Wycena przedsiębiorstwa i jej cele

Działalność przedsiębiorcza polegająca na wytwarzaniu produktów i usług sprowadza się do uzyskania maksymalnego możliwego zysku w stale zmieniających się warunkach rynkowych. Oprócz tworzenia korzyści ekonomicznych przedsiębiorstwa mogą świadczyć usługi sprzedaży, przechowywania i sprzedaży konsumentowi końcowemu.

Realny sektor gospodarki, który tworzą przedsiębiorstwa różne branże, jest podstawą stabilności narodowej system ekonomiczny. Biznes łączy państwo i populację. Jednocześnie zapewnia duże wpływy pieniężne do budżetu, a także zaspokaja potrzeby społeczeństwa w zakresie określonych produktów i usług.

Sam obiekt działalność gospodarcza może być przedmiotem transakcji. Nawet dla własnego właściciela przedsiębiorstwo jest przede wszystkim środkiem inwestycyjnym, który przynosi późniejszy zwrot.

Przedsiębiorca może stanąć przed różnymi zadaniami, które wymagają od niego poznania rzeczywistej wartości własnej firmy. Wśród nich są:

• przygotowanie do sprzedaży przedsiębiorstwa w przypadku upadłości;
• ceny emisji papierów wartościowych;
• zbieranie danych do kalkulacji składek i płatności ubezpieczeniowych;
• pożyczki biznesowe;
• rozliczenia bezgotówkowe z innymi firmami;
• podejmowanie decyzji zarządczych w oparciu o obliczenia matematyczne i statystyczne;
• określenie strategicznego i taktycznego działania obiektu.

Współczesne warunki rynkowe wymagają od przedsiębiorcy świadomych decyzji. Przeprowadzenie oceny biznesowej pozwala zidentyfikować i wyeliminować słabe punkty w działalności przedsiębiorstwa. Ponadto czynności wycenowe obejmują nie tylko dane księgowe, ale także określają wpływ czynników rynkowych na obiekt, tym samym wyliczając dokładne wyniki końcowe.

Metody wyceny przedsiębiorstw

Do oceny firmy zwykle zatrudnia się zewnętrznego eksperta lub firmę, aby zapewnić niezależność opinii i brak stronniczości w wykonywanej pracy. Istnieje kilka podstawowych podejść do obliczania wartości przedsiębiorstwa. Przyjrzyjmy się każdemu z nich:

1. Jeżeli spółka zbankrutowała, jest w fazie likwidacji lub jej rentowność jest ujemna, stosuje się kalkulację kosztową. Polega na ustaleniu wartości wszystkich aktywów i pasywów przedsiębiorstwa, a wartość oblicza się jako różnicę pomiędzy nimi. Dane o kapitale trwałym i obrotowym oraz koszt produktów rynkowych wycenia się według danych księgowych lub według średniej wartości rynkowej. W kalkulacji uwzględniono inwestycje długoterminowe oraz lokaty w wekslach.
2. Metodę polegającą na obliczaniu wysokości dochodu i korzyści, jakie przynosi przedmiot, nazywa się dochodem. Opiera się ona na dwóch podejściach do obliczania kapitalizacji, czyli wartości przepływów pieniężnych z uwzględnieniem ich dyskontowania. W ramach oceny badana jest bieżąca sytuacja finansowa przedsiębiorstwa, a także wartość jego zespołu nieruchomości. Z reguły istota metody sprowadza się do sporządzenia prognozy dochodów na przyszłe okresy. Pozwala określić aktualny stan przedsiębiorstwa i kierunki jego rozwoju.
3. Metoda porównawcza polega na porównaniu wartości przedsiębiorstwa z podobnymi przedsiębiorstwami na rynku, z uwzględnieniem ich majątku. W praktyce uzyskanie dokładnych danych jest dość trudne, gdyż informacje rynkowe o konkurentach mogą być niedostępne lub zniekształcone. Dodatkowo konkurencja wymusza na przedsiębiorcach nieszablonowe działanie, co z kolei kształtuje specyfikę każdego biznesu. W takim przypadku porównanie staje się nieskuteczne.

Notatka 1

Wszystkie te metody mają swoje mocne i słabe strony. Często ocenę przeprowadza się na podstawie kompleksowej analizy działalności gospodarczej obiektu, obejmującej kilka metod jednocześnie.

Formuły wyceny przedsiębiorstw

Po tym jak rzeczoznawca skompletuje informacje o badanym przedmiocie i ustali wybór metod oceny, przystępuje do obliczeń matematycznych. Do określenia wartości przedsiębiorstwa, w zależności od wybranych metod, stosuje się różne wzory obliczeniowe.

Analizę czynnikową przedsiębiorstwa można przeprowadzić według metody DuPonta, wprowadzonej do analizy finansowej przez firmę o tej samej nazwie. Istotą kalkulacji jest określenie efektywności przedsiębiorstwa na rynku, czyli określenie jego rentowności z uwzględnieniem różnych czynników. Wskaźnik rentowności pozwala określić kierunki rozwoju firmy i obliczyć jej przyszłą rentowność. Wygoda tego modelu polega na jego prostocie. Istnieje dwuczynnikowy, trójczynnikowy i pięcioczynnikowy model obliczeniowy. Wzór na model pięcioczynnikowy podano poniżej:

Rysunek 1. Wzór modelu pięcioczynnikowego. Author24 - internetowa wymiana prac studenckich

gdzie $TB$ to stawka podatku, $IB$ to stopa procentowa, $ROS$ to zwrot ze sprzedaży, $Koa$ to stopa obrotu, $LR$ to stopa kapitalizacji.

Uwaga 2

Wadą obliczeń jest to, że dane księgowe nie zawsze są dokładne.

Trendy rozwoju biznesu można określić za pomocą wzoru:

$DC = DC_1 / (1 + r)_1 + DC_2 / (1+r)_2 + ... + DC_n / (1+r)_n$, gdzie

$DC$ – koszt kapitału w latach $i$.

$r = r (1 –T) L / (L + E) + dE / (L+E)$ , gdzie

$r$ – stopa kredytu, $T$ – podatek dochodowy, $L$ – kredyty bankowe, $E$ – kapitał, $d$ – odsetki od dywidend.

Następnie tendencje w zakresie kosztu kapitału można obliczyć korzystając ze wzoru:

$DC = (Pik – r) E$

gdzie $Pik$ to zwrot z kapitału.

Jednym z ważnych wskaźników obliczeniowych jest wartość firmy przedsiębiorstwa. Wartość ta jest istotna dla sfery handlu i usług. Pokazuje o jaką kwotę wartość całego przedsiębiorstwa przewyższa wartość środków trwałych.

Wartość firmy = Wycena firmy na sprzedaż – Wycena firmy nie na sprzedaż

Oznacza to, że jest ona ustalana na podstawie ceny, jaką kupujący jest skłonny zapłacić ponad wartość swoich aktywów zgodnie z danymi rynkowymi.

Jeżeli stosowana jest metoda kapitalizacji, obliczenia dokonuje się według wzoru:

Koszt = współczynnik zysku / kapitalizacji

Jeżeli zastosuje się mnożnik lub współczynnik wartości uzyskany w porównaniu z podobnymi firmami, wówczas wartość zostanie obliczona w następujący sposób:

Koszt = Zysk $\cdot$ Mnożnik

Mnożnik = 1 / Stopa kapitalizacji

W praktyce model Gordona często wykorzystuje się do obliczania wartości przedsiębiorstwa i jego atrakcyjności inwestycyjnej. Istota wzoru sprowadza się do prognozowania zdyskontowanych przepływów pieniężnych w długoterminowym okresie wzrostu:

$FV = CF(n + 1) / (DR - t)$, gdzie

$FV$ – wartość przedsiębiorstwa w przyszłym okresie, $CF(n + 1)$ – przepływ środków pieniężnych na początek okresu rozliczeniowego, $DR$ – współczynnik dyskontowy, $T$ – długoterminowe trendy wzrostu dochodów

Uwaga 3

Jednak taką formułę można zastosować jedynie w warunkach stabilności gospodarki kraju.

Ocena wartości przedsiębiorstwa jest procedurą dość skomplikowaną i kosztowną, jednak czasami stanowi jedyny słuszny krok przed podjęciem strategicznie ważnych decyzji. Kiedy zajdzie potrzeba wyceny przedsiębiorstwa, jakie istnieją metody wyceny i jak wyciągnąć z wyceny maksymalne korzyści dla przedsiębiorstwa, dowiesz się z artykułu.

Wycena przedsiębiorstwa: na czym polega i kiedy jest potrzebna?

Zróbmy analogię. Jeśli zamierzasz kupić lub sprzedać dom i ziemię, co powinieneś potraktować priorytetowo? Zgadza się – przeglądasz ogłoszenia o sprzedaży podobnych domów w wybranych rejonach, aby „wycenić cenę”, przypisać domowi odpowiednią cenę na podstawie sytuacji rynkowej i Twoich oczekiwań.

Tak naprawdę cenę aktywów (domu i gruntu) ustalisz porównując takie wskaźniki jak:

1. Aktywa netto - kwota wydatków, które poniosłeś Ty lub właściciel domu na zakup i budowę, naprawę i ulepszenie.
2. Oczekiwania rynkowe to kwota, jaką obecnie obecni na rynku nabywcy są skłonni zapłacić za podobną nieruchomość.
3. Własne oczekiwania (oczekiwania inwestycyjne) – kwota, według której Ty lub kupujący oceniacie przyszłe korzyści z zakupu nieruchomości. Mogą to być korzyści wynikające z samodzielnego korzystania z niego, spędzania czasu z wnukami na wakacjach lub korzyści zdrowotne wynikające z uprawy własnych roślin. Lub może to być korzyść inwestycyjna z zakupu domu, jeśli planujesz go wynająć i/lub sprzedać, gdy cena wzrośnie.

Podobnie jest w biznesie, z tą tylko różnicą, że nie da się znaleźć dwóch nawet w przybliżeniu identycznych firm. Nawet typowa kawiarnia będzie miała swoją własną, unikalną charakterystykę: ruch, jakość kawy, kwalifikacje i motywację zespołu, wnętrze itp.

Gdy istnieje potrzeba oceny działalności przedsiębiorstwa

Zacznijmy od przypadków, w których obowiązek oceny przedsiębiorstwa jest przewidziany przez prawo. Według Ciebie, jesteś zobowiązany do przeprowadzenia oceny biznesowej w następujących przypadkach:

1. Podczas dokonywania transakcji dotyczących nieruchomości Federacja Rosyjska, czyli jeżeli jedną ze stron transakcji kupna-sprzedaży, najmu lub prywatyzacji jest państwo.
2. W przypadku sporów dotyczących wartości nieruchomości. Jeżeli przedmiotem zastawu jest segment działalności, zespół nieruchomości lub cała działalność. Lub jeśli masz spór z urzędem skarbowym dotyczący prawidłowego obliczenia podstawy opodatkowania.
3. Wnosząc wkład niepieniężny na kapitał zakładowy, bez udziału rzeczoznawcy nie można ustalić udziału w kapitale przedsiębiorstwa.
4. Podczas przenoszenia przedsiębiorstwa lub kompleksu nieruchomości na hipotekę.
5. Kiedy zastawiasz hipotekę na przedsiębiorstwo lub kompleks nieruchomości.
6. Kiedy spółka akcyjna odkupuje swoje akcje na żądanie akcjonariuszy. Akcje należy nabyć po cenie nie niższej niż cena rynkowa – cenę ustala niezależny rzeczoznawca.
7. W przypadku upadłości przedsiębiorstwa. Zarządca może rozpocząć sprzedaż nieruchomości dopiero po przeprowadzeniu oceny.

Osoby, które dobrowolnie oceniają firmę, to:

• chce kupić/sprzedać firmę lub udziały w firmie. Sprzedawca nie chce stracić na cenie, a kupujący nie chce przepłacać za coś, czego nie może „dotknąć”. Cm.,
• porównuje atrakcyjność inwestycyjną nowego projektu w istniejącym lub nowym biznesie z innymi metodami inwestowania pieniędzy. Aby dowiedzieć się, co jest bardziej opłacalne: kontynuuj rozwój tej samej niszy, poszerzaj ją lub inwestuj w pokrewne obszary lub nawet w zupełnie inny biznes;
• tworzy franczyzę ze swojego biznesu. Koszt tantiem a płatności ryczałtowe można ustalić jedynie poprzez zrozumienie ceny początkowej całości aktywów, które chcesz sprzedać (znak towarowy, procesy biznesowe, wizerunek, umowy z dostawcami itp.);
• chce poprawić jakość zarządzania istniejącym biznesem, w tym przeprowadzić restrukturyzację, pozbyć się nierentownych aktywów, zidentyfikować aktywa, których potencjał nie został w pełni wykorzystany (patrz przygotowanie do fuzji lub przejęć. Pojawia się dodatkowy bodziec do oceny - określenie efektu synergii;
• planuje zaciągnąć pożyczkę z banku lub funduszu zabezpieczonego nieruchomością. Mając pod ręką wyniki niezależnej oceny, kredytobiorca może żądać korzystniejszych warunków kredytu (patrz także: ubezpiecza kompleks nieruchomości;
• przenosi prawa do korzystania z wartości niematerialnych i prawnych na podstawie licencji;
• ocenia szkody powstałe w wyniku naruszeń w zakresie korzystania z wartości niematerialnych i prawnych. Dokumenty szacunkowe będą niezbędnym argumentem w sądzie, gdyż sprawca będzie zobowiązany do zapłaty kwoty udowodnionej szkody i utraconych korzyści;
• plany wykorzystania w celu optymalizacji podatkowej;
• dokonuje dobrowolnej likwidacji przedsiębiorstwa.

Dlaczego potrzebna jest ocena? Zdecydowaliśmy. Przejdźmy do sekcji: Jak wycenić firmę?

Metody wyceny przedsiębiorstw

Wróćmy do analogii z zakupem domu. Istnieją trzy sposoby oceny domu:

1. Metoda porównawcza polega na porównaniu cen podobnych domów na rynku.
2. Najbardziej opłacalną metodą jest obliczenie, ile pieniędzy będziesz potrzebować, aby kupić tę samą ziemię i samodzielnie zbudować ten sam dom.
3. Metoda dochodowa polega na przewidzeniu, jaką wartość przyniesie zakup tego domu w przyszłości.

Zatem te same metody są stosowane do oceny firmy. Przyjrzyjmy się każdemu z nich bardziej szczegółowo.

Metodologia wyceny biznesu, która będzie odpowiadać właścicielowi

Metodę wyceny przedsiębiorstwa należy wybrać w oparciu o konkretne cele właściciela. Spójrz – pięć sposobów oceny wartości przedsiębiorstwa w przypadku, gdy właściciel kupuje lub sprzedaje:

• spółka, której akcje znajdują się w publicznym obrocie;
• dzielić się ze społeczeństwem;
• działalność operacyjna;
• dodatkowa infrastruktura dla własnego biznesu;
• organizacja na skraju likwidacji lub bankructwa.

Porównawcze podejście do wyceny przedsiębiorstw

Polega na określeniu wartości obiektu poprzez wyszukiwanie obiektów podobnych i nakładanie na nie współczynników korygujących.

Podzielone na:

• metoda firmy partnerskiej;
• metoda transakcji;
• metoda współczynników branżowych.

Metoda firmy analogowej

Metoda spółek analogicznych polega na wyborze spółek podobnych do tej wycenianej na giełdzie, a metoda transakcyjna szczególny przypadek Metoda analogowa spółki działa na rynku fuzji i przejęć.

Algorytm oceny dla tych dwóch metod jest podobny:

1. Zbierz informacje i utwórz listę analogów.
2. Przeprowadź standardową analizę finansową sprawozdań ocenianej firmy i podobnych firm.
3. Mnożniki są obliczane dla każdej firmy na podstawie kluczowe wskaźniki analiza finansowa(przychody, zysk, płynność, stabilność finansowa itp.). Mnożnik to współczynnik pokazujący związek pomiędzy wartością przedsiębiorstwa a jego kluczowymi wskaźnikami finansowymi.
4. Za pomocą metod statystycznych wyznacza się średnie - tryb lub medianę mnożników, które są mnożone przez wskaźniki sprawozdania finansowe oceniana firma.
5. Wartość przedsiębiorstwa oblicza się poprzez koordynację uzyskanych wartości w oparciu o zastosowanie różnych mnożników.

Właściciel firmy zrobi wszystko, co w jej mocy, aby przy sprzedaży maksymalnie zawyżyć jej wartość. Ale nawet jeśli czas przeznaczony na transakcję nie wystarczy do pełnego due diligence, dyrektor finansowy przedsiębiorstwo kupujące ma wszelkie szanse na wykrycie połowu i zabezpieczenie się na wypadek oszustwa. Wystarczy znać popularne i najpopularniejsze techniki, po które sięgają sprzedawcy, aby upiększyć prawdziwy stan rzeczy w firmie.

Metoda współczynników branżowych

Metoda współczynników branżowych jest szerzej stosowana na rynkach zachodnich, gdyż tam wykształciła się szersza baza wiedzy i zgromadzone doświadczenia w transakcjach zakupu i sprzedaży spółek według branż. Współczynniki branżowe to gotowe mnożniki wyliczane dla firm z konkretnej branży.

Metoda współczynników branżowych nadaje się do ekspresowej oceny małych przedsiębiorstw i nie wymaga zaangażowania rzeczoznawcy, ponieważ jest łatwa w użyciu. Przykładowo wiadomo, że mnożnik MIN dla miesięcznych przychodów sklepu wynosi sprzęt AGD wynosi 1, a MAX wynosi 2.

Oznacza to, że możesz sprzedać sklep ze sprzętem AGD, którego miesięczne przychody wynoszą 2000 tys. dolarów za minimalną kwotę 2000 tys. dolarów i maksymalnie 4000 tys. dolarów.

W przypadku restauracji mnożniki branżowe dla rocznego przepływu środków pieniężnych wynoszą MIN 1 i MAX 3, co oznacza, że ​​przy rocznym przepływie na poziomie 15 000 tys. dolarów kupujący będzie oczekiwać kosztów od 15 000 tys. dolarów do 45 000 tys. dolarów.

Ale w realiach przestrzeni poradzieckiej metoda mnożników branżowych nie zakorzeniła się, ponieważ na rynkach zakupu i sprzedaży przedsiębiorstw nie ma jeszcze obiektywnej historii.

Zalety podejścia porównawczego: algorytm stosowania metody jest dość prosty, łatwo go sprawdzić i zaktualizować. Stosowanie metody nie wymaga znacznych nakładów czasowych. Wartość biznesowa uzyskana metodą porównawczą jest już aktualizowana zgodnie z bieżącymi oczekiwaniami rynku.

Wady podejścia porównawczego: 1. brak informacji o spółkach analogicznych ze względu na słabo rozwinięty rynek kupna i sprzedaży przedsiębiorstw; 2. brak oczekiwań co do perspektyw w ujęciu porównawczym – na równi ceniony jest zarówno biznes niezwykle zyskowny w przyszłości, jak i biznes w fazie upadku.

Gotowy model w Excelu pozwalający na szybką ocenę wartości przedsiębiorstwa

Aby samodzielnie ocenić firmę krótki czas, skorzystaj z gotowego modelu w Excelu. Obliczy koszt stosując metodę kapitalizacji zysku netto. Wymagane jest minimum informacji o firmie. Sporządzić rachunek zysków i strat za trzy lata poprzedzające datę wyceny. Będziesz także potrzebować kilku liczb z bilansu na ostatni dzień sprawozdawczy i planowanych przychodów na nadchodzący rok.

Kosztowe podejście do wyceny przedsiębiorstw

Podejście kosztowe nie opiera się na zewnętrznych czynnikach istnienia przedsiębiorstwa, ale uwzględnia samo przedsiębiorstwo w okresie jego istnienia. Dzieli się ją na metodę aktywów netto i metodę wartości likwidacyjnej. W związku z tym pierwszy służy do ustalenia wartości przedsiębiorstwa „na sprzedaż”, a drugi służy do jego likwidacji.

Metoda aktywów netto

Jego zadaniem jest określenie wysokości kapitału własnego poprzez odjęcie wartości bieżącej wszystkich zobowiązań od wartości bieżącej wszystkich aktywów.

Wzór na określenie wartości przedsiębiorstwa metodą kosztową:

Rozumie się, że przedsiębiorstwo nie może być łącznie warte mniej niż wartość poszczególnych zarobionych przez niego aktywów oraz że świadomy inwestor nie zapłaci za przedsiębiorstwo więcej, niż kosztowałoby utworzenie tego samego przedsiębiorstwa od zera.

Drugie stwierdzenie podejścia kosztowego głosi, że wartość księgowa aktywów nie jest równa wartości rynkowej. Dlatego w podejściu kosztowym proponuje się oceniać element po elemencie:

• środki trwałe;
• wartości niematerialne i prawne;
• aktywa obrotowe;
• obowiązki długoterminowe;
• Zobowiązania krótkoterminowe.

Aby oszacować wartość rynkową każdego elementu bilansu, można zastosować zarówno podejście kosztowe, jak i inne podejścia do wyceny.

Przykład 1

Wycenimy sprzęt w bilansie przedsiębiorstwa, stosując podejście kosztowe.

Według bilansu koszt sprzętu wynosi 2400 tysięcy rubli, data uruchomienia to 01.01.2015, koszt początkowy to 4200 tysięcy rubli.

Koszt sprzętu w tej chwili będzie równy:

Stos = St - I

Koszt odtworzenia identycznego sprzętu obejmuje koszty zakupu, modernizacji, dostawy i instalacji i wynosi 4850 tysięcy rubli w oparciu o ceny z 2018 roku. Koszt odtworzenia jest równy kosztowi reprodukcji.

Zużycie obliczamy ze wzoru:

I= JEŚLI + IM + IE

Amortyzacja sprzętu za okres od 01.01.2015 do 30.11.2018 wyniosła:

I = 1160 + 520 + 250 = 1930 tysięcy rubli

Obecny koszt sprzętu to 4850 – 1930 = 2920 tysięcy rubli.

Zobowiązania wycenia się tylko wtedy, gdy istnieją wiarygodne informacje o ich wartości rynkowej lub „kosztowej”, w pozostałych przypadkach są one wykazywane według wartości księgowej.

Przykład 2

Przed transakcją przejęcia zaproszony zespół rzeczoznawców dokonuje wyceny spółki przejmowanej metodą aktywów netto. Aktywa netto przejmowanej spółki wynosiły 5 500 tys. dolarów.

Bilans Spółki za rok bieżący i poprzedni

Rzeczoznawcy przeprowadzili obliczenia i ustalili aktualną wartość aktywów i pasywów bilansu.

Metoda wartości likwidacyjnej

Służy do oceny zespołu przedsiębiorstw lub nieruchomości, przy założeniu ich likwidacji. Celem tej metody jest określenie, jakie aktywa można sprzedać i jaka będzie ich cena.

Wzór wartości likwidacyjnej:

Slikv = Stos * (1 - Sq.pr) - Zprod

Przykład 3

Spółka podjęła decyzję o likwidacji kompleksu magazynowego, składającego się z budynku, terenu pod nim, urządzeń magazynowych i maszyn. Obecna wartość kompleksu, ustalona metodą aktywów netto, wynosiła 8 750 tys. dolarów, jednak w wyniku wyceny stwierdzono, że część wyposażenia jest bardzo przestarzała (85%) i nie udało się znaleźć nabywcy na to w krótkim czasie. Dlatego podjęto decyzję o utylizacji tego sprzętu. Stos sprzętu wynosi 340 tysięcy dolarów, koszty utylizacji to 32 tysiące dolarów.Okres ekspozycji został przyjęty na 2 miesiące ze względu na zwolnienia personelu w tym okresie. Wskaźnik sprzedaży przymusowej wyniósł 0,3. Koszty sprzedaży oszacowano na 45 000 dolarów.

Wartość likwidacyjna będzie wynosić:

Slikv = (8750 – 340 - 32)*(1-0,3) – 45 = 5820 tysięcy dolarów.

Zalety podejścia kosztowego: Stosowanie podejścia kosztowego jest w pełni uzasadnione w przypadku kapitałochłonnych przedsiębiorstw, które przeżywają trudności finansowe i nie mają pozytywnych perspektyw na najbliższą przyszłość. Pozytywnym aspektem podejścia kosztowego jest to, że jego wdrożenie nie wymaga informacji o analogach, co znacznie ułatwia ocenę na nieprzejrzystych rynkach.

Wady podejścia kosztowego: duże koszty pracy i czasu na jego realizację, jego odizolowanie od rynku (np. przedsiębiorstwo mogłoby zainwestować miliony w utworzenie warsztatu wykorzystującego technologię, która szybko stała się przestarzała. Koszty są wysokie, wartość rynkowa zerowa), oraz od perspektyw rozwoju biznesu (startupy high-tech są nic nie warte w ujęciu kosztowym).

Ustalenie wartości godziwej spółki niepublicznej jest trudniejsze. Niewątpliwie zdolność firmy do generowania dochodu również tutaj najważniejszy czynnik koszt, ale dla mniejszościowego właściciela spółki niepublicznej nie mniej istotna jest możliwość zapewnienia zwrotu z zainwestowanego kapitału. Jeśli można obliczyć wartość przyszłych przepływów pieniężnych, to zwrot z zainwestowanego kapitału w tym przypadku nie jest pojęciem matematycznym. W nowoczesnym Warunki rosyjskie To właśnie możliwość prawnego odebrania części zysku staje się czynnikiem decydującym o cenie przedsiębiorstwa niepublicznego. Nie mniej istotne niż zdolność firmy do samodzielnego generowania dochodu.

Podejście dochodowe w wycenie przedsiębiorstw

Jest to ulubione podejście wszystkich inwestorów i biznesmenów, ponieważ każda z metod postrzega inwestycje jako narzędzie osiągania zysków w przyszłości, a nie sposób na zdobycie bezwartościowych aktywów.

Podejście dochodowe opiera się na założeniu, że przedsięwzięcie będzie generować w przyszłości przepływy pieniężne (dochody), które można już dziś przeliczyć. Do najpopularniejszych metod podejścia dochodowego zalicza się:

1. Metoda kapitalizacji dochodu;
2. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych.

Metoda kapitalizacji dochodu

Najprostsza z dwóch metod opiera się na założeniu, że firma rozwija się równomiernie i będzie generować mniej więcej taki sam dochód w średnim i długim okresie.

Według metody kapitalizacji dochodów wartość przedsiębiorstwa (udział w przedsiębiorstwie) jest równa znormalizowanej rocznej rentowności podzielonej przez stopę kapitalizacji, tj. Obliczoną według wzoru:

Znormalizowany zysk można wybrać spośród:

• zysk netto firmy za ostatni rok;
• szacunkowy zysk za pierwszy kolejny rok;
• dywidendy za ubiegły rok;
• wyliczone dywidendy na kolejny rok;
• te same wartości uśrednione w ciągu ostatnich 3–5 lat.

Z kolei stopę kapitalizacji wyznacza się jako rentowność inwestycji alternatywnych według wzoru:

Przykład 4

Inwestor decyduje się na udział w przedsiębiorstwie, które przez 5 lat niezmiennie przynosiło swoim właścicielom dochód w wysokości 5000 USD.Prognozy dotyczące funkcjonowania przedsiębiorstwa są pozytywne, tzn. planuje się, że będzie ono nadal generować 5000 USD lub nawet więcej, rocznie. Rozważana jest sprzedaż 30% udziałów. Alternatywą dla inwestowania pieniędzy dla inwestora byłby inny projekt z zyskiem na poziomie 19% i podobnym ryzykiem.

Inwestor obliczył maksymalną cenę nabycia udziału metodą kapitalizacji dochodu

Scap = (5000 * 0,33) / 0,19 = 8711 USD

Płacąc te pieniądze, uzyska dochód w wysokości 19% rocznie.

Zalety metody kapitalizacji dochód- jego prostota. Wśród wad– nieuwzględnienie wahań przepływów pieniężnych z okresu na okres oraz nieuwzględnienie kosztów likwidacji projektu na koniec jego życia.

Cóż, jeśli biznes jest młody, szybko się rozwija lub podlega innym czynnikom powodującym nierównomierność przepływów pieniężnych na przestrzeni lat, wówczas do jego oceny stosuje się metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych.

Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych

Na podstawie zbudowania modelu przepływów pieniężnych według okresów i ustalenia zdyskontowanego salda przepływów pieniężnych.

Model przepływów pieniężnych można zbudować w oparciu o dwa założenia: całkowita wartość inwestycji w projekt jest szacowana lub tylko szacunkowa słuszność. Możliwe jest także budowanie przepływów pieniężnych w cenach nominalnych z dnia dzisiejszego lub w cenach realnych, z uwzględnieniem inflacji.

Wybór okresu do budowy modelu przepływów pieniężnych zależy od stabilności przedsiębiorstwa. Uważa się, że po okresie rozliczeniowym biznes będzie musiał generować stabilne lub systematycznie rosnące zyski, dlatego w modelu należy opisać wszelkie wahania przepływów pieniężnych. W praktyce modele często buduje się na 3–5 lat.

W celu wypełnienia modelu danymi dotyczącymi przychodów i kosztów przeprowadza się retrospektywną analizę działalności, ocenia się oczekiwania rynku, konkurencję i dostępne moce produkcyjne. Często wykorzystuje się modele matematyczne do konstruowania trendów.

Prognozę inwestycyjną sporządza się na podstawie inwestycji w środki trwałe i kapitał obrotowy niezbędny do założenia (rozwoju) przedsiębiorstwa.

Po zakończeniu projektu jego wartość nie wynosi zero, ale jedną z poniższych:

1. likwidacja, jeżeli planowane jest zakończenie działalności;
2. wartość aktywów netto w przypadku sprzedaży;
3. koszt według modelu Gordona, jeśli planujesz kontynuować działalność i czerpać z niej stałe dochody. Zobacz także jak wykorzystać model Gordona do wyceny aktywów.

Po wprowadzeniu wszystkich danych do modelu obliczane są przepływy pieniężne netto dla każdego okresu i ogólnie. Ale liczba ta nie jest jeszcze kosztem biznesu, ponieważ pieniądze w przyszłości będą tańsze niż pieniądze dzisiaj. Aby przyszłe dochody osiągnęły aktualną wartość dzisiaj, dyskontuje się przepływy, dla których wyznaczana jest stopa dyskontowa.

Stopa dyskontowa jest zwykle równa oczekiwanym przez inwestora zwrotowi z projektu skorygowanym o ryzyko. Można go obliczyć metodą inwestycji kapitałowych (CAPM) lub.

W efekcie oceniający otrzyma tabelę przedstawioną graficznie na rysunku.

Do obliczenia wartości przedsiębiorstwa metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych wykorzystuje się wskaźnik NPV.

Przykład 5

Zespół rzeczoznawców z przykładu 2 wycenia spółkę przejmowaną nie tylko metodą aktywów netto, ale także metodą dochodową.

Przeprowadzono wszystkie czynności przygotowawcze, sporządzono prognozę funkcjonowania przedsiębiorstwa na 5 lat, obliczono koszt kapitału oraz koszt końcowy projektu.

Model finansowy:

Telewizja = 2510 tysięcy dolarów

Obliczono koszt prowadzenia działalności:

NPV = -480/1 + 1114/ (1+0,11) + 2021/ (1+0,11) 2 +2473/(1+0,11) 3 +2980/(1+0,11) 4 +2510/(1+0,11) 5 = 6836 tysięcy dolarów

Zalety podejścia dochodowego: Przy kształtowaniu wartości przedsiębiorstwa bierze się pod uwagę perspektywy i wartość przyniesioną inwestorowi.

Wady podejścia dochodowego: metoda ta jest najbardziej subiektywna z możliwych, ponieważ prognozy na przyszłość sporządzane są z dużą dozą niepewności i tutaj istotną rolę odgrywa stanowisko oceniającego (optymistyczne lub pesymistyczne). Pojawienie się danych dotyczących dochodów i wydatków jest trudne do obiektywnego udowodnienia, dlatego stopień zaufania użytkowników informacji do podejścia dochodowego jest obniżony.

Korzyści ze stosowania różnych podejść do oceny wartości przedsiębiorstwa

Na zakończenie kilka słów o opłacalnym żonglowaniu liczbami, jako bonus dla tych, którzy przeczytali artykuł do końca.

Jak można się domyślić, wyniki oceny uzyskane przy użyciu różnych podejść różnią się. Czasami mogą się różnić dziesięć lub więcej razy.

Dlatego nigdy nie należy zgadzać się na ofertę rzeczoznawcy lub partnera biznesowego dotyczącą wyceny części lub przedsiębiorstwa w całości za pomocą tylko jednego z podejść. Porównaj alternatywy i poszukaj tej bardziej opłacalnej.

Jak sądzicie inwestorzy oceniający spółkę - cel przejęcia z przykładów 2 i 5, jaką metodę wyceny reklamowano? Wycena odbywa się oczywiście w oparciu o aktywa netto. I proponowali przejęcie firmy za 5500 tysięcy dolarów, podczas gdy sami mieli na myśli dochód w wysokości 6836 tysięcy dolarów.

Ostateczny wybór ceny biznesowej pomiędzy kilkoma podejściami nie jest nigdzie prawnie ustalony, może to być wybór jednej ceny lub średniej ważonej pomiędzy kilkoma podejściami, ogólnie rzecz biorąc, jest miejsce na wyobraźnię.

Z tego artykułu dowiesz się:

• Czym jest wartość firmy i dlaczego jest potrzebna?
• Jakie są rodzaje wartości firmy?
• Jak obliczyć wartość firmy
• Jak szybko obliczyć wartość firmy
• Jakie są cechy zarządzania wartością firmy?
• Jak zwiększyć wartość firmy

Firma istnieje nie tylko po to, aby otrzymywać środki finansowe na towary lub usługi, dla których została utworzona. Biznes to także inwestycja. Wielu przedsiębiorców zarabia na organizowaniu i zakładaniu nowych firm w celu ich dalszej sprzedaży. Chociaż nie jest to jedyny powód sprzedaży firmy. Kiedy firma bankrutuje lub nie jest w stanie samodzielnie rozwiązać swoich problemów, często pojawia się potrzeba oszacowania wartości firmy przed jej sprzedażą. W tym artykule porozmawiamy o tym, jak zrozumieć wszystko, co wiąże się z wartością Twojego biznesu i uniknąć trudności.

Dlaczego warto znać wartość firmy?

Obecnie zdecydowana większość firm w Rosji nie uważa oceny wartości firmy za coś koniecznego, a ich właściciele często nie widzą w tym sensu, dopóki biznes nie osiągnie dużych prędkości i nie pojawi się na arenie publicznej. Do tego czasu ocena jest postrzegana jako powód do osobistej dumy właściciela.
Cele ekonomiczne obliczania wartości firmy są w rzeczywistości około dwudziestu, ale są tylko trzy najważniejsze:

1. Dostarcza to obiektywnych danych o stanie przedsiębiorstwa i efektywności działającego w nim aparatu administracyjnego. Reagując na nie, właściciele zawsze mogą skorygować kurs na czas.
2. Nie da się ubiegać o dodatkowe zastrzyki gotówki od inwestorów, nie znając prawdziwej wartości firmy, w przeciwnym razie ryzykujesz, że nie dostaniesz tego, po co przyszedłeś.
3. Wycena pozwala prawidłowo i kompetentnie uwzględnić majątek, który powstał w toku działalności gospodarczej spółki.

Oczywiście ocena wartości jest konieczna nie tylko przy zakupie czy sprzedaży gotowy biznes. Ten wskaźnik jest ważny Dla zarządzanie strategiczne firma. Dokładne zrozumienie wartości przedsiębiorstwa będzie również wymagane przy emisji papierów wartościowych, akcji i wejściu na giełdę. Znaczące jest także to, że żaden inwestor nie zgodzi się na inwestowanie swoich pieniędzy tam, gdzie nie została oszacowana wartość spółki.
Wycena przedsiębiorstwa (wycena przedsiębiorstwa)- nic innego jak ustalenie wartości przedsiębiorstwa jako majątku trwałego i obrotowego mogącego przynosić właścicielom zysk.

Podczas przeprowadzania egzaminu oceniającego Konieczne jest oszacowanie wartości majątku firmy:

• nieruchomość
• sprzęt i maszyny,
• zapasy w magazynach,
• wszystkie wartości niematerialne i prawne,
• inwestycje finansowe.

Biznes to produkt inwestycyjny. Jakakolwiek inwestycja w spółkę dokonywana jest wyłącznie z myślą o długoterminowym zwrocie środków z zyskiem. Ponieważ pomiędzy inwestycjami a dochodami w biznesie upływa dość dużo czasu, aby określić rzeczywistą wartość firmy, specjalista analizuje jej działalność w długim okresie i osobno ocenia:

• dochody przeszłe, obecne i przyszłe,
• efektywność całego funkcjonowania przedsiębiorstwa,
• perspektywy biznesowe,
• konkurencja na rynku.

Po uzyskaniu tych danych ocenianą firmę porównuje się z innymi podobnymi firmami. Dopiero kompleksowa analiza pozwala obliczyć rzeczywistą wartość przedsiębiorstwa.



Wycena przedsiębiorstwa lub spółki to proces ustalania maksymalnej prawdopodobnej ceny przedsiębiorstwa jako produktu, gdy jest ono sprzedawane innym właścicielom. Ponadto każde przedsiębiorstwo można sprzedać w całości lub w częściach. Spółka, jako własność jej właściciela, może być ubezpieczona, pozostawiona w spadku lub wykorzystana jako zabezpieczenie.

Jakie są różne rodzaje wartości firmy?

Działalność rzeczoznawcy reguluje norma federalna „Cel wyceny i rodzaje wartości”(FSO nr 2), który definiuje kilka głównych rodzajów wartości dowolnego przedmiotu wyceny:

1. Cena rynkowa.

Wartość rynkowa wycenianej nieruchomości, np. przedsiębiorstwa, to najbardziej prawdopodobna cena, za jaką można ją sprzedać w dniu wyceny, pod warunkiem że: zbycie następuje na otwartym rynku z istniejącą konkurencją, uczestnicy transakcja przebiegła rozsądnie i posiada pełną informację o przedmiocie sprzedaży, a na jej cenę nie mają wpływu okoliczności siły wyższej.
Poniżej wymagana jest wartość rynkowa przedsiębiorstwa sprawy:

• gdy majątek spółki lub samo przedsiębiorstwo zostaje zajęte na potrzeby państwa;
• w przypadku ustalenia ceny uplasowanych akcji, które spółka nabywa uchwałą zgromadzenia wspólników lub rady nadzorczej;
• gdy trzeba ustalić wartość firmy stanowiącej zabezpieczenie np. kredytu hipotecznego;
• przy ustalaniu wielkości niepieniężnej części kapitału zakładowego spółki;
• gdy właściciel przechodzi postępowanie upadłościowe;
• gdy konieczne jest ustalenie kwoty majątku otrzymanego nieodpłatnie.

Wartość rynkowa firmy wykorzystywana jest we wszystkich sytuacjach, w których rozwiązywane są kwestie podatkowe, zarówno federalne, jak i lokalne.
To właśnie ten rodzaj wartości jest zawsze określany w transakcjach kupna i sprzedaży przedsiębiorstwa lub jakiejkolwiek jego części, ponieważ wartość rynkowa jest najbardziej obiektywnym wskaźnikiem i nie zależy od życzeń uczestników procesu, odpowiada rzeczywistą sytuację gospodarczą.

1. Koszt inwestycji– wartość przedsiębiorstwa powiązana z rentownością przedsiębiorstwa dla konkretnego inwestora w istniejących warunkach.

Ten rodzaj kosztów zależy od osobistych wymagań inwestycyjnych. Każdy inwestor inwestuje swoje pieniądze w biznes w celu osiągnięcia zysku przekraczającego kwotę zainwestowanego kapitału, a nie tylko zwrotu tego „długu”. Zatem wartość inwestycyjną spółki oblicza się na podstawie oczekiwanych dochodów inwestora i stopy kapitalizacji tych inwestycji. Ten rodzaj wartości firmy należy obliczyć przy zakupie i sprzedaży firmy, fuzji lub przejęciu firm.

1. Wartość likwidacyjna.

Ta opcja kosztowa kalkulowana jest w sytuacji, gdy z jakiegoś powodu spodziewane jest zakończenie prac firmy (na przykład reorganizacja, upadłość lub podział majątku firmy). Ustalając wartość likwidacyjną przedsiębiorstwa, ustalają najbardziej prawdopodobną cenę, za jaką przedsiębiorstwo może zostać sprzedane w możliwie najkrótszym okresie ekspozycji, pod warunkiem, że właściciel przedmiotu sprzedaży będzie zmuszony do zawarcia umowy mającej na celu zbycie jego majątku.

1. Wartość katastralna.

Jest to wartość rynkowa zatwierdzona i ustalona przez ustawodawstwo w zakresie wyceny katastralnej nieruchomości. To właśnie do tego wskaźnika powinny dojść metody masowej wyceny w przypadku wartości katastralnej obiektu. Tego typu wartość wyliczana jest najczęściej na potrzeby podatku od nieruchomości.

Jakie dokumenty są potrzebne, aby przeprowadzić ocenę wartości firmy?

1. Duplikaty lub kopie dokumentów założycielskich przedsiębiorstwa.
2. Dokumenty dotyczące inwentarza majątku spółki.
3. Pisemne potwierdzenie struktury firmy i rodzaju jej działalności gospodarczej.
4. W przypadku spółek akcyjnych wymagane będą duplikaty sprawozdań z emisji papierów wartościowych oraz kopie prospektów emisyjnych.
5. Dokumentacja środków trwałych.
6. Jeśli są nieruchomości do wynajęcia, należy dostarczyć kopie umów.
7. Do oceny wartości firmy wymagane są sprawozdania finansowe za 3-5 lat - dotyczące wszystkich zysków i strat przedsiębiorstwa.
8. Ostateczny wniosek z audytu, jeżeli został on przeprowadzony w przedsiębiorstwie.
9. Szczegółowy wykaz wszystkich aktywów: materialnych i niematerialnych, w postaci akcji, weksli itp.
10. Dekodowanie należności i zobowiązań.
11. Jeśli firma posiada spółki zależne, wówczas konieczne jest zebranie informacji na ich temat i dostarczenie dla nich dokumentacji finansowej.
12. Gotowy plan rozwoju biznesu na najbliższe 3-5 lat, zawierający potencjalne przychody brutto, inwestycje, wydatki oraz kalkulację zysku netto w każdym kolejnym roku.

Jest to wstępna lista dokumentów, które rzeczoznawca będzie potrzebował do przeprowadzenia badania wartości firmy, jednakże na prośbę specjalisty może zostać skrócona lub uzupełniona.

Jak poznać wartość firmy

Oczywiście jednym z najbardziej obiektywnych wskaźników wydajności istniejącej firmy jest jej koszt. Pozwala obliczyć cenę, za jaką przedsiębiorstwo może zostać sprzedane na otwartym rynku w konkurencyjnym środowisku lub przewidzieć przyszłą wartość korzyści przedsiębiorstwa. Pytanie, jak ocenić wartość przedsiębiorstwa, jest poważnym zadaniem praktycznym o dużym znaczeniu dla każdego przedsiębiorcy.
Aby uzyskać odpowiednią ocenę, przede wszystkim warto określić główny cel procedury kalkulacji kosztów. Najbardziej prawdopodobne opcje to:

1. Ustalenie wartości przedsiębiorstwa było wymagane do dokonania określonych czynności prawnych. W takim przypadku zwracają się do licencjonowanego niezależnego rzeczoznawcy, który formułuje swoje wnioski w „Raporcie z oceny”, regulowanym przez ustawę federalną nr 135.
2. Musisz dowiedzieć się, ile tak naprawdę jest warty Twój biznes na rynku, w tej sytuacji oficjalny „Raport z wyceny” nie będzie już potrzebny.

Zasadniczą różnicą przy przeprowadzaniu tych procedur nie jest jakość pracy rzeczoznawcy, ale koszt usług i forma wniosku. W pierwszym przypadku specjalista jest zobowiązany do przestrzegania wymagań obowiązujących przepisów regulujących jego licencjonowaną działalność, a zwykle wymagania te znacznie podnoszą cenę za pracę.
W drugim przypadku będziesz musiał samodzielnie opracować i jasno sformułować zadanie dla rzeczoznawcy, wymieniając wszystkie interesujące Cię procedury, czynniki wartości firmy oraz części przedsiębiorstwa podlegające badaniu. Dzięki temu otrzymasz tylko te informacje, których potrzebujesz.
Wycena przedsiębiorstw oznacza wyliczenie jego wartości jako zespołu nieruchomości, co prowadzi do zysku dla właściciela.
Aby obliczyć wartość firmy, należy wziąć pod uwagę wszystkie jej aktywa, niematerialne i materialne: nieruchomości, wyposażenie techniczne, samochody, zapasy, inwestycje finansowe. Następnie należy obliczyć przeszłe i potencjalne dochody, plany rozwoju przedsiębiorstwa, konkurencję i otoczenie gospodarcze. Na koniec kompleksowego badania dane porównuje się z informacjami o podobnych firmach i dopiero wtedy kształtuje się rzeczywista wartość firmy.
Do powyższych obliczeń stosuje się go trzy metody:

• opłacalny,
• drogi,
• porównawczy.

Jednak w rzeczywistości jest tak wiele sytuacji, że są one podzielone na klasy, z których każda wymaga własnego podejścia i odpowiedniej metody.
Aby zastosować najwłaściwszą metodę obliczeń, należy najpierw przeanalizować sytuację, okoliczności występujące w momencie oceny i inne warunki.
W przypadku niektórych rodzajów działalności zwykle przeprowadza się wycenę przedsiębiorstwa w oparciu o potencjał komercyjny.
Na przykład w przypadku biznes hotelowy traktujemy gości jako źródło dochodu dla firmy. W metodzie tzw opłacalny, to właśnie to źródło zostanie porównane z kosztami operacyjnymi, aby ocenić rentowność przedsiębiorstwa. Metoda ta polega na dyskontowaniu zysku z wynajmu nieruchomości spółki. Wreszcie, po ocenie, uwzględnia się zarówno koszt budynków, jak i gruntów.
Wartość firmy ocenia się za pomocą metoda kosztowa, gdy mówimy o biznesie, który nie podlega kupnie i sprzedaży, jak ma to miejsce w przypadku agencji rządowych czy klinik. W ocenie tej uwzględnia się koszt wybudowania budynku, amortyzację oraz zużycie nieruchomości.
Metoda porównawcza stosowane, gdy istnieje rynek na taką działalność. Jest to rynkowa metoda wyceny wartości, która opiera się na analizie podobnych nieruchomości, które zostały już sprzedane na innych rynkach.
Hipotetycznie wszystkie powyższe podejścia musi dawać tę samą wartość. Jednak w rzeczywistości warunki rynkowe nie są idealne, przedsiębiorstwa są często nieefektywne, a informacje są niewystarczające i niedoskonałe.
Określenie wartości przedsiębiorstwa w każdym z tych podejść pozwala stosowanie różnych metod oceny:

1. W podejściu dochodowym wygląda to następująco:

• metoda kapitalizacji, stosowana w przypadku dojrzałych spółek, którym udało się zgromadzić aktywa w poprzednich okresach;
• metoda dyskontowania przepływów pieniężnych dla młodego biznesu, który będzie się rozwijał w przyszłości. Używane, gdy firma ma potencjalnie obiecujący produkt.

1. W podejściu kosztowym stosuje się:

• metoda aktywów netto – w przypadku ograniczenia wielkości produkcji lub zamknięcia działalności z inicjatywy inwestora;
• oraz metoda wartości likwidacyjnej spółki.

1. Dla podejścia porównawczego są to metody:

• transakcje, które stosuje się w sytuacjach podobnych do warunków stosowania metody aktywów netto;
• współczynniki branżowe oceniające działające przedsiębiorstwa, które nie planują zamknięcia w okresie po badaniu;
• rynek kapitałowy. Metoda ta przeznaczona jest także dla „żywych” firm.

Należy pamiętać, że trzy ostatnie metody obowiązują tylko wtedy, gdy istnieje podobna działalność gospodarcza odpowiadająca rodzajowi przedmiotu wyceny, w przeciwnym razie analiza nie będzie miała charakteru orientacyjnego. Następnie krótko porozmawiamy o zastosowaniu tych metod do obliczania wartości firmy.



Jeśli potrzebujesz oszacowania kosztów na okres prognozy, zostanie on ustalony metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Aby sprowadzić potencjalny dochód do wartości bieżącej, stosuje się stopę dyskontową.
W tym scenariuszu wartość firmy obliczana jest w następujący sposób formuła:

• P = CFt/(1 + I)^t,

Gdzie P- cena,
I- przecena,
CFt- przepływ środków pieniężnych,
T– jest to numer okresu, w którym następuje ocena.
Nie zapomnij wziąć pod uwagę, że w okresie po prognozie Twoja firma będzie nadal działać, co oznacza, że ​​​​przyszłe perspektywy określą szeroki wachlarz opcji - od gwałtownego rozwoju przedsiębiorstwa po upadłość.
Zdarza się, że obliczenia przeprowadza się za pomocą modelu Gordona, co oznacza stabilny i systematyczny wzrost sprzedaży i zysków firmy, a także równy wolumen inwestycji kapitałowych i kwot amortyzacji.
W tej sytuacji obowiązuje: formuła:

• P = СF (t + 1)/(I- g),

w której CF(t+1) to przepływ środków pieniężnych w pierwszym roku następującym po okresie prognozy,
I- przecena,
G– tempo wzrostu przepływu.
Model Gordona jest najwygodniejszy w zastosowaniu przy obliczaniu wartości przedsiębiorstwa, jeśli przedmiotem oceny jest duże przedsiębiorstwo o dużym potencjale rynkowym, stabilnych dostawach, produkcji i sprzedaży, zlokalizowane w korzystnych warunkach ekonomicznych.
Jeżeli przewidywana jest upadłość przedsiębiorstwa i dalsza sprzedaż majątku, to do obliczenia kosztu wymagany jest wzór:

• P = (1 -L av) × (A-O) −Płyn P,

Gdzie P– wartość firmy,
Płyn P– koszty jego likwidacji (takie jak ubezpieczenie, usługi rzeczoznawcy, podatki, świadczenia pracownicze i koszty zarządzania),
O– kwotę zobowiązań,
Średnia długość– dyskonto udzielone ze względu na pilność likwidacji,
A– łączna wartość wszystkich aktywów spółki po ich przeszacowaniu.
Na wyniki obliczeń według obowiązującej formuły wpływ ma także lokalizacja przedsiębiorstwa, jakość majątku i sytuacja na rynku jako całości.

Szybko oblicz wartość firmy za pomocą ekspresowej wyceny

Ekspresowy model wyceny, o którym będziemy mówić bardziej szczegółowo, opiera się na znanej już metodzie dyskontowania przepływów pieniężnych dla przedsiębiorstwa. Dla wygody skrót ten określamy jako Metoda DDP Dla firmy. Pojęcia te, jak pamiętamy, wykorzystywane są w dochodowym podejściu do wyceny przedsiębiorstwa.
Podejście to dzieli się na następujące najczęstsze: metody oceny:

• sposób obliczania zysku ekonomicznego;
• metoda DDP;
• metoda opcji realnych.

Według wielu informacji, zarówno bezpośrednich, jak i pośrednich, najbardziej adekwatną metodą ustalenia wartości przedsiębiorstwa jest metoda DCF. Pod warunkiem, że zdecydujemy się wyświetlić zachowanie giełdy (na przykład kapitalizację przedsiębiorstwa według jego danych) jako kryterium skuteczności i celowości metody.
Ważne, że Metoda DDP ma kilka odmian, odpowiadające różnym celom i różniące się technikami obliczania zarówno samego przepływu, jak i stopy dyskontowej. Podajemy najpopularniejsze odmiany:

• DCF dla kapitału własnego spółka akcyjna(Wolny przepływ środków pieniężnych do kapitału własnego);
• dyskontowanie DP dla firmy (Free Cash Flow to Firm);
• oraz inny rodzaj dyskontowania przepływów pieniężnych - dla kapitału (Capital Cash Flow);
• skorygowana wartość bieżąca (skorygowana wartość bieżąca).

Jednocześnie cała metoda DCF dla przedsiębiorstwa opiera się na następującej formule:

W którym indeksy I I J wskazane są kolejne numery okresów (lat),
EW(Enterprise Value) – wartość firmy,
D(Dług) – koszt zadłużenia krótkoterminowego i długoterminowego,
FCFF oznacza „wolne przepływy pieniężne dla firmy”, z wyłączeniem finansowania dłużnego pozostałego po opodatkowaniu (lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej),
mi(Kapitał własny) to kwota kapitału własnego organizacji,
WACC(średni ważony koszt kapitału) tłumaczy się jako „średni ważony koszt kapitału”, który oblicza się w następujący sposób:

r & D– koszt kapitału spółki, który jest pożyczany,
T– stawka podatku dochodowego,
Odnośnie– wysokość kapitału własnego.
Przy obliczaniu wartości firm w Rosji często tak jest wprowadza się następujące uproszczenia:

1. Średni ważony koszt kapitału WACC można określić jako stopę dyskontową – R. Ten ruch nie niszczy adekwatności formuł, ponieważ dla biznesu w Rosji obliczenia WACC nie zawsze jest to możliwe. Z tego powodu analitycy uciekają się do innych opcji obliczeniowych.
2. I załóżmy, że zmienna R jest stała przez wszystkie lata. Wynika to z faktu, że definicja ten wskaźnik w Rosji, nawet na jeden rok, powoduje to duże problemy i prowadzi do metodologicznego otępienia. Jeśli więc nie wprowadzimy takiego uproszczenia, to niepotrzebnie skomplikujemy cały model ekspresowej wyceny wartości firmy.

W wyniku wszystkich powyższych przekształceń otrzymujemy wyrażenie Uprzejmy

Czynnikami wartości przedsiębiorstwa w ramach opisywanego modelu wyceny są dowolne wielkości skalarne i wektory, które w kalkulacjach wpływają na wartość przedsiębiorstwa.
Należy pamiętać, że prognozowanie wolnych przepływów pieniężnych dla firmy na każdy rok na czas nieokreślony jest dość trudne i praktycznie bezsensowne. Dzieje się tak, ponieważ znaczenie terminów z indeksem I zbyt mała ze względu na mianownik, a niedoskonałe obliczenie licznika nie ma prawie żadnego wpływu na końcowy wynik tego obliczenia. Z tego powodu stosowana jest następująca popularna praktyka podejście:

• wartość spółki dzieli się na okres prognozy i okres po prognozie;
• w pierwszym okresie na podstawie założeń i planów dalszego rozwoju przedsiębiorstwa prognozuje się czynniki kosztowe;
• w okresie poprognozowanym przepływy pieniężne szacowane są w oparciu o hipotezę o stałej stopie ich wzrostu w całym okresie.

Wycena firmy: najczęstsze błędy

Każdy, kto zetknął się z usługami wyceny, doskonale wie, że to, w jaki sposób ją wyliczają, znacząco wpływa na wartość rynkową tego samego wycenianego przedsiębiorstwa. Uzyskane ilości mogą zmieniać się kilkukrotnie. Takie skutki często prowadzą do poważnych szkód finansowych, konfliktów, a nawet sporów sądowych.
Zadzwońmy Istnieje kilka głównych powodów różnic w wartości wycenianej nieruchomości:

1. Błędy metodologiczne.

Nieadekwatną wartość uzyskuje się w wyniku błędów obliczeniowych, a także niekonsekwencji metodologicznych w ocenie wartości przedsiębiorstwa. Dokładnie przestudiuj doświadczenie i poziom zawodowy rzeczoznawcy.

1. Celowe wprowadzenie w błąd co do wartości.

Niestety, do dziś pewną część rynku usług wyceny różnych obiektów zajmują badania „na zamówienie”. Oznacza to, że rzeczywisty koszt może zostać zaniżony lub zawyżony w opinii biegłego na wniosek klienta.

1. Subiektywna opinia eksperta.

Chociaż procedura oceny opiera się na konkretnych wartościach i uzasadnionych ekonomicznie założeniach, proces ten pozostaje w dużej mierze subiektywny. Zatem wynik może zależeć od osobistego poglądu rzeczoznawcy na przyszłość rynku, możliwości finansowe i inne czynniki wartości firmy. Decyzję o sposobie potraktowania warunków ekonomicznych musi podjąć ekspert przeprowadzający analizę. I nie zawsze będzie w stanie przewidzieć nawet najbardziej pozornie przewidywalne rzeczy. Sami oceńcie: kto mógł przewidzieć rozwój rynku ropy naftowej dwa, trzy lata temu na poziomie 66 dolarów za baryłkę, a nie 25 czy nawet optymistycznych 30 dolarów za sztukę?

1. Błędne określenie problemu.

Wielkość ostatecznego kosztu, który zostanie uzyskany w wyniku złożonych analiz i obliczeń, w dużej mierze zależy od prawidłowego sformułowania problemu, trafności i adekwatności wyboru rodzaju kosztu oraz od ostatecznych celów którym przeprowadzana jest cała procedura. Nic dziwnego, że ten sam papier wartościowy można wycenić na kwoty różniące się o 20, a nawet 50%. Wpływ na to ma na przykład to, czy jest to spółka z udziałem mniejszościowym czy większościowym. W zależności od celu ustalenia wartości przedsiębiorstwa proces kalkulacji przebiega inaczej.

1. Wypaczanie oficjalnych raportów.

Kierownictwo niektórych przedsiębiorstw celowo wprowadza rozbieżność pomiędzy raportowaniem rzeczywistym a oficjalnym. A zniekształcenie tego czynnika wartości firmy nieuchronnie prowadzi do błędnych wyników oceny. Problem ten pogłębia się jeszcze bardziej w przypadku konieczności dokonania wpłat na rzecz przedsiębiorcy, którego udział jest zastawiony w momencie otrzymania środków pożyczkowych. Banki wolą pracować nie ze sprawozdawczością zarządczą, a jedynie z oficjalną, co znacząco zmienia wskaźniki oceny.

1. Niedociągnięcia legislacyjne.

Obecnie eksperci w dziedzinie wyceny sięgają po trzy główne metody tej procedury - kosztową, zyskowną i porównawczą. Oficjalne standardy wyceny stanowią, że w ostatecznej kalkulacji należy uwzględnić wyniki uzyskane we wszystkich trzech podejściach. Jednak metody te nie zawsze odpowiadają celom badania.
Lista czynników, na które należy zwrócić uwagę, w celu wyjaśnienia ich znaczenia i uzyskania komentarzy biegłego oceniającego wartość przedsiębiorstwa:

1. Prognoza przepływów pieniężnych sporządzona na podstawie wyników analizy oraz stopy dyskontowej odzwierciedlającej koszty pozyskania kapitału obcego – z podejściem dochodowym.
2. Koszt wszystkich wartości niematerialnych i prawnych (w tym tych, które nie są ujęte w tej kategorii zgodnie z ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej) – z podejściem kosztowym.
3. Adekwatność mnożników (współczynników cenowych) i porównywalność spółki analogicznej, z którą dokonuje się porównania – z podejściem porównawczym.

Szacowanie wartości przedsiębiorstwa przedsiębiorstwa polega na określeniu wartości przedsiębiorstwa na podstawie osiąganych przez niego zysków.

Budżetowy Wycena przedsiębiorstw może nastąpić w dwóch scenariuszach:

• przeprowadzenie oceny spółki na podstawie jej majątku;
• Przeprowadzenie oceny w sposób kompleksowy w oparciu o istniejące aktywa i technologie, które w najbliższej przyszłości powinny przynieść solidne zyski.

Proces oceniania wymaga istnienia przedmiotu oceny i podmiotu, który będzie ją przeprowadzał.

Najlepszy artykuł miesiąca

Przygotowaliśmy artykuł, który:

✩pokaże, jak programy śledzące pomagają chronić firmę przed kradzieżą;

✩opowie Ci, co menedżerowie faktycznie robią w godzinach pracy;

✩wyjaśnia, jak zorganizować monitoring pracowników, aby nie łamać prawa.

Za pomocą proponowanych narzędzi będziesz mógł kontrolować menedżerów bez zmniejszania motywacji.

Przedmioty oceny- Są to profesjonalni rzeczoznawcy, posiadający niezbędne doświadczenie. W warunkach, gdzie nie było prywatnej własności nieruchomości, nie było zawodu rzeczoznawcy majątkowego. Państwo na podstawie swoich przedstawicieli mogło samo ustalać wartość poszczególnych składników majątku.

Wraz z pojawieniem się własności prywatnej pojawiła się potrzeba współpracy z profesjonalistami z branży nieruchomości, którzy mogliby doradzić kupującemu. Jeżeli transakcje odbędą się bez udziału wykwalifikowanego rzeczoznawcy, jedna ze stron może znaleźć się w trudnej sytuacji.

Przedmiot oceny- określony przedmiot własności, ustalany z uwzględnieniem praw, które nabywa jego właściciel. Typowymi przykładami są organizacja, aktywa materialne i niematerialne.

• Ocena efektywności przedsiębiorstwa: 3 kroki do sukcesu

Zadania związane z wyceną przedsiębiorstw

• Zwiększenie efektywności przedsiębiorstwa.
• Ustalanie wartości papierów wartościowych na giełdzie.
• Zrozumienie, ile jest warta firma, jeśli trzeba ją sprzedać w całości lub osobno. Jednocześnie ocena wartości przedsiębiorstwa organizacji jest często wymagana do podpisania umowy ustalającej udział właścicieli na wypadek ewentualnego rozwiązania w różnych okolicznościach.
• Ocena może być konieczna w przypadku ewentualnej likwidacji spółki, jej przejęcia lub wydzielenia do odrębnej struktury.
• Stworzenie planu rozwoju firmy. Planowanie strategiczne pozwala zrozumieć, jakie mogą być przyszłe dochody i jak trwała będzie firma w przyszłości.
• Określenie zdolności kredytowej firmy, wyliczenie zabezpieczeń w przypadku udzielenia kredytu.
• Ubezpieczenie uwzględniające wartość majątku od ryzyk prawdopodobnych.
• Podejmowanie świadomych decyzji zarządczych. Kiedy pojawia się inflacja, sprawozdawczość spółki jest zniekształcona. W takim przypadku konieczna jest ponowna wycena spółki przy udziale niezależnych rzeczoznawców.
• Praca przy projekcie inwestycyjnym mającym na celu rozwój firmy. W takim przypadku trzeba znać początkową wartość wartości organizacji, a także aktywa i kapitał w ujęciu ilościowym.

Jeśli ten sam obiekt będzie oceniany w tym samym czasie z różnych pozycji, wówczas jego wartość może się w pewnym stopniu różnić, gdyż będzie wyznaczana różnymi metodami i przy użyciu różnych narzędzi.

Jakimi zasadami wyceny przedsiębiorstw należy się kierować?

Istnieje kilka zasad oceny firmy. Za ich pomocą można stworzyć podstawę do oceny dowolnych obiektów. Każda zasada ewaluacji obejmuje jedną z trzech grup :

• pomysły właściciela;
• funkcje oceny;
• wpływ na rynek.

W zależności od interesów właściciela przy ocenie wartości przedsiębiorstwa można kierować się następującymi zasadami:

• Zasada użyteczności- wskazuje, że zalety przedmiotu mają różne znaczenia. Zasada jest konieczna przy wykonywaniu prac mających na celu ustalenie wartości przedsiębiorstwa. Jeśli obiekt okaże się zbędny i bezużyteczny, wówczas jego wartość przyjmuje wartość ujemną.
• Zasada substytucji- wskazuje na porównywalność cen identycznych obiektów. Umożliwia porównania i analogie. Nie dotyczy obiektów unikalnych.
• Zasada oczekiwania- wycena przedsiębiorstwa w oparciu o fakt, że koszt obiektu będzie dokładnie taki sam jak oczekiwany dochód. Zasada ta ma ogromne implikacje dla podejścia dochodowego.

Do drugiej grupy zaliczają się takie zasady oceny wartości przedsiębiorstwa, które uwzględniają cechy konkretnego przedmiotu:

• Zasada wkładu- wartość przedmiotu na rynku wzrasta, gdy pojawia się nowy czynnik, który może mieć wpływ na dochód. W efekcie kwota adekwatna do wartości rynkowej nie powinna przekraczać kosztu czynnika dodatkowego.
• Zasada przyrostowej produktywności - ten typ produktywność jest zwykle definiowana jako dochód netto przypadający na ziemię; ważne jest, aby wziąć pod uwagę emisję kosztów wyrównawczych. Właściciel ma możliwość uzyskania innych dochodów, jeśli jego nieruchomość znajduje się w korzystnej lokalizacji.
• Zasada maksymalnej możliwej produktywności- jeżeli zmieni się jakikolwiek czynnik produkcji, jego wartość może wzrosnąć lub zmniejszyć. Jeśli konieczne jest dodanie zasobu, najpierw cena wzrasta, a następnie wartość ta maleje.
• Zasada równowagi- pewien rodzaj własności łączy się z różnymi czynnikami produkcji.

Trzecia grupa to zasady nadające się do oceny i istotne dla otoczenia rynkowego:

• Zasada zależności- ocena wartości przedsiębiorstwa dla konkretnego rodzaju nieruchomości okazuje się uzależniona od właściwości tej nieruchomości. Na przykład koszt nieruchomości zależy od obszaru.
• Zasada korespondencji- wartość firmy wzrasta, gdy oczekuje się, że nieruchomość będzie użytkowana zgodnie z oczekiwaniami rynku.
• Zasada podaży i popytu- cena ustalana jest na podstawie współczynnika podaży. Jeśli popyt wzrasta, koszty rosną. Jeśli podaż wzrośnie, cena spadnie.
• Zasada konkurencji- jeśli zysk wzrasta, wzrasta atrakcyjność rynku, co oznacza, że ​​​​pojawiają się konkurenci.
• Zasada zmiany- wartość przedsiębiorstwa zmienia się w czasie.
• Zasada stosowania z wysokim stopniem wydajności. Używane, gdy wymagana jest ocena w celu restrukturyzacji firmy. Jeśli organizacja musi pozostać niezmieniona, lepiej nie stosować tej zasady.

Metody wyceny przedsiębiorstw

Istnieją trzy popularne metody szacowania wartości przedsiębiorstwa na konkretny dzień. Wyboru między nimi należy dokonać w oparciu o cechy organizacji.

1. Podejście dochodowe w wycenie przedsiębiorstwa. Oceny dokonuje się na podstawie tego, jakie dochody można uzyskać w przypadku pomyślnego funkcjonowania przedsiębiorstwa. Brane są pod uwagę różne ryzyka. Metoda ta cieszy się popularnością przede wszystkim dlatego, że większość nabywców nie jest zainteresowana budynkiem czy wyposażeniem, ale środkami finansowymi, jakie może przynieść nabycie lub inwestycja w rozwój.

Przyszły dochód można sprowadzić do wartości bieżącej na dwa sposoby:

• Metoda kapitalizacji bezpośredniej. Do obliczenia wartości rynkowej stosuje się wzór V=D/R, gdzie D to dochód netto organizacji za rok, R to współczynnik kapitalizacji. W związku z tym konieczne jest przewidzenie dochodów, dlatego ta metoda jest odpowiednia tylko dla przedsiębiorstw, w których występuje stabilność finansowa.
• Metoda dyskontowania szacunkowych przepływów pieniężnych dochodów. Stosuje się go ze względu na to, że bieżący zysk jest wart więcej niż kolejne. Powody tego są różne: inflacja, sezonowe przepływy pieniężne itp. Do dyskontowania przyszłych przepływów stosuje się stopę dyskontową.

2. Kosztowe podejście do wyceny przedsiębiorstw. Popyt jeśli firma nie ma stabilnych dochodów. Umożliwia regulację balansu. Po pierwsze, wartość rynkowa aktywów ustalana jest indywidualnie. Od ich kwoty odejmuje się kwotę zobowiązań przedsiębiorstwa. W przypadku kosztowego podejścia do wyceny przedsiębiorstw najczęściej stosuje się dwie metody:

• Metoda aktywów netto. Kwotę zobowiązań odejmuje się od wartości rynkowej. Pozycje bilansu podlegają korekcie.
• Metoda wartości likwidacyjnej. Obliczana jest kwota, która zostanie uzyskana w wyniku sprzedaży aktywów oddzielnie. Uwzględniane są koszty towarzyszące: demontaż, płatności, podatki itp.

3. Porównawcze podejście do wyceny przedsiębiorstw. Obliczenia opierają się na podobnych firmach. Prawie nieużywane ze względu na fakt, że informacje mogą być niewiarygodne. Stosuje się trzy metody:

• Metoda rynku kapitałowego. Skoncentruj się na cenach giełdowych. Do obliczeń wykorzystywane są dane z podobnych firm.
• Metoda transakcji. Nie podobny do poprzedniego. Jedyną różnicą jest to, że w tym przypadku badana jest cena pakietu kontrolnego, a w poprzednim przypadku każdej akcji.
• Metoda współczynników branżowych. Prowadzona jest obserwacja długoterminowa. Formuły są opracowywane w celu oceny aktywów organizacji. Szczególną uwagę zwraca się na warunki sprzedaży przedsiębiorstw w oparciu o ich wskaźniki produkcyjne i finansowe.

Opinia eksperta

Każda metoda szacowania obarczona jest błędem

Lew Leifer,

Dyrektor Generalny Centrum Doradztwa i Oceny Finansowej Wołgi, Niżny Nowogród

Każda metoda oceny obarczona jest błędem, w rezultacie Wycena przedsiębiorstw uzyskane różnymi metodami będą się różnić. W przybliżeniu błąd w ocenie może wynosić do 20–30%, a wartość ta jest całkowicie normalna. Jeżeli wynikająca różnica jest większa niż 50%, przyczyny mogą być zawarte zarówno w metodach oceny, jak i we wstępnych informacjach.

Przy ustalaniu majątku nie można uwzględnić wartości niematerialnych i prawnych, których wartość okaże się bardzo znacząca. Nie tak dawno temu musieliśmy określić wartość spółki działającej w sektorze energetyki jądrowej. Tak więc, nieuwzględnione aktywa intelektualne wyniosły miliony dolarów.

Kolejnym możliwym błędem jest zawyżanie ceny środków trwałych. Przykład: współpraca z firmą rolniczą, która wcześniej z powodzeniem hodowała zwierzęta. Firma posiada budynki, na budowę których trzeba było wydać znaczną ilość pieniędzy. Budynki te prezentują się bardzo atrakcyjnie, można je było użytkować, jednak ze względu na degradację pozostały nieodebrane Rolnictwo. W regionie nie ma drugiej takiej firmy. Magazyny, warsztaty i obory stoją od dawna bez opieki, kotłownia nie pracuje, a pomieszczenia administracyjne są puste. Jeżeli do wyceny podejdziemy formalnie, bez uwzględnienia zalet tych aktywów, wówczas ich wartość będzie zawyżona.

Z profesjonalistą Wycena przedsiębiorstw Ważne jest, aby wykorzystać współczynnik zużycia ekonomicznego. Ponadto należy wziąć pod uwagę efekt zmniejszenia wartości przedsiębiorstwa w przypadku zmiany sytuacji. Operacja ta prowadzi do zwiększenia swobody subiektywnej oceny. W rezultacie uzyskane wyniki są zniekształcone. Prognoza możliwych trendów może okazać się błędna, jeśli nie zostanie uzupełniona analizą możliwości technologicznych organizacji i badaniami marketingowymi. Przykład - w raporcie opartym na danych o wzroście sprzedaży o 50% przewidywany jest podobny wzrost w następnym okresie. Jednak wzrost w ostatnim okresie okazał się związany z osiągnięciem projektowanej mocy. Nie ma powodu utrzymywać tego samego tempa. Jest oczywiste, że wartość spółki jest sztucznie zawyżana.

• Wskaźniki wydajności są głównymi czujnikami firmy

Jakie rodzaje wartości uwzględnia wycena przedsiębiorstwa?

Aby zrozumieć cechy oceny wartości przedsiębiorstwa, należy wyraźnie rozróżnić pojęcia: „koszt”, „koszty” i „cena”.

Cena to kwota, jaką ludzie będą skłonni zapłacić za nieruchomość.

Wydatki- wysokość kosztów, jakie byłyby potrzebne do stworzenia podobnej nieruchomości. Mogą one być wyższe lub niższe od wartości, w zależności od różnych czynników, takich jak data wyceny.

Cena- jest to rzeczywista kwota potrzebna do nabycia podobnych obiektów. Dopiero po analizie można stwierdzić, czy przekracza to koszt.

Ze względu na niuanse w praktyce wyróżnia się: rodzaje kosztów:

• Rozsądna wartość rynkowa- swobodna cena kształtowana na zasadach wolnej konkurencji. Obowiązuje w przypadku przeniesienia lub przeniesienia prawa własności.
• Standardowy koszt obliczeniowy- kwotę obliczoną przez właściwe władze na podstawie norm i instrukcji. Przykładem jest wartość podlegająca opodatkowaniu.
• Średnioroczna wartość rezydualna środków trwałych, wartości niematerialnych i prawnych, zapasów i kosztów- obliczane na podstawie sald rachunków. Na przykład wartość działki, która jest ustalana w celu obliczenia odpowiedniego podatku. Stosowane są stawki za metr kwadratowy, które mogą ulec korekcie ze względu na różne czynniki.

Najważniejsze informacje księgowe bilans(podzielony przez oryginalny I Naprawczy) I pozostały cena.

• Wartość księgowa- koszty majątku z bilansu przedsiębiorstwa.
• Koszt początkowy- wartość nieruchomości przed eksploatacją, naprawą lub modernizacją.
• Koszt wymiany- koszt obejmujący prace renowacyjne: naprawy, modernizacje itp.
• Wartość rezydualna- koszt pierwotny pomniejszony o amortyzację.

Wyróżnia się, biorąc pod uwagę sposób, w jaki dokonano oceny koszt reprodukcji I koszt wymiany.

• Koszt reprodukcji- koszt analogu nieruchomości wyceniany według aktualnych stawek.
• Koszt wymiany- wartość nieruchomości stanowiąca funkcjonalny odpowiednik wycenianego przedmiotu.

Jest również wartość kompleksu nieruchomości, który nadal funkcjonuje, I wartość likwidacyjna.

• Koszt kompleksu nieruchomości, nadal funkcjonować- jest to koszt przedmiotu, który po jego nabyciu będzie nadal funkcjonował i generował dochód.
• Wartość likwidacyjna- koszt jest niższy niż akceptowalny, z czym właściciel musi się zgodzić.

Rodzaje kosztów zależą od sytuacji. Atrakcja: inwestycja, konsument, ubezpieczenie, recykling.

• Koszt inwestycji- wartość nieruchomości w przypadku wykorzystania jej jako wkładu inwestycyjnego.
• Użyj wartości- koszt obliczony na podstawie korzyści, jakie przedmiot zakupu zapewni potencjalnemu konsumentowi.
• Wartość ubezpieczenia- koszt przedmiotu wskazany w umowie ubezpieczenia.
• Wartość utylizacyjna- koszt materiałów, które zostaną uzyskane w wyniku zbycia nieruchomości.

Czynniki wyceny przedsiębiorstwa, które należy wziąć pod uwagę

Jeśli chcesz określić, ile warta jest organizacja, musisz wziąć pod uwagę wiele czynników związanych z jej ceną. Ponadto każdy czynnik należy rozpatrywać osobno.

Na Wycena przedsiębiorstw Należy wziąć pod uwagę czynniki makro- i mikroekonomiczne. Należą do nich:

1. Popyt

Popyt jest zwykle rozpatrywany na podstawie preferencji konsumentów, które są oceniane na podstawie dochodów z działalności gospodarczej. Pod uwagę brany jest także czas jego realizacji oraz ewentualne ryzyka.

2. Przydatność firmy dla właściciela

Biznes jest wartościowy wtedy, gdy przynosi właścicielowi określone korzyści. Jego dostępność ustalana jest indywidualnie. Przydatność biznesu jest zwykle rozumiana jako zdolność do osiągania zysków w określonym miejscu przez długi okres czasu. Wzrost użyteczności prowadzi do wzrostu wartości rynkowej.

3. Dochód (zysk)

Dochód, jaki może uzyskać właściciel, wiąże się z możliwością osiągnięcia zysku w wyniku sprzedaży nieruchomości. Stanowi różnicę pomiędzy dochodami i wydatkami.

4. Czas

Przy ocenie wartości przedsiębiorstwa ogromne znaczenie ma czynnik czasu. Zdarza się, że nowy właściciel zaczyna osiągać zyski już niedługo po przejęciu firmy. Ale zdarza się również, że pieniądze trzeba wydać teraz, a zysk pojawia się później.

5. Ograniczenia dla danej działalności

Ograniczenia biznesowe są możliwe w kilku przypadkach – na przykład w przypadku wprowadzenia środków ograniczających przez państwo. W rezultacie biznes będzie wart mniej, niż gdyby nie było żadnych ograniczeń.

6. Ryzyko

Koszt zależy od możliwego ryzyka i tego, czy organizacja uzyska dochód w najbliższej przyszłości.

7. Kontrola

Stopień kontroli dla właściciela, ten czynnik może mieć wpływ na wartość nieruchomości.

8. Płynność

Stopień płynności jest dość istotnym czynnikiem przy ocenie wartości przedsiębiorstwa. Rynek jest w stanie zapłacić za te aktywa, które można szybko zamienić na gotówkę przy minimalnym ryzyku i kosztach.

9. Stopień konkurs w tej branży

Wskaźnik ten należy wziąć pod uwagę przy ustalaniu wartości przedsiębiorstwa. Dziś większość Rosyjskie firmy osiągać szybkie zyski dzięki swojej najkorzystniejszej pozycji na rynku. Jeśli jednak konkurencja się nasili, ich dochody poważnie spadną.

10. Relacja podaży i popytu

Popyt na organizację zależy między innymi od wypłacalności inwestorów, jej wartości pieniężnej oraz możliwości pozyskania dodatkowych środków. Popyt na biznes i jego wartość w dużej mierze zależą od innych źródeł pozyskiwania środków. Czynniki nie mniej ważne porządek społeczny- bliskość biznesu do obywateli, stabilność sytuacji politycznej.

• Plan marketingowy przedsiębiorstwa: jak obliczyć koszty promocji

Opinia eksperta

Nie zapomnij wziąć pod uwagę mnożnika

Aleksiej Gerasimenko,

partner ADE Professional Solutions, Moskwa

Kwota wg Wycena przedsiębiorstw w dużej mierze zależy od uzyskanego zysku i od mnożnika - współczynnika, o który należy zmniejszyć otrzymane środki, aby ocenić organizację.

Przykład. Inwestor ma zamiar kupić organizację ze wskaźnikiem „7 lat średniego zysku”, który szacuje się na 100 milionów rubli. Wartość wskaźnika wynosi 7, co oznacza, że ​​cały biznes można wycenić na 7 razy droższy. Wskaźnik ustalany jest dla każdej organizacji. Jeżeli akcje spółki są notowane na giełdzie, wówczas mnożnik można ustalić samodzielnie. Aby to zrobić, należy pomnożyć cenę akcji na rynku przez uzyskany wynik. Główny wskaźnik plan finansowy- to jest EBITDA - zysk uzyskany przed amortyzacją i podatkami. Wartość firmy na rynku określa wzór: EBITDA x wskaźnik.

Koniecznie trzeba wziąć pod uwagę, że zadłużenie może mieć każda firma. Jeśli chcesz zrozumieć, ile warte są akcje organizacji, musisz od wyceny rynkowej firmy odjąć kwotę wszystkich długów. Aby zwiększyć wartość przedsiębiorstwa, należy skorzystać z dwóch głównych sposobów: zwiększyć wyniki finansowe lub osiągnąć wzrost mnożnika.

Głównym zadaniem kadry zarządzającej jest zwiększanie wyników finansowych. Aby to osiągnąć, należy osiągnąć rozwój biznesu poprzez różnorodne działania i zwiększyć jego efektywność – poprzez modernizację i wdrożenia nowoczesne metody produkcja.

Obliczanie wyceny przedsiębiorstwa: główne wskaźniki

Dyskontowanie przepływów pieniężnych pozwoli ocenić wartość przedsiębiorstwa w okresie prognozy, oraz przecena pomoże sprowadzić przyszłe dochody do wartości bieżącej. Ogólnie rzecz biorąc, aby obliczyć wartość firmy na pewien okres, to jest jak formuła:

P = CFt/(1+I)^t, gdzie:

I - stopa dyskontowa;

CFt – przepływ środków pieniężnych;

t to numer okresu, za który przeprowadzana jest ocena.

Należy podkreślić, że okres poprognozowy to nie koniec, a organizacja nigdzie nie zniknie, co oznacza, że ​​będzie kontynuować swoją działalność. Trudno jednak powiedzieć, jakie są perspektywy.

A jednak w sprzyjającej sytuacji możesz skorzystać formuła:

P = СF (t+1)/(I-g), gdzie:

CF (t+1) - przepływy pieniężne za pierwszy rok okresu po prognozie;

g jest stopą wzrostu przepływów finansowych;

I - stopa dyskontowa.

Model ten warto zastosować, jeśli:

• duża pojemność rynku sprzedaży;
• stabilne dostawy surowców;
• swobodny dostęp do finansów;
• korzystne otoczenie rynkowe.

Jeśli spodziewana jest upadłość przedsiębiorstwa i dalsza sprzedaż majątku, do obliczenia wartości przedsiębiorstwa należy zastosować formuła:

P = (1-Lav) x (A-O) - P ciecz, gdzie:

P płyn - wydatki na likwidację przedsiębiorstwa;

L cf - rabat za pilną likwidację;

O - kwota zobowiązań;

A – wartość majątku spółki z uwzględnieniem przeszacowania.

Wydatki obejmują między innymi wydatki na:

• ubezpieczenia i podatki;
• kontrola;
• płatności na rzecz personelu;
• płatność za usługę wyceny przedsiębiorstwa.

Wartość likwidacyjna zależy od tego, gdzie znajduje się firma, jak duże są jej aktywa, jaka jest atmosfera rynkowa i inne czynniki.

Przez jakie etapy wyceny przedsiębiorstwa powinien przejść każdy menadżer?

W tym momencie wyceny przedsiębiorstw Należy zdefiniować trzy podstawowe kroki:

• Etap przygotowawczy.
• Etap oceny.

• Ostatni etap.

Na tych etapach wartość biznesowa jest oceniana w następującej kolejności:

Krok 1. Wybór standardu i metod oceny.

Pierwszym etapem prac jest ustalenie konkretnego kosztu zgodnie z obowiązującymi normami dotyczącymi kosztu sprawy. Po standardach Wycena przedsiębiorstw zostały ustalone, należy wybrać metody pracy, które są sprawiedliwe w konkretnym przypadku.

Krok 2. Przygotowanie informacji na potrzeby oceny.

Po wybraniu metod oceny należy skorzystać z danych niezbędnych do pracy. Informacje można czerpać z następujących źródeł:

• organizacja wykonywania pracy;
• Giełda Papierów Wartościowych;
• dane statystyczne;
• analiza marketingowa.

Zgodnie z normą informacje te mogą obejmować:

• Właściwości spółki, udziały akcjonariuszy w całkowitym wolumenie papierów wartościowych podlegających ocenie, charakterystyka serii ilościowych, różne przywileje i obowiązki, czynniki mogące mieć wpływ na umowy.
• Charakterystyka przedsiębiorstwa i etapy jego rozwoju.
• Dane finansowe dotyczące spółki.
• Obowiązki firmy.
• Wskaźniki branżowe ważne dla organizacji.
• Czynniki ekonomiczne istotne dla przedsiębiorstwa.
• Stan rynku wyszukiwania informacji. Przykład – dane o stopach zwrotu z inwestycji alternatywnych, dane o fuzjach i reorganizacjach spółek.
• Informacje o różnych transakcjach z nazwą spółki i jakie udziały znajdują się w całym pakiecie akcji.
• Inne dane, które okazują się istotne dla oceny.

Oceniając wartość przedsiębiorstwa, należy posługiwać się sprawozdaniami finansowymi za określony czas, biorąc pod uwagę aktualne wskaźniki.

Mogą wystąpić rozbieżności we wskaźnikach z powodu zniekształceń spowodowanych jakimikolwiek czynnikami.

Typowe przykłady:

• zmiany w standardach rachunkowości informacyjnej;
• zmiany właściwości funduszy;
• wahania walutowe;
• strukturalne zmiany cen.

W takich przypadkach konieczne jest wprowadzenie pewnego standardu, który będzie stosowany w tych obliczeniach. Nastąpi proces dostosowania, który często obejmuje:

• Sprowadzenie danych o firmie i jej odpowiednikach do wspólnego mianownika.
• Konwersja poprzedniej wartości na aktualną.
• Dostosowanie pozycji przychodów tak, aby uzyskać najważniejsze efekty działalności firmy w długim okresie czasu.
• Rachunkowość aktywów niefunkcjonalnych związanych ze stroną wydatkową.

Ujednolicenie sprawozdawczości finansowej.

Jeśli mowa o system państwowy rachunkowości, wówczas organizacja zawsze ma swobodę w ustalaniu metod jej prowadzenia. Wybór ten musi zostać potwierdzony na okres jednego roku, po czym może zostać zmieniony.

Wykorzystywane sprawozdania finansowe również muszą zostać doprowadzone do ujednoliconej formy. Rosyjskie prawo nie zawiera standardów tworzenia takiej dokumentacji. Najlepszym wyjściem jest dostosowanie raportów do standardu MSR/GAAP/FRS.

• Raportowanie zarządcze jako narzędzie kontroli wewnętrznej

Korekta informacji wykorzystywanych do inflacji

Wycena przedsiębiorstw powinno odbywać się przy użyciu sprawdzonych wskaźników. W przypadku znacznych wahań cen konieczna jest korekta.

Zarządzanie finansami obejmuje dwie opcje zmiany wskaźników:

• zmiany aktywów w zależności od stanu inflacji;
• z uwzględnieniem wpływu inflacji za pomocą wskaźników deflacyjnych.

Różnice w uzyskaniu ostatecznych wyników dla każdego z podejść wykazują niewielką zmianę w krajach, w których istnieje ugruntowany rynek, a stopa inflacji jest minimalna.

Najlepiej oszacować wartość przedsiębiorstwa w Federacji Rosyjskiej, stosując metody bezpośredniej korekty dla określonych kwot w oparciu o stopy inflacji.

Wskaźnikami inflacji, w zależności od obszaru działalności przedsiębiorstwa, mogą być:

• wskaźnik cen organizacji;
• indeks cen konsumpcyjnych;
• możliwa dewaluacja poziomu cen;
• wskaźnik cen obliczony dla konkretnej organizacji.

Krok 3. Ocena spraw finansowych w organizacji.

Aby ocenić wartość przedsiębiorstwa, należy przeprowadzić wstępne badania, aby uzyskać ważne informacje na temat konkretnej firmy.

Aby ocenić sytuację finansową organizacji, należy wybrać model, który pozwala:

• Uwzględnij model dostosowawczy wskaźników dotyczących wpływu na inflację.
• Przedstaw sytuację finansową organizacji w momencie oceny.
• Zrozum, jak pozycja organizacji odpowiada poziomowi jej bezpieczeństwa ekonomicznego.
• Określ możliwe nadwyżki kapitału obrotowego.

Metodologia oceny sytuacji finansowej organizacji może obejmować jedno z trzech podejść:

• Pierwsze podejście odnosi się do zróżnicowanego traktowania różnych zobowiązań dłużnych, z uwzględnieniem terminów zapadalności. Określana jest intensywność zastrzyków pieniężnych. Sprawdzana jest ich wystarczalność na określony czas. Podejście to uwzględnia wykorzystanie danych dotyczących przepływu pierwotnego.
• Drugie podejście korzysta z salda płynności. To pozwala określić pozycja finansowa organizacji i obliczyć nadwyżkę w określonym momencie.
• Trzecie podejście opiera się na wykorzystaniu wskaźników uzyskanych poprzez porównanie źródeł dostępnych w danym momencie.

Zastosowanie każdej opcji w praktyce ma znaczenie dla określenia poziomu krytycznego. Pozwala określić sytuację finansową firmy poprzez jej wypłacalność. Najczęściej efektem końcowym jest prawidłowe zrozumienie spraw finansowych organizacji. Informacje te można wykorzystać do oceny firmy.

Krok 4. Ocena ryzyka organizacyjnego.

W praktyce najczęściej stosowana jest metoda podwyższonej stopy dyskontowej. Określa to dodatkowy dochód, który może przekroczyć obecną stawkę bez ryzyka. W tym przypadku najczęściej stosuje się modele CAPM/ART.

Krok 5. Przeprowadzenie wymaganych obliczeń, które korelują z wybranymi metodami oceny wyników przedsiębiorstwa.

Krok 6. Korekta kosztów.

Niezależnie od tego, jakie działania musisz podjąć: próbując stworzyć prognozę lub sprawdzić dane z poprzednich sezonów, szacowanie wartości przedsiębiorstwa odbywa się przy użyciu kilku najważniejszych zmiennych. Mogą one mieć różne znaczenie w danej sytuacji. Często jednak wnioski dotyczące kosztów wyciągane są na podstawie kilku zmiennych:

• wielkość konkretnego udziału;
• prawa wyborcze;
• wysokość zysku spółki;
• przepisy dotyczące własności;
• specjalne warunki;
• sytuacja finansowa konkretnej firmy.

Trzeba też wziąć pod uwagę, że ostatecznie suma wszystkich udziałów często odbiega od wartości spółki jako całości, gdyż jej prawa i interesy różnią się od interesów poszczególnych oddziałów.

• Badania konkurencji: jak zdobyć potrzebne informacje

Dostosowanie wartości firmy do sytuacji finansowej

Podstawowy czynnik wewnętrzny Przedmiotem rachunkowości jest ocena finansowa przedsiębiorstwa. Jest to wskaźnik decydujący, ponieważ jeśli firmie grozi bankructwo, wycena różni się od wyceny przedsiębiorstwa wypłacalnego.

Nadwyżka kapitału obrotowego

Aby uwzględnić stan przedsiębiorstwa w momencie oceny, należy wziąć pod uwagę obecność nadwyżki lub deficytu majątku obrotowego.

Obecność nadwyżki lub niedoboru środków ustala się poprzez porównanie wymaganego kapitału obrotowego z dostępnymi środkami.

Jeżeli w wyniku analizy ustalono nadwyżkę na kapitał obrotowy, należy ją doliczyć do rzeczywistej wartości przedsiębiorstwa, gdyż wartość ta wskazuje na nieodebrane aktywa o dużej płynności.

Jeżeli w bieżącej kwocie stwierdzono deficyt, należy go odjąć od całkowitej wartości przedsiębiorstwa, gdyż jest to wartość środków finansowych, jakie inwestor musi wnieść do organizacji, aby mogła ona jakościowo funkcjonować.

Korekta ceny spółki za określoną akcję. Ilość kontroli

Koszt kontroli w zarządzaniu organizacją. Jeżeli oceniany jest wpływ takich kontroli, ważne jest ustalenie, czy w danej sytuacji dostępnych jest wiele elementów kontroli oraz zrozumienie, jak wpływają one na koszt procedury.

Oto najważniejsze uprawnienia związane z kontrolą:

• prawo do powoływania kierownictwa i zatwierdzania dyrektorów;
• prawo do różnego rodzaju przywilejów dla pracowników;
• prawo do określonych polityk i zmian w działaniu organizacji;
• prawo do likwidacji majątku, a także do ich nabycia;
• prawo do wyboru osób do prowadzenia wspólnych spraw i komunikacja biznesowa;
• prawo do decydowania o procesie przejęcia innych spółek;
• prawo do sprzedaży, dokapitalizowania i zamknięcia spółki;
• prawo do nabycia swoich aktywów w celu organizacji lub ich sprzedaży;
• prawo do rejestracji akcji spółki;
• prawo do wypłaty dywidend;
• prawo do zmian w istniejących dokumentach ustawowych.

Na podstawie powyższego zestawienia można zrozumieć, że osoba posiadająca pakiet kontrolny w spółce posiada szereg istotnych uprawnień, których nie posiada wspólnik. Wszystkie takie przypadki należy rozpatrywać oddzielnie. Jeżeli brakuje prawie wszystkich kontroli, szacunkowa wartość firmy może zostać obniżona. Jeśli udział mniejszościowy nie uwzględnia jednego elementu, ważne jest, aby wziąć go pod uwagę przy formułowaniu oceny.

Istnieją trzy główne podejścia do rozliczania kosztu przesyłki bez kontroli:

1. Proporcjonalny udział w wycenie całej spółki, bez rabatów.

2. Porównanie ze sprzedażą opakowań niekontrolowanych.

3. Podejście oddolne. Najpierw musisz zrozumieć, gdzie znajduje się znak zerowy, a następnie pozostałe elementy sumuje się kosztem udziałów niekontrolujących.

Korekta wartości spółki o konkretny udział. Płynność to zdolność do sprzedaży spółki w krótkim czasie. Pozwala znacząco zwiększyć wartość Twojego biznesu. Jeśli nie ma płynności, wartość firmy spada w porównaniu do biznesu, który okazuje się bardziej rentowny. Innymi słowy, rynek płaci koszty płynności i robi wszystko, aby w przypadku braku płynności obniżyć wartość przedsiębiorstwa.

Zazwyczaj udziały w spółkach zamkniętych nie mają żadnego znaczenia na rynku organizacji otwartych o dużej płynności. Jednocześnie udział takiej organizacji okazuje się mniejszy w porównaniu z parametrami organizacji otwartych. Względna płynność różnych pakietów zależy od wielu czynników. Bardzo istotnym czynnikiem okazuje się udział spółki.

W większości przypadków łatwiej jest sprzedać mały udział w przedsiębiorstwie, w innych firmach łatwiej jest sprzedać duży udział. Z biegiem czasu, jeśli ocenia się wartość przedsiębiorstwa, czynnik płynności staje się znaczący.

Jeśli paczka jest niepłynna, można to zrozumieć na trzy sposoby:

• podwyższenie stopy dyskontowej w celu uwzględnienia cech związanych z brakiem płynności;
• dyskonto za brak płynności;
• rabat za płynność.

Kluczowy personel kierowniczy

Główną cechą jakościową organizacji zamkniętych jest ich zależność od jednej lub większej liczby osób z kierownictwa firmy. W niektórych przypadkach czynnik ten ma decydujące znaczenie, dlatego przy ocenie należy go osobno skorygować.

• Dopuszczalny kapitał organizacji: wielkość, rachunkowość, analiza i audyt

Niska dywersyfikacja produkcji

Większość zamkniętych firm ma niewielki asortyment produktów. Taka polityka zwiększa dla nich ryzyko i zawęża możliwości rozwoju, gdyż mała szerokość asortymentu jest przeszkodą w rozwoju konsumentów.

Inne czynniki

Inne czynniki, które należy wziąć pod uwagę w przypadku różnych branż, zależą od intensywności prowadzonej działalności i wysiłków rozwojowych firmy. Inne wskaźniki brane pod uwagę to wielkość działalności, pozycja firmy w branży i jej porównanie z innymi organizacjami.

Krok 7 Przygotowanie raportu z wyceny przedsiębiorstwa.

Sporządzenie w tym celu raportu Wycena przedsiębiorstw wykonane zgodnie ze standardem BVS-VIII.

Raport powinien zawierać następujące informacje:

• przedstawić analizę i wnioski tak jasno i zrozumiale, jak to możliwe;
• podać szczegóły oceny jako informacje referencyjne.

Najczęściej w raporcie można zobaczyć następujące sekcje:

1. Część wprowadzająca.

2. Informacje makroekonomiczne.

3. Informacje o branży.

4. Opis organizacji.

5. Opis źródeł danych.

6. Analiza finansowa firmy.

7. Ocena stanu organizacji i wnioski.

Szacowanie wartości biznesowej na przykładzie przedsiębiorstwa

Jako przykład można rozważyć sytuację firmy Arbeiten, która zajmuje się produkcją tosterów i prowadzi wyłącznie hurtową sprzedaż swojego sprzętu innym firmom. Główną zaletą Arbeiten jest jakość, podczas gdy konkurenci stosują niższe ceny.

Aby przeciwstawić się konkurencji, firma stara się prowadzić produkcję na dużą skalę, jednocześnie oszczędzając koszty.

Etap 1. Określenie czynników kosztowych

W celu oceny wartości przedsiębiorstwa zidentyfikowano następujące czynniki jego wartości:

• Tempo wzrostu sprzedaży.
• Stosunek kosztów i sprzedaży.
• Korelacja kosztów administracyjnych i handlowych ze sprzedażą.
• Efektywna stawka podatku od dochodu spółki.
• Oprocentowanie.
• Stosunek wskaźników wyrobów gotowych i zapasów do sprzedaży.
• Stosunek surowców i materiałów do sprzedaży.
• Stosunek należności do sprzedaży.
• Stosunek zobowiązań do sprzedaży.
• Stosunek kredytów krótkoterminowych do sprzedaży.
• Stosunek amortyzacji do środków trwałych.
• Stosunek inwestycji netto do wzrostu sprzedaży.

Aby uzyskać obiektywny model, należy posłużyć się danymi z raporty finansowe za lata 1999-2002.

W tym przypadku miał przewidzieć okres od 2003 do 2010 roku. Dalsze obliczenia uznano za nadmierne, gdyż spodziewano się wówczas spadku popytu na tostery.

Etap 2. Formułowanie założeń

Aby sporządzić prognozę, eksperci sformułowali szereg założeń:

• Tempo wzrostu sprzedaży spadnie z początkowych 25% do 2% rocznie.
• Aby utrzymać poziom zysków, firma musiałaby dopasować ceny tosterów do cen konkurencji, co spowodowałoby zmianę jej kosztów z 80% do 84%.
• Pozycje kapitału obrotowego utrzymają swój stosunek.
• Efektywna stawka podatku dochodowego wyniesie 15%, a oprocentowanie kredytów spadnie do 14%.
• Koszty administracyjne będą stanowić około 6% sprzedaży.
• Wskaźniki takie jak poziom inwestycji kapitałowych, amortyzacja i zadłużenie krótkoterminowe nie ulegną zmianie.

Etap 3. Kalkulacja przepływów pieniężnych

W roku 2004 niektóre wskaźniki obliczono w następujący sposób:

• P (2004) = P (2003) × (1 + TRP (2004)) = 500 × (1 + 20%) = 600 milionów rubli.
• S (2004) = P (2004) × S/P (2004) = 600 × 81% = 486 milionów rubli.
• A (2004) = VA (2004) × A/OS (2004) = 158 × 9% = 14,2 miliona rubli.
• NP (2004) = EBIT (2004) × ENP (2004) = 61 × 9% = 5,49 mln rubli.
• OA (2004) = (GP/P (2004) + SM/P (2004) + DZ/P (2004)) × Wdrożenie (2004) + DS (2004) = (7,5% + 9,4% + 5 %) x 600 + 3 = 134,4 miliona rubli.
• O (2004) = (KZ/P (2004) + KrZ/P (2004)) x P + DolZ (2004) = (5% + 6%) × 600 + 0 = 66 milionów rubli.

Dane dotyczące wszystkich niezbędnych parametrów okresu prognozy pozwolą obliczyć wielkość przepływów pieniężnych:

FCF (2004) = 61 × (1 - 0,09) - [(246 - 223 + 5) - 14] - [(44 - 38) + (56 - 47) + (30 - 25) - (30 - 28)] = 13,5 miliona rubli.

W ten sposób można uzyskać podstawowe oszacowanie wartości przepływów pieniężnych tej organizacji w latach 2003–2010 - 270,1 mln rubli. Liczba ta ma charakter orientacyjny, gdyż nie uwzględnia się wartości przepływów pieniężnych w okresie po prognozie.

Informacje o firmie

Profesjonalne rozwiązania ADE. Przedmiot działalności: usługi doradcze w zakresie finansów przedsiębiorstw (sporządzanie sprawozdań finansowych zgodnie z MSSF, ekspertyzy finansowe i podatkowe, przygotowanie do IPO, doradztwo zarządcze). Forma organizacji: LLC. Lokalizacja: Moskwa. Liczba pracowników: 20. Roczny obrót: 50 milionów rubli. (w 2010 roku). Główni klienci: AvtoVAZ, Atomredmetzoloto, Integra, Lunch, Mazda Motor Rus, Miel, OGK-2, RusHydro, Rusjam, Yamal LNG, Trivon Group, Vimetco, fundusz Storm Capital Management.

Prywałżskie Centrum Doradztwa Finansowego i Ocenyświadczy usługi w zakresie wyceny przedsiębiorstw i zarządzania wartością przedsiębiorstw. Laureat konkursu „National Recognition 2004” w kategorii „Najlepsza Firma Wycena”. Wśród klientów są przedsiębiorstwa grupy LUKOIL, OJSC GAZ, zakład Krasnoje Sormowo, Zakład Budowy Maszyn w Niżnym Nowogrodzie i Międzynarodowy Port Lotniczy w Niżnym Nowogrodzie.