, instrumenty pochodne kojarzą się z czymś niezwykle odległym, niezrozumiałym i mało związanym z ich codziennymi czynnościami. Tymczasem prawie wszyscy, w taki czy inny sposób, natknęli się na instrumenty pochodne.

Najprostszy przykład: wielu z nas jest przyzwyczajonych do śledzenia dynamiki światowego rynku ropy po cenach benchmarkowych gatunków – Brent czy WTI (Light Crude). Ale nie wszyscy wiedzą, że kiedy mówią o wzroście/spadku notowań surowców w Londynie czy Nowym Jorku, to mówimy o cenach kontraktów terminowych na ropę.

DoCopotrzebneprzyszłość

Znaczenie kontraktów futures jest niezwykle proste – dwie strony zawierają umowę (kontrakt) na giełdzie, uzgadniając kupno i sprzedaż określonego produktu po określonym czasie po ustalonej, stałej cenie. Taki towar nazywany jest aktywem bazowym. Jednocześnie głównym parametrem kontraktu futures, co do którego zgadzają się strony, jest właśnie cena jego wykonania. Zawierając transakcję, uczestnicy rynku mogą realizować jeden z dwóch celów.

Dla niektórych celem jest ustalenie wzajemnie akceptowalnej ceny, po której nastąpi faktyczna dostawa instrumentu bazowego w dniu zawarcia kontraktu. Uzgadniając z góry cenę, strony ubezpieczają się przed ewentualną niekorzystną zmianą ceny rynkowej w określonym terminie. W tym przypadku żaden z uczestników nie dąży do czerpania korzyści z samej transakcji futures, ale jest zainteresowany jej wykonaniem w taki sposób, aby przestrzegane były wcześniej zaplanowane wskaźniki. Oczywiście przy zawieraniu kontraktów terminowych logiką tą kieruje się np. przedsiębiorstwa produkcyjne które kupują lub sprzedają towary i zasoby energetyczne.

Dla innego rodzaju uczestników rynku instrumentów pochodnych celem jest zarobienie na zmianach ceny instrumentu bazowego w okresie od zawarcia transakcji do jej zamknięcia. Gracz, któremu udało się poprawnie przewidzieć cenę w dniu zawarcia kontraktu futures, otrzymuje możliwość kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego za więcej niż korzystna cena, co oznacza osiąganie zysków spekulacyjnych. Oczywiste jest, że druga strona transakcji będzie zmuszona dokonać jej po niekorzystnej dla siebie cenie i w związku z tym poniesie straty.

Oczywiste jest, że w przypadku niekorzystnego rozwoju wydarzeń dla jednego z uczestników może on ulec pokusie uchylania się od wypełniania zobowiązań. Jest to nie do przyjęcia dla bardziej odnoszącego sukcesy gracza, ponieważ jego zysk powstaje właśnie z funduszy wypłaconych przegranym. Ponieważ w momencie zawarcia kontraktu terminowego obaj uczestnicy oczekują wygranej, są jednocześnie zainteresowani ubezpieczeniem transakcji od nieuczciwego zachowania strony przegrywającej.

Z problemem ryzyka kontrahenta bezpośrednio stykają się nie tylko spekulanci, ale także firmy, które ubezpieczają (zabezpieczają) przed niekorzystnymi zmianami cen. W zasadzie wystarczyłoby, aby przedstawiciele realnego biznesu przypieczętowali umowę mocnym uściskiem dłoni i pieczęcią firmy. Taka dwustronna transakcja pozagiełdowa nazywana jest kontraktem terminowym. Jednak chciwość jednej ze stron może okazać się nie do odparcia: po co ponosić stratę na kontrakcie, jeśli Twoja prognoza nie była uzasadniona i np. mógłbyś sprzedać towar po wyższej cenie niż przewidziana w forwardzie. W takim przypadku druga strona transakcji będzie musiała wszcząć długotrwałe postępowanie sądowe.

Clearingśrodek

Najlepszym rozwiązaniem problemu gwarancji jest zaangażowanie niezależnego arbitra, którego główną rolą jest dopilnowanie, aby strony wypełniły swoje zobowiązania, bez względu na to, jak wielkie będą straty jednego z uczestników. Tę funkcję na rynku terminowym pełni giełdowe centrum rozliczeniowe (CC). Kontrakt terminowy zawierany jest w systemie giełdowym, a centrum rozliczeniowe zapewnia, że ​​w dniu rozliczenia każdy z uczestników obrotu wywiązuje się ze swoich zobowiązań. Działając jako gwarant wykonania kontraktów, centrum rozliczeniowe zapewnia, że ​​zarobiony pieniądz otrzyma skuteczny spekulant lub hedgingowiec (ubezpieczyciel), niezależnie od zachowania drugiego uczestnika transakcji.

Z prawnego punktu widzenia, dokonując transakcji na giełdzie, traderzy nie zawierają ze sobą umowy – dla każdego z nich drugą stroną transakcji jest centrum rozliczeniowe: dla kupującego, sprzedającego i, odwrotnie, dla sprzedającego, kupującego (patrz rys. 1). W przypadku roszczeń w związku z niewykonaniem kontraktu terminowego przez stronę przeciwną, uczestnik giełdy będzie domagał się odszkodowania za utracone korzyści od centrum rozliczeniowego jak od strony centralnej dla transakcji dla wszystkich uczestników rynku (istnieją fundusze specjalne w tym celu w KK).

Arbitraż izby rozliczeniowej chroni również uczestników obrotu przed teoretycznym impasem, w którym obie strony nie wywiązują się ze swoich zobowiązań umownych. De jure i de facto, zawierając kontrakty terminowe na giełdzie, trader nie jest powiązany z konkretnym kontrahentem. Centrum rozliczeniowe pełni rolę głównego łącznika na rynku, gdzie jednakowy wolumen pozycji długich i krótkich pozwala na depersonalizację rynku dla każdego z uczestników i gwarantuje wykonanie zobowiązań przez obie strony.

Ponadto to brak wiązania z konkretnym kontrahentem umożliwia uczestnikowi rynku wyjście z pozycji poprzez zawarcie umowy offsetowej z dowolnym graczem (a nie tylko z tym, przeciwko któremu pozycja została otwarta). Na przykład, masz otwarte kontrakty terminowe kupna. Aby zamknąć długą pozycję, musisz sprzedać kontrakt futures. Jeśli sprzedasz go nowemu uczestnikowi: Twoje zobowiązania zostaną anulowane, a izba rozliczeniowa pozostaje krótka w stosunku do długiej pozycji nowego uczestnika. Jednocześnie nie ma żadnych zmian na koncie uczestnika, który sprzedał kontrakt w momencie, gdy właśnie otworzyłeś pozycję - ma on krótkie kontrakty futures na długą pozycję centrum rozliczeniowego.

Gwarancjabezpieczeństwo

Taki system gwarancji jest oczywiście korzystny dla uczestników rynku, ale wiąże się z dużym ryzykiem dla izby rozliczeniowej. W końcu, jeśli strona przegrywająca odmówi spłaty długu, CC nie ma innego wyjścia, jak wypłacić zysk zwycięskiemu traderowi z własnych środków i wszcząć postępowanie prawne wobec oferenta długu. Taki rozwój zdarzeń jest oczywiście niepożądany, dlatego izba rozliczeniowa jest zmuszona ubezpieczyć odpowiednie ryzyko w momencie zawierania kontraktu terminowego. W tym celu tzw. zabezpieczenie (GA) jest pobierane od każdego z oferentów w momencie kupna i sprzedaży kontraktu futures. W rzeczywistości jest to kaucja, która zostanie utracona przez uczestnika, który odmówi spłaty długu. Z tego powodu depozyt często nazywany jest również depozytem depozytowym (trzecim terminem jest depozyt wstępny, ponieważ jest on pobierany w momencie otwarcia pozycji).

W przypadku niewykonania zobowiązania przez stronę przegrywającą, to kosztem marży depozytowej zysk zostanie wypłacony drugiemu uczestnikowi transakcji.

Margin pełni jeszcze jedną ważną funkcję – określanie dopuszczalnego wolumenu transakcji. Oczywiście przy zawieraniu umowy sprzedaży i zakupu aktywów bazowych w przyszłości do momentu zawarcia kontraktu nie dochodzi do transferu środków pomiędzy kontrahentami. Istnieje jednak potrzeba „kontroli” wolumenu transakcji, aby na rynku nie pojawiły się niezabezpieczone zobowiązania. Ubezpieczenie, że uczestnicy, którzy zawarli kontrakty terminowe, zamierzają je wykonać oraz że posiadają na to niezbędne środki i aktywa, jest gwarancją, która w zależności od instrumentu waha się od 2 do 30% wartości kontraktu.

W ten sposób, mając na koncie 10 tys. rubli, uczestnik obrotu nie będzie mógł spekulować kontraktami terminowymi na akcje o wartości np. 1 mln rubli, ale faktycznie będzie mógł dokonywać transakcji zabezpieczających z dźwignią do 1 do 6,7 (patrz Tabela 1), która znacznie przekracza jego możliwości inwestycyjne na giełdzie. Jednak wzrost dźwigni finansowej w naturalny sposób pociąga za sobą proporcjonalny wzrost ryzyka, co należy wyraźnie zrozumieć. Należy również zauważyć, że minimalna stopa bazowa GO może zostać zwiększona decyzją giełdy, na przykład wraz ze wzrostem zmienności kontraktów terminowych.

Tabela.1 Gwarancja w FORTS

* W przypadku kontraktów terminowych na stopy procentowe stosowane są inne metody określania wielkości dźwigni (w przyszłości tym instrumentom zostanie poświęcony osobny artykuł).

wariacjamargines, lubJakuformowanyzysk

Zarządzanie własnym ryzykiem jest prerogatywą oferenta. Jednak ryzyka związane z wypełnianiem swoich zobowiązań wobec innych handlowców, jak wspomniano powyżej, są monitorowane przez centrum rozliczeniowe. Jest oczywiste, że wielkość gwarancji złożonej przez gracza przy zawieraniu kontraktu futures jest bezpośrednio związana ze zmiennością instrumentu bazowego. Tak więc, handlując kontraktami terminowymi na akcje, będziesz musiał złożyć depozyt zabezpieczający w wysokości 15-20% wartości kontraktu.

W przypadku zawierania kontraktów terminowych na aktywa o znacznie mniejszej zmienności (na przykład obligacje rządowe, dolar amerykański lub krótkoterminowe stopy procentowe), wymagana kwota zabezpieczenia może wynosić 2-4% wartości kontraktu. Problem polega jednak na tym, że cena każdego kontraktu terminowego stale się zmienia, tak jak w przypadku każdego innego instrumentu giełdowego. W rezultacie centrum rozliczeniowe giełdy staje przed zadaniem utrzymywania zabezpieczenia wniesionego przez uczestników transakcji w wysokości odpowiadającej ryzyku otwartych pozycji. Korespondencja ta realizowana jest przez izbę rozliczeniową poprzez codzienne naliczanie tzw. depozytu różnicowego.

Zmienny depozyt zabezpieczający jest definiowany jako różnica między ceną rozliczeniową kontraktu terminowego na bieżącej sesji giełdowej a jego ceną rozliczeniową z dnia poprzedniego. Jest on naliczany tym, których pozycja okazała się dzisiaj opłacalna, i obciąża rachunki tych, których prognoza się nie sprawdziła. Za pomocą tego funduszu zabezpieczającego jeden z uczestników transakcji wyciąga zysk spekulacyjny jeszcze przed wygaśnięciem kontraktu (a notabene ma w tym czasie prawo do wykorzystania go według własnego uznania, np. do otwierania nowych pozycji ). Drugi uczestnik ponosi straty finansowe. A jeśli okaże się, że na jego koncie nie ma wystarczającej ilości wolnych środków na pokrycie straty (uczestnik gwarantował kontrakt terminowy w wysokości całego swojego konta), depozyt uzupełniający jest odliczany od depozytu gwarancyjnego. W takim przypadku centrum rozliczeniowe giełdy, w celu przywrócenia wymaganej kwoty kaucji, będzie wymagało dodatkowych środków (wykonaj wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego).

W powyższym przykładzie (patrz Jak płynie Variation Margin ..) z kontraktami terminowymi na akcje MMC Norilsk Nickel, obaj uczestnicy zawarli transakcję, blokując w tym celu 100% gotówki w GO. Jest to sytuacja uproszczona i niewygodna dla obu stron, gdyż przeniesienie depozytu zabezpieczającego zobowiąże jedną z nich do pilnego zasilenia rachunku już następnego dnia. Z tego powodu większość graczy zarządza swoimi portfelami w taki sposób, aby mieć wystarczającą ilość wolnej gotówki, aby przynajmniej zrekompensować przypadkowe wahania depozytu zabezpieczającego.

Wykonanie (dostarczać) orazwczesnyWyjściezstanowiska

Ze względu na sposób realizacji kontrakty futures dzielą się na dwa rodzaje – dostawę i rozliczenie. Realizując kontrakty na dostawy, każdy z uczestników musi dysponować odpowiednimi zasobami. Centrum rozliczeniowe określa pary kupujących i sprzedających, którzy muszą przeprowadzać między sobą transakcje z aktywami bazowymi. Jeżeli nabywca nie posiada wszystkich wymaganych środków lub sprzedający nie posiada wystarczającej kwoty aktywa bazowego, centrum rozliczeniowe ma prawo nałożyć karę na uczestnika, który odmówił wykonania kontraktów futures na kwotę zabezpieczenia. Kara ta przechodzi na drugą stronę jako rekompensata za niewykonanie umowy.

W przypadku kontraktów terminowych z dostawą w FORTS na pięć dni przed ich realizacją, GI zwiększa się 1,5 raza, aby alternatywa niewprowadzania dostawy była całkowicie nieopłacalna w porównaniu z możliwymi stratami wynikającymi z ruchu cen w niekorzystnym kierunku. Na przykład w przypadku kontraktów terminowych na akcje marża wzrasta z 15% do 22,5%. Jest mało prawdopodobne, aby kontrakty te skutkowały tak dużą stratą w ciągu jednego dnia handlowego.

Dlatego gracze, którzy nie są zainteresowani realną dostawą, często wolą pozbyć się zobowiązań wynikających z umowy przed upływem terminu jej wykonania. W tym celu wystarczy zawrzeć tzw. umowę offsetową, w ramach której zawierany jest kontrakt równy wolumenem do zawartego wcześniej, ale przeciwny do niego w kierunku pozycji. W ten sposób większość uczestników rynku terminowego zamyka pozycje. Na przykład na New York Mercantile Exchange (NYMEX) nie więcej niż 1% średniego wolumenu otwartych pozycji na kontraktach terminowych na ropę WTI (Light Crude) dociera do dostawy.

W przypadku rozliczonych kontraktów terminowych, dla których dostawa bazowego składnika aktywów nie następuje, wszystko jest znacznie prostsze. Są one realizowane poprzez rozliczenia finansowe – jak również w trakcie trwania kontraktu oferenci są obciążani marżą uzupełniającą. W związku z tym przy takich umowach zabezpieczenie nie jest zwiększane w przededniu realizacji. Jedyna różnica w stosunku do zwykłej procedury obliczania depozytu uzupełniającego polega na tym, że ostateczna cena rozliczeniowa jest ustalana nie na podstawie bieżącej wartości kontraktów terminowych, ale na podstawie ceny rynku kasowego (spot). Np. dla kontraktów terminowych na indeks RTS jest to średnia wartość indeksu z ostatniej godziny obrotu w ostatnim dniu obrotu dla danego kontraktu terminowego, dla kontraktów terminowych na złoto i srebro wartość Fixingu London (London Fixing jest jednym z głównych punktów odniesienia dla całego światowego rynku metali szlachetnych).

Wszystkie kontrakty futures na akcje i obligacje będące w obrocie FORTS są dostarczane. Kontrakty na indeksy giełdowe i stopy procentowe, które ze swej natury nie mogą być realizowane przez dostawę, to oczywiście kontrakty rozliczeniowe. Kontrakty terminowe na aktywa towarowe są zarówno rozliczane (na złoto, srebro, Ural i ropę Brent) jak i z dostawą - kontrakt terminowy na olej napędowy z dostawą w Moskwie, na cukier.

cennikprzyszłość

Ceny kontraktów futures podążają za ceną aktywów bazowych na rynku spot. Rozważmy tę kwestię na przykładzie kontraktów na akcje Gazpromu (objętość jednego kontraktu futures to 100 akcji). Jak widać na rysunku 2, cena kontraktów futures prawie zawsze przewyższa cenę spot o pewną kwotę, którą zwykle nazywamy podstawą. Wynika to z faktu, że stopa procentowa wolna od ryzyka odgrywa ważną rolę we wzorze na obliczanie ceny godziwej kontraktów terminowych na akcję:

F=N*S*(1+r1) - N*dział*(1+r2),

gdzie N to wolumen kontraktu futures (liczba akcji), F to cena kontraktu futures; S to cena rynkowa akcji; r1 – stopa procentowa za okres od dnia zawarcia transakcji na podstawie kontraktu terminowego do czasu jej zawarcia; div to kwota dywidendy od akcji bazowej; r2 – stopa procentowa za okres od dnia zamknięcia rejestru akcjonariuszy („cut-off”) do momentu zawarcia kontraktu terminowego.

Formuła podana jest z uwzględnieniem wpływu wypłaty dywidendy. Jeśli jednak dywidendy nie są wypłacane w okresie obrotu kontraktami terminowymi, to nie muszą być brane pod uwagę przy ustalaniu ceny. Zazwyczaj dywidendy uwzględniane są tylko dla kontraktów czerwcowych, ale ostatnio, ze względu na niską stopę dywidendy z akcji rosyjskich emitentów, wpływ tych wypłat na wartość kontraktów futures jest niezwykle niski. Wręcz przeciwnie, rola stopy wolnej od ryzyka pozostaje bardzo duża. Jak widać na wykresie, wielkość podstawy stopniowo maleje w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia kontraktów futures. Tłumaczy się to tym, że podstawa uzależniona jest od wysokości oprocentowania oraz okresu do końca obiegu kontraktu – z każdym dniem wartość oprocentowania spada. A do dnia wykonania ceny kontraktów terminowych i aktywów bazowych z reguły zbiegają się.

„Uczciwe” ceny na rynku terminowym są ustalane pod wpływem uczestników prowadzących operacje arbitrażowe (zazwyczaj w ich roli występują duże banki i firmy inwestycyjne). Na przykład, jeśli cena kontraktu futures różni się od ceny akcji o więcej niż stopa wolna od ryzyka, arbitrzy będą sprzedawać kontrakty futures i kupować akcje na rynku spot. Aby szybko przeprowadzić operację, bank będzie potrzebował kredytu na zakup papierów wartościowych (zostanie on spłacony kosztem dochodów z transakcji arbitrażowych – dlatego oprocentowanie jest uwzględnione w formule cen terminowych).

Pozycja arbitra jest neutralna w stosunku do kierunku ruchu rynku, ponieważ nie zależy od wahań kursów ani akcji, ani kontraktów terminowych. W dniu podpisania umowy bank po prostu dostarczy nabyte akcje na kontrakty terminowe, po czym spłaci kredyt. Ostateczny zysk arbitra będzie równy różnicy między cenami kupna akcji i sprzedaży kontraktów terminowych minus odsetki od pożyczki.

Jeśli kontrakty terminowe są zbyt tanie, to bank, który ma w swoim portfelu aktywa bazowe, ma szansę na zysk wolny od ryzyka. Musi tylko sprzedać akcje i zamiast tego kupić kontrakty terminowe. Arbiter umieści uwolnione środki (cena sprzedanych akcji pomniejszona o zabezpieczenie) na rynku pożyczek międzybankowych z oprocentowaniem wolnym od ryzyka i dzięki temu osiągnie zysk.

Jednak w niektórych sytuacjach podstawa może „pozbyć się” stopy procentowej i stać się albo zbyt duża (contango), albo odwrotnie przejść w obszar ujemny (backwardation – jeśli cena futures jest niższa niż wartość aktywa bazowego ). Te nierównowagi pojawiają się, gdy rynek oczekuje silnego ruchu w górę lub w dół. W takich sytuacjach kontrakty futures mogą przewyższyć aktywa bazowe pod względem wzrostu/spadku, ponieważ koszty operacji na rynku instrumentów pochodnych są niższe niż na rynku spot. Przy masowym ataku tylko z jednej strony (kupujących lub sprzedających), nawet działania arbitrów nie wystarczą, aby cena kontraktów futures była „uczciwa”.

Wniosek

Pięć lat temu oprzyrządowanie rynku kontraktów terminowych i opcji w Rosji ograniczało się de facto tylko do kontraktów na akcje, więc rynek instrumentów pochodnych zmuszony był konkurować o klientów z giełdą. Były dwa główne argumenty przemawiające za wyborem kontraktów terminowych: zwiększenie dźwigni finansowej (dźwigni) oraz zmniejszenie kosztów z tym związanych. Opcje mają znacznie więcej przewagi konkurencyjnej: możliwość czerpania zysków z trendu bocznego, handel zmiennością, maksymalna dźwignia i wiele więcej, ale opcje wymagają również dużo większego przygotowania.

Sytuacja z kontraktami terminowymi zmieniła się dramatycznie, gdy pojawiły się kontrakty na indeksy giełdowe, towary, waluty i stopy procentowe. Nie mają odpowiedników w innych segmentach rynku finansowego, a obrót takimi instrumentami jest interesujący dla szerokiego grona uczestników.

Rynek instrumentów pochodnych – segment rynku finansowego, na którym zawierane są kontrakty terminowe (instrumenty pochodne)

Instrument pochodny (pochodny, od angielskiego pochodnego) to instrument finansowy, którego cena zależy od określonego składnika aktywów bazowych (zasób bazowy). Najbardziej znane są futures i opcje – kontrakty futures (kontrakty), które określają warunki zawarcia transakcji z aktywem bazowym w określonym momencie w przyszłości, takie jak cena, wolumen, termin i tryb wzajemnych rozliczeń. Do dnia wygaśnięcia (obiegu) kontrakty terminowe i opcje same pełnią rolę instrumentów finansowych, które posiadają własną cenę – mogą być odsprzedane (przypisane) innym uczestnikom rynku. Główną platformą wymiany instrumentów pochodnych w Rosji jest rynek kontraktów terminowych i opcji na RTS (FORTS).

Kontrakt terminowy (z angielskiego future - future) to standardowy kontrakt giełdowy, zgodnie z którym strony transakcji zobowiązują się do kupna lub sprzedaży aktywa bazowego w określonym (ustalonym przez giełdę) terminie w przyszłości po uzgodnionej cenie w momencie zawarcia umowy. Zwykle na giełdzie znajdują się kontrakty terminowe z kilkoma datami wygaśnięcia, głównie związane z połową ostatniego miesiąca kwartału: września, grudnia, marca i czerwca. Natomiast płynność i główny obrót, co do zasady, są skoncentrowane w kontraktach z najbliższą datą rozliczenia (miesiąc rozliczenia wskazany jest w kodzie futures).

Otwarta pozycja (otwarte zainteresowanie)

Kupując lub sprzedając kontrakty terminowe, handlowcy mają obowiązek kupić lub sprzedać aktywa bazowe (takie jak akcje) po określonej cenie lub, jak mówią transakcje, „pozycje kupna lub sprzedaży są otwarte”. Pozycja pozostaje otwarta do momentu wykonania kontraktu lub do momentu zawarcia przez tradera transakcji przeciwnej do tej pozycji (Offset Deal).

Pozycja długa (długa)

Trader zawierający kontrakt futures na zakup instrumentu bazowego (kupując kontrakt futures) otwiera pozycję długą. Pozycja ta zobowiązuje właściciela kontraktu do zakupu aktywa po określonej cenie w określonym momencie (w dniu rozliczenia kontraktów futures).

Pozycja krótka (krótka)

Występuje przy zawieraniu kontraktu futures na sprzedaż instrumentu bazowego (przy sprzedaży kontraktów), jeśli wcześniej nie otwarto żadnych pozycji kupna (pozycje długie). Za pomocą kontraktów futures możesz otworzyć krótką pozycję bez posiadania aktywów bazowych. Trader może: a) nabyć aktywa bazowe na krótko przed realizacją kontraktów futures; b) przedterminowe zamknięcie krótkiej pozycji terminowej transakcją offsetową, ustalając jej wynik finansowy.

Istota futures na przykładzie złota

Jubiler będzie potrzebował 100 uncji trojańskich złota w ciągu trzech do czterech miesięcy, aby wyprodukować biżuterię (1 uncja = 31,10348 gramów). Załóżmy, że jest sierpień i jedna uncja jest warta 650 dolarów, a jubiler obawia się wzrostu do 700 dolarów. Nie ma darmowych 65 000 dolarów na zakup tego szlachetnego metalu z rezerwy. Wyjściem jest zawarcie na giełdzie 100 kontraktów futures na zakup złota z realizacją w połowie grudnia (objętość jednego kontraktu to jedna uncja).

Tych. jubiler będzie potrzebował wszystkich niezbędnych środków dopiero do końca roku. Do tego czasu będzie musiał jedynie trzymać na giełdzie gwarancję (zabezpieczenie), której kwota wyniesie 6500 USD - 10% kosztu 100 kontraktów terminowych (więcej szczegółów na temat gwarancji, patrz Tabela 1). Kto będzie sprzedawał jubilerowi futures? Może to być spekulant giełdowy lub firma wydobywcza złota, która planuje sprzedać partię metali szlachetnych w grudniu, ale obawia się spadku cen. Dla niej jest to świetna okazja, aby z góry ustalić poziom dochodów ze sprzedaży towarów, które nie zostały jeszcze wyprodukowane.

Zhistorie

Zasady organizacji handlu kontraktami terminowymi, które są dziś stosowane na giełdach, pojawiły się w USA w XIX wieku. Chicago Board of Trade (CBOT) została założona w 1848 roku. Początkowo handlowano na nim tylko towarami rzeczywistymi, a w 1851 r. pojawiły się pierwsze umowy na czas określony. W pierwszym etapie były zawierane według indywidualnych warunków i nie były ujednolicone. W 1865 r. na CBOT wprowadzono standaryzowane kontrakty, które stały się znane jako kontrakty terminowe. Specyfikacja kontraktów terminowych określała ilość, jakość, czas i miejsce dostawy towaru.

Początkowo na rynku terminowym handlowano kontraktami na produkty rolne – właśnie ze względu na sezonowość tego sektora gospodarki pojawiła się potrzeba zawierania kontraktów na przyszłe dostawy. Następnie zasada organizacji handlu kontraktami terminowymi została wykorzystana dla innych aktywów bazowych: metali, surowców energetycznych, walut, papierów wartościowych, indeksów giełdowych i stóp procentowych.

Warto zauważyć, że umowy dotyczące przyszłych cen towarów pojawiły się na długo przed współczesnymi przyszłościami: zawierano je na średniowiecznych jarmarkach we Flandrii i Szampanii w XII wieku. Swego rodzaju przyszłość istniała w Holandii na początku XVII wieku w okresie „tulipanomania”, kiedy całe segmenty populacji miały obsesję na punkcie mody na tulipany, a same kwiaty kosztowały dużo pieniędzy. W tym czasie na giełdach handlowano nie tylko tulipanami, ale także kontraktami na przyszłe zbiory. W szczytowym momencie tej manii kończącej recesję sprzedawano więcej tulipanów w formie umów na czas określony, niż można było wyhodować na wszystkich dostępnych tulipanach. rolnictwo ziemie Holandii.

Na początku XVIII wieku w Japonii zaczęto emitować i wprowadzać do obiegu na giełdzie w Osace kupony (karty) ryżowe – w rzeczywistości były to pierwsze w historii kontrakty terminowe. Kupony reprezentowały prawa nabywców do wciąż rosnącej uprawy ryżu. Na giełdzie obowiązywały zasady określające czas dostawy, odmianę i ilość ryżu dla każdego kontraktu. To właśnie kontrakty terminowe na ryż, będące przedmiotem aktywnych spekulacji, doprowadziły do ​​powstania słynnych japońskich świeczników i analizy technicznej.

Dostosowanie rynku. System przeszacowań rynkowych (Mark-to-Market)

System stosowany na giełdach kontraktów terminowych, którego celem jest uniknięcie dużych strat na otwartych kontraktach terminowych lub pozycjach na opcjach. Każdego dnia w trakcie sesji rozliczeniowej Centrum Rozliczeniowe ustala kurs rozliczeniowy kontraktów terminowych i porównuje go z kursem otwarcia pozycji przez uczestnika obrotu (jeśli pozycja została otwarta podczas tej sesji) lub z kursem rozliczeniowym z poprzedniej sesji giełdowej . Różnica między tymi cenami (variation margin) jest odejmowana z konta uczestnika, który ma pozycję przegrywającą i doliczana do konta uczestnika, który ma pozycję zyskowną. W trakcie sesji rozliczeniowej, równocześnie z przekazaniem depozytu uzupełniającego, weryfikowana jest również wielkość zabezpieczenia w ujęciu pieniężnym (poprzez przemnożenie ceny rozliczeniowej przez kurs GO w procentach).

System przeszacowań rynkowych pozwala również na znaczne uproszczenie procedury wyliczania straty na transakcjach offsetowych – centrum rozliczeniowe nie musi przechowywać informacji o tym, kto, kiedy i przeciwko komu otworzył tę czy inną pozycję. Wystarczy wiedzieć, jakie pozycje zajmowali uczestnicy przed rozpoczęciem bieżącej sesji giełdowej (w kontrakcie futures na jeden składnik aktywów bazowych z określoną datą rozliczenia, pozycje wszystkich graczy są brane pod uwagę po tej samej cenie – przy rozliczeniu ceny z poprzedniej sesji). A do dalszych obliczeń giełda i CC potrzebują cen i wolumenów transakcji tylko z jednego bieżącego dnia handlowego.

ramię lub dźwignia finansowa(Wpływ)

Pokazuje, ile razy fundusze własne klienta są mniejsze niż wartość kupowanego lub sprzedawanego składnika aktywów bazowych. W przypadku kontraktów futures dźwignia obliczana jest jako stosunek wielkości depozytu (depozytu początkowego) do wartości kontraktu.

W przypadku kontraktów futures dźwignia nie powstaje z uwagi na fakt, że klient zaciąga pożyczkę w firmie maklerskiej lub banku, ale z uwagi na to, że otwarcie pozycji na giełdzie nie wymaga wpłaty 100% wartości aktywa bazowe - musisz zdeponować gwarancję.

Wezwanie do uzupełnienia depozytu lub Wezwanie do uzupełnienia depozytu

Wymóg firmy maklerskiej wobec klienta lub centrum rozliczeniowego wobec uczestnika rozliczającego, aby dodać środki do salda minimalnego w celu utrzymania otwartej pozycji.

Najazd (najazd)

Przeniesienie otwartej pozycji na kontrakt z kolejnym miesiącem wykonania. Umożliwia wykorzystanie kontraktów terminowych jako narzędzia do utrzymywania pozycji długoterminowych – zarówno długich, jak i krótkich. Dzięki rolowaniu możesz inwestować przez długi czas w aktywa bazowe, do których dostęp jest rynek kasowy trudne lub związane z wyższymi kosztami (np. w złocie, srebrze, oleju).

Jak przepływa Variation Margin i marża jest przywracana (na przykładzie kontraktu futures na akcje MMC Norilsk Nickel)

Załóżmy, że dwaj oferenci zawarli kontrakt futures na dostawę 10 akcji MMC Norilsk Nickel po stałej cenie z wygaśnięciem we wrześniu 2007 r. W momencie zawarcia umowy cena kontraktów futures wynosiła 35 000 rubli. Ponieważ depozyt zabezpieczający dla tego instrumentu wynosi 20% jego wartości, każdy trader musi mieć na swoim koncie 7000 rubli, aby wziąć udział w transakcji (patrz Tabela 1). Centrum Rozliczeniowe rezerwuje (blokuje) te środki w celu zagwarantowania wykonania zobowiązań stron.

Następnego dnia handel zamknął się ceną 34 800 rubli. Tym samym cena kontraktów futures spadła, a sytuacja rozwinęła się w korzystny sposób dla uczestnika, który otworzył pozycję krótką. Depozyt zabezpieczający w wysokości 200 rubli, będący różnicą między cenami rozliczeniowymi pierwszego i drugiego dnia, jest przekazywany sprzedającemu, a jego depozyt wzrasta do 7200 rubli. Ponieważ środki są obciążane z konta kupującego kontrakty terminowe, jego depozyt zostaje zmniejszony do 6800 rubli. Z punktu widzenia izby rozliczeniowej taka sytuacja jest niedopuszczalna, ponieważ zabezpieczenie dla każdego z uczestników musi być utrzymywane w wysokości co najmniej 20% aktualnej wartości kontraktu, czyli 6960 rubli po cenie futures 34 800 rubli. Dlatego centrum rozliczeniowe będzie wymagało od nabywcy kontraktów terminowych uzupełnienia konta w wysokości co najmniej 160 rubli. W przeciwnym razie jego pozycja zostanie przymusowo zamknięta przez brokera.

Trzeciego dnia ceny rosną, a kontrakt na dostawę 10 akcji MMC Norilsk Nickel kosztuje na koniec notowań 35 300 rubli. Oznacza to, że sytuacja zmieniła się na korzyść nabywcy kontraktów futures i zostanie mu naliczony depozyt zabezpieczający w wysokości 500 rubli lub różnica między 35 300 a 34 800 rubli. W ten sposób konto kupującego wyniesie 7300 rubli. Przeciwnie, sprzedawca zmniejszy swoje środki do 6700 rubli, czyli znacznie mniej niż wymagany depozyt depozytowy, który obecnie wynosi 7060 rubli (20% ceny kontraktowej 35 300 rubli). Centrum rozliczeniowe będzie wymagało od sprzedawcy uzupełnienia zabezpieczenia w wysokości co najmniej 360 rubli, a kupujący z kolei może dysponować wolnymi środkami w wysokości 240 rubli (środki na koncie - 7300 minus GO - 7060 rubli).

Załóżmy, że czwartego dnia obaj uczestnicy postanawiają zamknąć swoje pozycje. Cena transakcji wyniosła 35 200 rubli. Po dokonaniu tego depozyt zabezpieczający jest przekazywany po raz ostatni: 100 rubli jest pobieranych z konta kupującego i trafia do sprzedawcy. Jednocześnie następuje zwolnienie zabezpieczenia obu uczestników, a cała kwota pozostałych środków staje się wolna do wykorzystania: można je wycofać z giełdy lub otworzyć dla nich nowe pozycje. Wynik finansowy operacji dla kupującego został wyrażony w 200 rublach zysku otrzymanego w formie marży różnicowej (-200 + 500-100 lub 35 200-35 000 rubli), a sprzedający poniósł stratę w tej samej wysokości.

Patka. 2 Przepływ środków na długich i krótkich pozycjach w kontrakcie futures na 1000 akcji MMC Norilsk Nickel

Cena wykonania umowy dostawy

Na samym początku artykułu zastrzeżeliśmy, że zawierając kontrakt terminowy, strony z góry uzgadniają cenę dostawy. Z ekonomicznego punktu widzenia tak się okazuje, ale z punktu widzenia przepływu pieniędzy na rachunkach uczestników rynku sytuacja wygląda trochę inaczej. Rozważmy sytuację na przykładzie tych samych wrześniowych kontraktów terminowych na akcje MMC Norilsk Nickel. Załóżmy, że po tym, jak dwóch traderów zawarło kontrakt pod koniec lipca po cenie 35 000 rubli, do połowy września cena kontraktów futures wzrosła do 40 000 rubli i na zamknięciu sesji w ostatnim dniu notowań (14 września) zatrzymała się na na tym poziomie. To w tej cenie zostanie zrealizowana dostawa - kupujący zapłaci sprzedającemu 40 000 rubli za 10 akcji MMC Norilsk Nickel. Ale w czasie utrzymywania długiej pozycji kupujący otrzyma dodatni depozyt zabezpieczający w wysokości 5 000 rubli (40 000-35 000) - centrum rozliczeniowe odpisze go z konta sprzedającego. W związku z tym kupujący będzie miał podwyższenie depozytu, aby zrekompensować wzrost kosztu dostawy w porównaniu z ceną pierwotnej transakcji.

Odpowiedzi:

q Drugą stroną każdej transakcji futures jest _________ .

q ____________ oznacza sprzedaż kontraktu futures.

q _____________ oznacza zakup kontraktu futures.

q Wszystkie kontrakty futures są rozliczane do __________ lub do ______________.

q Uczestnik transakcji futures, który podejmuje ryzyko w celu osiągnięcia zysku, nazywa się _________________.

q _________________ był poprzednikiem _________________.

q ________________ wykorzystuje krótkoterminowe wahania cen w celu osiągnięcia zysku.

q _________________ wykorzystuje rynki terminowe do ochrony przed niekorzystnymi zmianami cen spot.

q Liczba kontraktów terminowych nierozliczonych przez dostawę lub odwrócenie wynosi _________________.

q Wskaźnik liczby transakcji zawartych na rynkach terminowych w określonym okresie to ___________________.

q Minimalna kwota środków na koncie klienta, który posiada otwartą pozycję nazywa się _________________ .

5.2.3. Wymiana opcji

1. Korzystając z listy terminów, uzupełnij zdania:

We własnym zakresie Cena wykonania Czas Opcja Wartość wewnętrzna Opcja subskrybenta Wygaśnięcie Posiadacz opcji sprzedaży premii Zmienność in-the-money Out-of-the-money

Odpowiedzi:

Stała cena, po której nabywca opcji może wykonać opcję sprzedaży lub kupna, nazywa się ________________.

· Kontrakt futures _______________ to prawo jego kupującego do zajęcia długiej pozycji po określonej cenie w określonym czasie.

Nabywca opcji jest również nazywany _________________.

Opcja, która nie ma wartości wewnętrznej, nazywa się ______ lub _______________.

Wartość wewnętrzna opcji wpływa na jej _______________.

· Opcja sprzedaży to opcja ________________, jeżeli cena kontraktu futures jest niższa od ceny kolizyjnej.

· ________________ reprezentuje prawo kupującego do zajęcia krótkiej pozycji po określonej cenie przez określony czas.

Sprzedawca opcji jest również nazywany ________________.

· ________________ jest wskaźnikiem zmian cen w pewnym okresie.

· Im więcej ______________ pozostaje do wygaśnięcia opcji, tym większa premia.

2. Jeżeli cena kontraktu futures jest taka sama jak cena kolizji opcji, wówczas opcja taka nazywana jest:

Odpowiedzi: A. „Z pieniędzmi”.

B. „Bez pieniędzy”.

V. „Z własnymi”.

G. Wygasł.

3. Sprzedaż opcji jest atrakcyjna dla inwestora, ponieważ ta operacja:

Odpowiedzi: A. Ma nieograniczony zysk.

B. Ma niskie ryzyko.

B. Opcja krótkiej sprzedaży.

D. Opcja krótkiej rozmowy.

D. Nie ma poprawnej odpowiedzi.

8. Jaką pozycję opcyjną otworzyć, jeśli oczekuje się, że cena spot danego aktywa nieznacznie spadnie?

Odpowiedzi: A. Opcja długiej sprzedaży.

B. Opcja długiej rozmowy.

B. Opcja krótkiej sprzedaży.

D. Opcja krótkiej rozmowy.

D. Nie ma poprawnej odpowiedzi.

9. Aktualna cena spot instrumentu bazowego dla opcji kupna wynosi 100, cena wykonania (wykonania) wynosi 105. Jaka jest premia opcyjna?

Odpowiedzi: A. Wartość wewnętrzna.

B. Wartość czasu.

G. Cena wykonania.

10. Aktualna cena spot instrumentu bazowego dla opcji put wynosi 100, cena wykonania 105. Jaka jest premia opcyjna?

Odpowiedzi: A. Wartość wewnętrzna.

B. Wartość czasu.

B. Znajdź cenę aktywów bazowych.

G. Cena wykonania.

D. Suma wartości wewnętrznej i czasowej.

11. Aktualna cena spot instrumentu bazowego dla opcji put wynosi 100, cena wykonania 105. Oblicz wartość wewnętrzną opcji put:

Odpowiedzi: A. - 5.

12. Aktualna cena spot instrumentu bazowego dla opcji kupna wynosi 100, cena wykonania 105. Oblicz wartość wewnętrzną opcji kupna:

Odpowiedzi: A. - 5.

E. Inna odpowiedź (pasuje niezależnie).

5.2.4. Moskiewski Międzybankowy Kantor Walut

(rynek pierwotny GKO)

1. W jakim celu emitowane są rządowe papiery wartościowe?

Odpowiedzi: A. Zapewnienie kasowej realizacji budżetu państwa.

B. Tymczasowe zakwaterowanie zasoby finansowe inwestorów.

2. Które z poniższych stanowi strukturę zadłużenia zagranicznego Federacji Rosyjskiej?

Odpowiedzi: A. Euroobligacje wyemitowane w imieniu Federacji Rosyjskiej.

B. Obligacje państwowego kredytu walutowego.

B. Zadłużenie wobec wierzycieli Klubu Londyńskiego.

D. Zadłużenie rosyjskich banków z tytułu kredytów zagranicznych.

D. Dług byłego ZSRR.

E. Obligacje w złocie.

3. Jakie są główne cechy inwestycyjne rządowych papierów wartościowych:

Odpowiedzi: A. Bezpieczeństwo inwestycji (stabilność, pewność dochodów).

B. Stopa zwrotu.

B. Wzrost wartości rynkowej.

D. Płynność inwestycji (dostarczana przez emitenta i jego profesjonalnych pośredników).

4. Oferta niekonkurencyjna złożona do systemu transakcyjnego (MICEX) musi zawierać:

Odpowiedzi: A. Kod dealera i kod inwestora.

B. Kierunek transakcji.

C. Liczba wiązań wyrażona w sztukach.

D. Cena za obligację wyrażona jako procent wartości nominalnej.

E. Pozycja depozytowa i pozycja gotówkowa, dla której składane jest to zlecenie.

E. Nie ma poprawnych odpowiedzi.

5. Zgodnie ze skalą międzynarodowej agencji Standard & Poor's papiery wartościowe charakteryzujące się na rynku euroobligacji jako w przeważającej mierze spekulacyjne są oznaczane:

A. Aa (AA).

B. Waa (VVV).

V.Wa (VV).

D. Saha (CCC).

E. Sa (SS).

6. Obligacja rządowa wyemitowana w Wielkiej Brytanii 25 lat temu z dwoma latami do terminu zapadalności to:

Odpowiedzi: A. Krótkoterminowe.

B. Średnioterminowy.

B. Długoterminowe.

G. Nieokreślony.

Moduł 3. „Koniunktura na rynku papierów wartościowych”

1. Wielkość liter to ....

Odpowiedzi: A. Suma iloczynów kursów papierów wartościowych i liczby papierów wartościowych w obiegu.

B. Całkowity wolumen emisji papierów wartościowych będących w obrocie na rynku.

3. W jaki sposób częstotliwość wypłat kuponów wpływa na oprocentowanie kuponu i cenę plasowania obligacji, przy wszystkich innych czynnikach bez zmian?

Odpowiedzi: A. Cena emisyjna obligacji o wyższym oprocentowaniu będzie wyższa, a oprocentowanie niższe niż obligacji o niższym oprocentowaniu.

B. Cena plasowania i stopa kuponu obligacji o wyższej stopie kuponu będą niższe niż obligacji o niższej stopie kuponu.

C. Cena plasowania i stopa kuponu obligacji o wyższej stopie kuponu będzie wyższa niż obligacji o niższej stopie kuponu.

4. Pierwszy inwestor kupił jedno GKO za 88% wartości nominalnej, a następnie sprzedał je za 89% wartości nominalnej. Drugi inwestor kupił jedną obligację korporacyjną po 89% wartości nominalnej. Po jakiej cenie (jako procent wartości nominalnej) powinien sprzedać obligację korporacyjną, aby uzyskać taki sam zysk, jak pierwszy inwestor z transakcji GKO? Założenie: wartość nominalna obligacji GKO i korporacyjnych jest taka sama.

Odpowiedź jest wprowadzana niezależnie.

B. Wartość rynkowa obligacji „C” jest wyższa niż wartość rynkowa obligacji „A”.

C) Wartość rynkowa obligacji „B” jest niższa niż wartość rynkowa obligacji „A”.

D. Wartość rynkowa obligacji „B” jest równa wartości rynkowej obligacji „A”.

9. Obecna rentowność obligacji podmiotu Federacji Rosyjskiej o stopie kuponu 9,5%, o wartości rynkowej 98% wartości nominalnej, wynosi:

Odpowiedzi: 9,5%.

10. Cena rynkowa obligacji wynosi 100 jednostek, rynkowe oprocentowanie na rynku obligacji wynosi 8%, kryterium 1/10 wynosi 0,2%. Oblicz wielkość rynkowej stopy procentowej, której zmiana doprowadziła do spadku ceny rynkowej obligacji do 98,5 jednostki.

Odpowiedzi: A. 5,6%.

Moduł 1. „Rynek papierów wartościowych: instrumenty, uczestnicy i segmenty”:

1. Historia powstania rynku papierów wartościowych w Rosji.

2. Struktura funkcjonalna rynku papierów wartościowych, charakterystyka jego elementów.

3. Analiza stanu kryzysowego giełdy w Rosji w latach 1997-98

4. Potencjał inwestycyjny rynku papierów wartościowych.

5. Infrastruktura rynku papierów wartościowych.

6. Działalność emitentów na rynku papierów wartościowych.

7. Papiery wartościowe jako towar na giełdzie.

8. Pojęcie papieru wartościowego.

9. Tryb przeniesienia praw z zabezpieczenia.

10. Akcje uprzywilejowane.

11. Niebieskie żetony.

12. Akcje założycielskie.

13. Regulacje prawne rynek kapitałowy.

14. Umieszczone i ogłoszone akcje spółki.

15. Tryb wpłaty i nabycia akcji spółki.

16. Gwarantowanie na rynku papierów wartościowych.

25. Zagraniczni inwestorzy na rosyjskim rynku papierów wartościowych.

26. Obywatele jako inwestorzy.

27. Obligacje korporacyjne jako segment rynku finansowego.

28. Regulacja prawna rynku obligacji.

29. Dobór parametrów obligacji w momencie ich wydania.

30. Obieg obligacji na rynku wtórnym.

31. Obligacje międzynarodowe.

32. Obligacje dyskontowe.

33. Obligacje o stałym oprocentowaniu.

34. Obligacje o zmiennym oprocentowaniu.

35. Obligacje indeksowane do waluty.

36. Obligacje indeksowane do inflacji.

37. Działania korporacyjne emitenta na giełdzie.

38. Scenariusze rozwoju obligacji korporacyjnych w Rosji w średnim okresie.

39. Czynniki rozwoju rynku obligacji korporacyjnych w Rosji.

40. Możliwości inwestycyjne rynku obligacji korporacyjnych w Rosji.

41. Rządowe krótkoterminowe obligacje Federacji Rosyjskiej.

42. Bony skarbowe.

43. Federalne obligacje pożyczkowe Federacji Rosyjskiej.

44. Obligacje Banku Rosji.

45. Obligacje walutowej pożyczki wewnętrznej Federacji Rosyjskiej.

46. ​​​​Zabezpieczenia Petersburga.

48. Gminne papiery wartościowe.

49. Obligacje państwowej pożyczki oszczędnościowej Federacji Rosyjskiej.

50. Zwolnienia podatkowe i kredyty gotówkowe.

51. Euroobligacje.

52. Transakcje spekulacyjne na rynku obligacji.

53. Wykorzystanie zabezpieczeń w trakcie restrukturyzacji firmy.

55. Proste przyjęcia magazynowe.

56. Podwójne paragony magazynowe.

57. Kontrakty opcji.

58. Kontrakty terminowe na stopy procentowe.

59. Swap walutowy.

63. Europejskie kwity depozytowe.

64. Globalne kwity depozytowe.

65. Charakterystyka rynków pozagiełdowych.

66. Elektroniczne systemy obrotu pozagiełdowego.

67. Arbitraże na giełdzie.

68. Handel internetowy.

69. Działalność maklerska.

70. Działalność dealera.

71. Działalność w zakresie zarządzania papierami wartościowymi.

72. Czynności w celu ustalenia wzajemnych zobowiązań (rozliczenia).

73. Działalność depozytowa.

74. Czynności związane z prowadzeniem rejestru posiadaczy papierów wartościowych.

75. Działalność na rzecz organizacji obrotu papierami wartościowymi.

76. Transakcje repo na giełdzie.

77. Działalność doradców finansowych na rynku papierów wartościowych.

78. Instytucjonalne usługi zaufania.

79. Teoria weksli.

88. Zrzeszenie uczestników rynku bonów.

89. Opodatkowanie transakcji z rządowymi papierami wartościowymi.

90. Opodatkowanie operacji korporacyjnymi papierami wartościowymi.

91. Wsparcie informacyjne rynku papierów wartościowych.

92. Ubezpieczenie papierów wartościowych.

93. Analiza międzynarodowej integracji rosyjskiego rynku akcji.

Moduł 2. Giełda: giełda, giełda kontraktów terminowych, MICEX, Giełda RTS

9. Kontrakty giełdowe futures.

10. Organizacja aukcji podwójnej na giełdzie.

23. Istota i funkcje rozliczania rozliczeń pieniężnych na rynku giełdowym.

24. Organizacja prostych rozliczeń giełdowych.

25. Organizacja rozliczeń wielostronnych na giełdzie.

26. Zastosowanie rozliczeń scentralizowanych w obrocie giełdowym papierami wartościowymi.

27. Ciągła realizacja rozliczeń w warunkach formularze elektroniczne handel akcjami.

28. Działalność depozytu giełdowego.

29. Technika transakcji spekulacyjnych na rynku kasowym.

30. Działalność powiernicza w infrastrukturze rynków walutowych.

31. Giełda kontraktów terminowych, jej historia, organizacja i regulacja.

32. Działalność pośrednika na rynkach terminowych.

33. Kwotowanie cen akcji dla kontraktów terminowych.

34. Pojęcie cen terminowych i kontraktu terminowego.

35. Rozliczenie zobowiązań z kontraktów terminowych.

36. Zabezpieczenia na rynku terminowym.

37. Depozyt zabezpieczający i mechanizm rozliczania kontraktów terminowych.

38. Regulacja prawna działalności giełd kontraktów terminowych.

39. Wzajemne relacje cen na rynkach kasowych i terminowych.

41. Ryzyko bazowe w hedgingu.

42. Sprzedawaj zabezpieczenia.

43. Kup hedging.

44. Operacje spread na rynkach terminowych.

45. Rodzaje spekulantów na rynkach terminowych.

46. ​​​​Zamknięcie pozycji na kontrakcie futures.

47. Technika transakcji spekulacyjnych na rynku instrumentów pochodnych.

48. Specyfikacja opcji wymiany.

49. Opcje wymiany na akcje.

50. Opcje wymiany na indeksy giełdowe.

51. Opcje wymiany na dłużne papiery wartościowe.

52. Opcje wymiany na walutę.

53. Opcje wymiany na kontrakty terminowe.

54. Wykorzystanie opcji przy zabezpieczaniu.

55. Stosunek ceny kolizyjnej opcji do aktualnej ceny kontraktów futures.

56. Wartość czasowa premii opcyjnej.

57. Stopy procentowe i zmienność – charakterystyka ceny opcji.

58. Obrót opcjami na giełdzie w Petersburgu.

59. Giełda „RTS”: historia powstania i funkcjonowania.

60. Uczestnicy obrotu giełdowego RTS.

61. Organizacja handlu na rynku klasycznym w systemie RTS.

62. Organizacja obrotu giełdowego w RTS.

63. Obieg dokumentów w systemie RTS.

64. Proces depozytowo-rozliczeniowy transakcji giełdowych w systemie RTS.

65. Notowanie w RTS.

84. Obrót korporacyjnymi papierami wartościowymi na MICEX.

85. Handel euroobligacjami na giełdzie MICEX.

86. Charakterystyka kontraktów terminowych na giełdzie MICEX.

87. Organizacja giełd papierów wartościowych w Niemczech.

88. Giełdy w Japonii.

89. Struktura i działalność amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd.

90. Notowanie euroobligacji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Luksemburgu.

91. Pojęcie „indeksu giełdowego”. Indeks Dow Jones.

92. Metody obliczania indeksów giełdowych.

Moduł 3. „Koniunktura na rynku papierów wartościowych (analiza fundamentalna, analiza techniczna, zarządzanie portfelem)”

1. Koniunktura na giełdowym rynku papierów wartościowych: cele i zadania.

2. Monitoring jako metoda analizy rynku.

3. Analiza statystyczna rynku akcji.

4. Analiza fundamentalna i jej znaczenie dla przewidywania cen instrumentów giełdowych.

5. Analiza segmentacji rynku papierów wartościowych.

6. Płynność papierów wartościowych i metody jej szacowania.

7. Metody analizy walorów inwestycyjnych papierów wartościowych.

9. Techniki analizy technicznej i charakterystyka jej głównych postanowień.

10. Ekspercka analiza rynku akcji.

11. Ocena stanu konkurencyjne środowisko na rynku papierów wartościowych.

12. Sytuacja na rynku papierów wartościowych podmiotów Federacji Rosyjskiej.

13. Koniunktura miejskiego rynku papierów wartościowych w Federacji Rosyjskiej.

14. Wykorzystanie analizy graficznej na giełdzie.

15. Trendy i linie trendu jako narzędzia analizy technicznej.

16. Interpretacja rynku papierów wartościowych pod kątem wolumenu obrotu i otwarcia pozycji.

17. Podstawy określania ryzyka inwestycyjnego.

18. Dyspersja i współczynnik zmienności w ocenie ryzyka inwestycyjnego.

19. Analiza czynnikowa ryzyka stopy procentowej papierów wartościowych.

20. Ryzyko kredytowe i metody jego oceny na giełdzie.

21. Wskaźniki ryzyka zwrotu z papierów wartościowych.

22. Ryzyko inflacyjne i metody jego oceny.

23. Ryzyko podatkowe i metody jego rozliczania przy inwestowaniu w papiery wartościowe.

24. Modelowanie ekonomiczne i matematyczne w ocenie ryzyka inwestycyjnego.

25. Ekspercka ocena ryzyk finansowych.

26. Ocena ryzyka kontraktów terminowych.

27. Ocena ryzyka kontraktów opcyjnych.

32. Ekwiwalentny dochód podlegający opodatkowaniu z papierów wartościowych.

33. Podstawy wyceny wartości rynkowej akcji.

34. Ustalenie wartości rynkowej akcji na podstawie wartości aktywów netto.

35. Wycena rachunków.

36. Stopy zwrotu z zerokuponowych papierów wartościowych.

37. Wskaźniki rentowności obligacji kuponowych.

38. Rentowność do przetargu na rynku papierów wartościowych.

39. Dochód do odsprzedaży papierów wartościowych

40. Bieżąca rentowność obligacji korporacyjnych.

41. Rentowność do wykupu obligacji korporacyjnych.

42. Zysk z płatności kuponowych.

43. Obliczanie zysku na akcję.

44. Wskaźniki stabilności finansowej emitenta korporacyjnego.

45. Współczynnik „beta”.

47. Rentowność dywidendy.

48. Wskaźniki Duration na rynku długu publicznego.

49. Zmienność papierów wartościowych i jej obliczanie.

50. Wycena obligacji korporacyjnych.

51. Ocena realnej wartości spółki i jej udziałów.

52. Wycena certyfikatów depozytowych.

53. Ocena kontraktów opcyjnych.

54. Ocena kontraktów terminowych.

55. Ekonomiczne cechy modelowania cen opcji.

56. Model Blacka-Scholesa.

57. Dwumianowy model ceny opcji wymiany.

58. Wpływ prognozy stóp procentowych na decyzje inwestycyjne.

59. Prognozowanie przyszłych stóp procentowych w oparciu o teorię oczekiwań.

60. Portfele papierów wartościowych i ich rodzaje.

61. Zasady tworzenia portfela akcji.

62. Zarządzanie portfelem wzrostu.

63. Tworzenie i zarządzanie portfelem dochodów.

64. Teczki dwufunkcyjne.

65. Portfele papierów wartościowych struktur państwowych.

66. Strategia i taktyka tworzenia portfela papierów wartościowych funduszy inwestycyjnych okresowych.

67. Strategia i taktyka tworzenia portfela papierów wartościowych funduszy inwestycyjnych zamkniętych.

68. Portfele akcji funduszy inwestycyjnych otwartych.

87. Rentowność działalności dealerskiej.

88. Rentowność pośrednictwa.

89. Wskaźniki efektywności zarządzania funduszami inwestycyjnymi.

7. Lista bibliograficzna

1., Belyakova systemu rynku papierów wartościowych. - St. Petersburg: wydawnictwo Państwowego Uniwersytetu Ekonomicznego w Petersburgu, 2002.

2. Papiery wartościowe i giełda Berdnikowa. – M.: Infra-M, 2000.

3. Papiery wartościowe Berdnikowa. – M.: Infra-M, 2003.

4. Encyklopedia technicznych wskaźników rynkowych. – M.: Alpina, 1998.

5. Papiery wartościowe / pod redakcją V. Kolesnikov i V. Torkanovsky. - M.: Finanse i statystyka, 2000.

6. Instrumenty rynku instrumentów pochodnych Galanova. - M.: Finanse i statystyka, 2002.

7. O możliwych oszustwach przy obrocie papierami wartościowymi za pomocą Internetu // List Federalnej Komisji Papierów Wartościowych Federacji Rosyjskiej z dnia 01.01.2001 nr IB-02/229.

8. Infrastruktura rynku certyfikatów magazynowych// Biuletyn NAUFOR. - 2000. - nr 2.

9., Ostrovskaya i papiery miejskie - Petersburg: Peter, 2004.

10., Nikiforova o tworzeniu giełdy w Petersburgu - Petersburg: wydawnictwo Państwowego Uniwersytetu Ekonomicznego w Petersburgu, 2003.

11. Nikolenko w światowym handlu kontraktami terminowymi// www. *****.

12. Sukhorukov A. O specyfice handlu RTS przy użyciu systemów EDI i CED // Rynek papierów wartościowych. - 1999. - nr 19.

13. ADRy i emisje praw inwestorskich // Rynek Papierów Wartościowych - 2000. - Nr 10 - P. 10-13.

14. http://www. *****

15. http://www. ***** - strona AUVER

16.http://www. *****

17. http://www. *****

18. http://www. region. ***** - strona internetowa IC "Region"

19. http://www. ***** - strona internetowa NP "Giełda Papierów Wartościowych RTS"

1. Wstęp……..………………………………………………..….....3

2. Rynek papierów wartościowych i jego regulacja...……………...…….4

2.1. Historia powstania rosyjskiej giełdy papierów wartościowych……...4

i giełdy w Rosji do 1917 roku....………………………4

2.1.2. Giełda w dobie dyktatury proletariatu

i okres sowiecki………………………….…………………………8

2.1.3. Ożywienie giełdy w warunkach

przemiany rynkowe…………………..……...………….11

2.2. Segmenty i instrumenty rynku……………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………….

2.2.1. Klasyfikacja i warunki organizacji

rynek papierów wartościowych wg segmentów……………………………….18

2.2.2. Papiery wartościowe jako towar na giełdzie………………..23

1. Wydawanie i obieg świadectw magazynowych………..……...26

2.3. Profesjonalni i nieprofesjonalni uczestnicy rynku…..28

2.4. Międzynarodowe rynki papierów wartościowych……………….….33

2.4.1. Organizacja wydania i obiegu

kwity depozytowe....………………………………..…...35

2.4.2. Obligacje międzynarodowe (euroobligacje)………...…39

2.4.3. Nowe technologie rynkowe: alternatywa

elektroniczne systemy transakcyjne ......................………….....… ..41

2.4.4. Ocena atrakcyjności handlu online

dla inwestorów rosyjskich ................................................ .………….…...44

3. Wymiana biznesu…………………………………………..…………46

3.1. Giełda jest głównym systemem transakcyjnym

rynek papierów wartościowych………………………….…………………...46

3.1.1. Rodzaje transakcji giełdowych………………………………………...46

3.1.2. Procedury umieszczania i usuwania z listy……….…….…….…..48

3.1.3. Organizacja obrotu giełdowego i notowań

papiery wartościowe…………………………………………………….…51

3.1.4. Istota i funkcje rozliczeń giełdowych………………………..53

3.1.5. Główne etapy procesu rozliczeniowego…………………………...56

3.1.6. Działalność depozytowa jako element rozliczenia

mechanizm…..………………………………………………………….59

3.2. Giełda kontraktów terminowych………………………………………………..60

3.2.1. Podmioty i przedmioty rynku terminowego.……………….……60

3.2.2. Handel i rozliczanie kontraktów terminowych

umowy………………...……………………………………………….65

3.2.3. Zagraniczne doświadczenie obieg futures

o obligacjach…………………………………………………………..67

3.2.4. Umowy opcyjne………………………………………………..70

1. Opcje handlu na giełdzie

"Petersburg" ............................................. ........................72

3.3. Moskiewski Międzybankowy Kantor Walut…………………...76

3.3.1. Ogólna charakterystyka rynku rządowych papierów wartościowych

papiery i innowacje na nim zachodzące.....….….………..76

3.3.2. Obrót obligacjami…………………………….….………...80

3.3.3. Ośrodki rozliczeniowe i depozyty…………………………………..83

3.3.4. Kredyty lombardowe i transakcje repo……………………...……..86

3.4. Giełda „Rosyjski system handlu”.………..90

3.4.1. Historia powstania RTS ............…….......……………………….90

3.4.2. Członkowie Rosyjskiego Systemu Handlowego (RTS)…….….…...92

3.4.3. Notowanie papierów wartościowych w obrocie na RTS....………………….95

3.4.4. Organizacja obrotu giełdowego w Spółce RTS ..……97

3.4.5. Organizacja obrotu pozagiełdowego w systemie RTS ............... 100

4. Warunki rynku papierów wartościowych…………………………...102

4.1. Analiza fundamentalna……………………………………………….103

4.2. Analiza techniczna………………………………………...…...109

4.2.1. Indeksy giełdowe i giełdowe………………………………………………………113

4.2.1.1. Wskaźniki RTS ………………………… ………………… 115

4.3. Zarządzanie portfelem akcji………………………………..119

4.3.1. Teorie portfela akcji………………………………………….122

5. Testy i zadania praktyczne z głównych tematów kursu

5.1. Moduł 1. „Rynek papierów wartościowych i jego regulacja”.…….125

5.1.1. Instrumenty i uczestnicy rynku papierów wartościowych…………....125

5.1.2. Regulacja rynku papierów wartościowych………………………………128

5.1.3. Międzynarodowy rynek papierów wartościowych (ADR)……………….131

5.2. Moduł 2

5.2.1. Giełda………………………………………………..135

5.2.2. Giełda kontraktów terminowych……………………………………………….137

5.2.3. Wymiana Opcji………………………………………………...140

5.2.4. Moskiewski Międzybankowy Kantor Walut

(rynek pierwotny GKO)…...………………………………….143

5.3. Moduł 3

6. Motyw kontrola działa dla siebie

praca studentów nad kursem „Rynek papierów wartościowych

i giełda…………………………………………………147

6.1. Moduł 1. „Rynek papierów wartościowych: instrumenty,

uczestnicy i segmenty”………………………………………………….147

6.2. Moduł 2. „Działalność giełdowa: giełda, kontrakty terminowe”

giełda, MICEX, giełda RTS”………………………150

6.3. Moduł 3. „Koniunktura na rynku papierów wartościowych:

analiza fundamentalna, analiza techniczna,

zarządzanie portfelem akcji”…………………………………153

7. Lista bibliograficzna………….…..…………………...156